Основы опционов: как выбрать правильную цену исполнения

Страйк опциона является цена, по которой пут или опцион может быть исполнен. Она также известна как цена исполнения. Выбор страйк-цены — это одно из двух ключевых решений (второе — время до истечения срока), которые инвестор или трейдер должен принять при выборе конкретного опциона. Цена исполнения имеет огромное значение для того, как будет развиваться ваша сделка по опциону.

Ключевые выводы:

  • Цена исполнения опциона — это цена, по которой может быть исполнен опцион пут или колл.
  • Относительно консервативный инвестор может выбрать страйк-цену колл-опциона на уровне или ниже цены акции, в то время как трейдер с высокой толерантностью к риску может предпочесть страйк-цену выше цены акции.
  • Точно так же цена исполнения опциона пут, равная цене акции или выше, безопаснее, чем цена исполнения опциона ниже цены акции.
  • Выбор неправильной страйк-цены может привести к убыткам, и этот риск возрастает, когда страйк-цена устанавливается дальше от денег.

Соображения по начальной цене

Предположим, что вы определили акцию, по которой хотите совершить сделку по опциону. Ваш следующий шаг — выбрать опционную стратегию, такую ​​как покупка колла или продажа пут. Затем два наиболее важных фактора при определении страйк-цены — это ваша терпимость к риску и желаемое вознаграждение за риск.

Толерантность к риску

Допустим, вы рассматриваете возможность покупки опциона колл. Ваша толерантность к риску должна определять, выбрали ли вы опцион колл «при деньгах» (ITM), колл «при деньгах» (ATM) или колл «вне денег» ( OTM ). Опцион ITM имеет более высокую чувствительность — также известную как дельта опциона — к цене базовой акции. Если цена акций вырастет на определенную величину, вызов ITM получит больше, чем вызов банкомата или OTM. Но если цена акции снижается, более высокая дельта опциона ITM также означает, что она уменьшится больше, чем колл ATM или OTM, если цена базовой акции упадет.

Однако вызов ITM имеет более высокое начальное значение, поэтому на самом деле он менее рискован. Коллы OTM имеют наибольший риск, особенно когда они приближаются к дате истечения срока. Если вызовы OTM задерживаются до истечения срока их действия, они теряют свою ценность.

Выплата вознаграждения за риск

Желаемая выплата вознаграждения за риск просто означает размер капитала, которым вы хотите рискнуть в сделке, и вашу прогнозируемую цель прибыли. Вызов ITM может быть менее рискованным, чем вызов OTM, но он также стоит дороже. Если вы хотите поставить лишь небольшую сумму капитала на свою торговую идею колл, колл OTM может быть лучшим, простите за каламбур, вариантом.

Запрос OTM может иметь гораздо больший выигрыш в процентном отношении, чем запрос ITM, если цена акции превышает страйк, но он имеет значительно меньшие шансы на успех, чем вызов ITM. Это означает, что, хотя вы вкладываете меньшую сумму капитала, чтобы купить колл OTM, шансы, что вы потеряете всю сумму своих инвестиций, выше, чем при колл ITM.

Принимая во внимание эти соображения, относительно консервативный инвестор мог бы сделать выбор в пользу звонка через ITM или банкомат. С другой стороны, трейдер с высокой толерантностью к риску может предпочесть колл OTM. Примеры в следующем разделе иллюстрируют некоторые из этих концепций.

Примеры выбора начальной цены

Давайте рассмотрим некоторые основные опционные стратегии General Electric, которая когда-то была основным холдингом для многих североамериканских инвесторов.Стоимость акций GE упала более чем на 85% в течение 17 месяцев, начавшихся в октябре 2007 года, до 16-летнего минимума в 5,73 доллара в марте 2009 года, поскольку мировой кредитный кризис поставил под угрозу ее дочернюю компанию GE Capital.Акции стабильно восстанавливались, прибавив 33,5% в 2013 году и закрывшись на уровне 27,20 доллара 16 января 2014 года.

Предположим, мы хотим торговать опционами марта 2014 г.; Для простоты мы игнорируем разницу между ценой покупки и продажи и используем последнюю торговую цену мартовских опционов по состоянию на 16 января 2014 года.

Цены на опционы пут и колл по GE в марте 2014 года показаны в таблицах 1 и 3 ниже. Мы будем использовать эти данные для выбора страйк-цен для трех основных опционных стратегий — покупка колл, покупка пут и запись покрытого колла. Они будут использоваться двумя инвесторами с сильно различающейся толерантностью к риску, Консервативной Карлой и Рискованным Риком.

Случай 1: покупка звонка

Карла и Рик настроены оптимистично в отношении GE и хотели бы купить мартовские опционы колл.

Таблица 1: Звонки GE за март 2014 г.

Карла думает, что при торгах GE на уровне 27,20 доллара к марту она может вырасти до 28 долларов; Что касается риска падения, она считает, что цена акций может упасть до 26 долларов. Поэтому она выбирает мартовский колл на 25 долларов (который идет в деньгах ) и платит за него 2,26 доллара. 2,26 доллара — это премия или стоимость опциона. Как показано в Таблице 1, этот колл имеет внутреннюю стоимость 2,20 доллара (т. Е. Цена акции 27,20 доллара минус цена страйка 25 долларов) и временная стоимость 0,06 доллара (то есть цена колл 2,26 доллара минус внутренняя стоимость 2,20 доллара).

Рик, с другой стороны, настроен более оптимистично, чем Карла. Он ищет лучшую процентную выплату, даже если это означает потерю всей суммы, вложенной в сделку, если она не сработает. Поэтому он выбирает колл за 28 долларов и платит за него 0,38 доллара. Поскольку это вызов OTM, он имеет только значение времени и не имеет внутреннего значения.

Цена коллов Карлы и Рика в диапазоне различных цен на акции GE в зависимости от истечения срока опциона в марте показана в Таблице 2. Рик инвестирует только 0,38 доллара за колл, и это максимум, что он может потерять. Однако его сделка прибыльна только в том случае, если GE торгуется выше 28,38 доллара (страйк 28 долларов + цена колл 0,38 доллара ) до истечения срока опциона. И наоборот, Карла инвестирует гораздо большую сумму. С другой стороны, она может окупить часть своих инвестиций, даже если цена акции упадет до 26 долларов по истечении срока опциона. Рик получает гораздо более высокую прибыль, чем Карла, на процентной основе, если GE торгует до 29 долларов по истечении срока опциона. Однако Карла получит небольшую прибыль, даже если GE будет торговать немного выше — скажем, до 28 долларов — к истечению срока опциона.

Таблица 2: Выплаты за звонки Карлы и Рика

Обратите внимание на следующее:

  • Каждый опционный контракт обычно представляет собой 100 акций. Таким образом, цена опциона в 0,38 доллара потребует затрат 0,38 доллара на 100 = 38 долларов за один контракт. Цена опциона 2,26 доллара требует затрат в размере 226 долларов.
  • Для опциона колл цена безубыточности равна цене исполнения плюс стоимость опциона. В случае Карлы GE должна торговать по крайней мере до 27,26 доллара до истечения срока опциона, чтобы она вышла на уровень безубыточности. Для Рика цена безубыточности выше — 28,38 доллара.

Обратите внимание, что комиссии не рассматриваются в этих примерах для простоты, но их следует учитывать при торговле опционами.

Случай 2: покупка пут

Карла и Рик теперь настроены по-медвежьи в отношении GE и хотели бы купить мартовские пут-опционы.

Таблица 3: Планы GE за март 2014 г.

Карла считает, что GE может упасть до 26 долларов к марту, но хотела бы вернуть часть своих инвестиций, если GE пойдет вверх, а не вниз. Поэтому она покупает мартовский пут на 29 долларов (то есть ITM) и платит за него 2,19 доллара. В таблице 3 он имеет внутреннюю стоимость 1,80 доллара (то есть цена исполнения 29 долларов минус цена акции 27,20 доллара) и временная стоимость 0,39 доллара (то есть цена опциона пут составляет 2,19 доллара минус внутренняя стоимость 1,80 доллара).

Поскольку Рик предпочитает качаться за заборы, он покупает пут за $ 26 за $ 0,40. Поскольку это пут OTM, он полностью состоит из временной стоимости и не имеет внутренней стоимости.

Цена пут Карлы и Рика в диапазоне различных цен на акции GE по истечении срока опциона в марте показана в Таблице 4.

Таблица 4: Выплаты по путам Карлы и Рика

Примечание. Для опциона пут цена безубыточности равна цене исполнения за вычетом стоимости опциона. В случае Карлы GE должна торговать до 26,81 доллара до истечения срока опциона, чтобы она вышла на уровень безубыточности. Для Рика цена безубыточности ниже — 25,60 доллара.

Случай 3: Написание покрытого звонка

Карла и Рик владеют акциями GE и хотели бы написать мартовские призывы к акциям, чтобы получать премиальный доход.

Соображения по страйковой цене здесь немного отличаются, поскольку инвесторы должны выбирать между максимизацией своего дохода от премий и минимизацией риска «отзыва» акций. Поэтому предположим, что Карла выписывает колл на 27 долларов, что дает ей премию в размере 0,80 доллара. Рик выписывает колл на 28 долларов, что дает ему премию в 0,38 доллара.

Предположим, GE закрывается по цене $ 26,50 при истечении срока опциона. В этом случае, поскольку рыночная цена акции ниже, чем цена исполнения для коллов Карлы и Рика, колл не будет. Таким образом, они сохранят полную сумму премии.

Но что, если GE закроется на отметке 27,50 доллара по истечении срока опциона? В этом случае акции GE Карлы будут отозваны по цене исполнения 27 долларов. Написание опционов принесло бы ей чистый премиальный доход в размере первоначально полученной суммы за вычетом разницы между рыночной ценой и ценой исполнения, или 0,30 доллара (т. Е. 0,80 доллара минус 0,50 доллара). Кол-во звонков Рика истекало без исполнения, что позволяло ему удерживать всю сумму страхового взноса.

Если GE закроется на отметке 28,50 доллара, когда истекает срок опциона в марте, акции GE Карлы будут отозваны по цене исполнения 27 долларов. Поскольку она фактически продала свои акции GE по 27 долларов, что на 1,50 доллара меньше текущей рыночной цены в 28,50 долларов, ее условный убыток от сделки по написанию колл-заявки составляет 0,80 доллара за вычетом 1,50 доллара, или -0,70 доллара.

Условный убыток Рика составляет 0,38 доллара за вычетом 0,50 доллара или -0,12 доллара.

Выбор неправильной цены исполнения

Если вы являетесь покупателем колл или пут, выбор неправильной цены исполнения может привести к потере полной уплаченной премии. Этот риск увеличивается, когда страйк-цена устанавливается дальше от денег. В случае автора колл неправильная цена исполнения для покрытого колла может привести к тому, что базовая акция будет отозвана. Некоторые инвесторы предпочитают выписывать небольшие коллы OTM. Это дает им более высокую доходность, если акция отозвана, даже если это означает жертвовать некоторым доходом от премий.

Для распродажа на рынке, в результате чего цены на большинство акций резко упадут.

Начальная цена, которую следует учитывать

Цена исполнения — жизненно важный компонент для создания прибыльной игры с опционами. При расчете этого уровня цен необходимо учитывать множество факторов.

Подразумеваемая волатильность

Под подразумеваемой волатильностью понимается уровень волатильности, заложенный в цене опциона. Вообще говоря, чем больше колебания курса акций, тем выше уровень подразумеваемой волатильности. Большинство акций имеют разные уровни подразумеваемой волатильности для разных страйк-цен. Это можно увидеть в таблицах 1 и 3. Опытные трейдеры опционами используют этот перекос волатильности как ключевой фактор при принятии решений о торговле опционами. Инвесторам новых опционов следует подумать о соблюдении некоторых основных принципов. Им следует воздерживаться от написания покрытых требований ITM или ATM по акциям с умеренно высокой подразумеваемой волатильностью и сильным восходящим импульсом. К сожалению, вероятность того, что такие акции будут отозваны, может быть довольно высокой. Трейдерам новых опционов также следует воздерживаться от покупки OTM пут или колл по акциям с очень низкой подразумеваемой волатильностью.

Составьте план резервного копирования

Торговля опционами требует гораздо более практического подхода, чем типичное инвестирование по принципу « купи и держи». Подготовьте запасной план для сделок с опционами на случай внезапного скачка настроений по конкретной акции или на широком рынке. Временной спад может быстро подорвать стоимость ваших длинных опционных позиций. Подумайте о сокращении своих убытков и сохранении инвестиционного капитала, если что-то пойдет не так.

Оцените различные сценарии выплат

У вас должен быть план игры для разных сценариев, если вы собираетесь активно торговать опционами. Например, если вы регулярно пишете покрытые звонки, каковы вероятные выплаты, если акции будут отозваны, а не отозваны? Предположим, вы настроены очень оптимистично по акции. Было бы выгоднее покупать краткосрочные опционы по более низкой цене исполнения или более долгосрочные опционы по более высокой цене исполнения?

Суть

Выбор страйк-цены является ключевым решением для инвестора или трейдера опционов, поскольку он оказывает очень значительное влияние на прибыльность опционной позиции. Выполнение домашней работы по выбору оптимальной страйк-цены — необходимый шаг для повышения ваших шансов на успех в торговле опционами.