Регистрация по принципу «пиггибэк»: Что это такое, как работает и примеры
Регистрация с обратной связью — это метод продажи акций в рамках первичного публичного размещения (IPO). Она позволяет ранним инвесторам, учредителям и другим инсайдерам компании продавать свои акции в рамках IPO. Хотя обратная регистрация не дает акционерам права принудительно проводить IPO, она позволяет им «использовать» права других инвесторов на регистрацию заявок. В этой статье рассматривается концепция обратной регистрации, принцип ее работы и приводятся примеры, иллюстрирующие ее применение.
Что такое «обратная регистрация»?
Под обратной регистрацией понимается процесс продажи акций в рамках IPO. В отличие от регистрации по требованию, когда акционеры имеют право требовать от компании проведения IPO, обратная регистрация опирается на права других инвесторов на регистрацию по требованию. Акционеры, выбравшие «обратную регистрацию», должны дождаться, пока IPO будет востребовано другими инвесторами, и только после этого присоединиться к размещению. По сути, «обратная регистрация» позволяет акционерам продавать свои акции наряду с другими инвесторами в ходе IPO.
Как работает обратная регистрация?
Когда компания готовится к IPO, некоторые инвесторы могут захотеть продать свои акции, как только компания станет публичной. Такие инвесторы могут обратиться к андеррайтеру IPO компании с просьбой включить их акции в IPO. Если андеррайтер удовлетворит их просьбу, то их акции будут называться «регистрацией с возвратом» и будут указаны в проспекте IPO.
С точки зрения компании, «обратная регистрация» дает возможность ранним спонсорам и инсайдерам выйти из своих инвестиций и освободить место для новых инвесторов. В первые годы своей деятельности компании часто проходят через несколько этапов привлечения средств, и IPO дает возможность существующим инвесторам получить прибыль от своих вложений. Разрешив регистрацию в режиме «piggyback», компании могут облегчить выход ранних инвесторов и привлечь новых, которые могут быть заинтересованы в долгосрочных перспективах компании.
Однако у «обратной регистрации» есть и недостатки. Во-первых, акционеры, полагающиеся на обратную регистрацию, не могут контролировать время своего выхода. Они должны ждать, пока IPO будет востребовано другими инвесторами, прежде чем они смогут принять в нем участие. Во-вторых, андеррайтеры часто рассматривают регистрацию в режиме «копирования» как менее приоритетную по сравнению с регистрацией по требованию. Если андеррайтер считает, что рыночный спрос недостаточен для продажи всех акций, желаемых инвесторами, некоторые или все инвесторы, зарегистрировавшиеся по схеме piggyback, могут не принять участия в IPO.
Пример «обратной» регистрации
Давайте рассмотрим пример, чтобы понять, как работает обратная регистрация. Михаэла является директором XYZ Capital Partners, фирмы венчурного капитала (VC), специализирующейся на компаниях, которые, как ожидается, выйдут на IPO в течение пяти лет. XYZ Capital Partners инвестирует только в те компании, которые получили финансирование от других поставщиков капитала, имеющих опыт успешного выхода компаний на IPO.
В то время как другие инвесторы ведут переговоры о регистрации по требованию, XYZ Capital Partners специально выбирает права обратной регистрации. Этот выбор позволяет им выторговать более выгодные условия в других областях инвестиционных переговоров, поскольку права обратной регистрации юридически уступают правам регистрации по требованию. Сотрудничая с компаниями, которые с высокой вероятностью выйдут на IPO, XYZ Capital Partners может эффективно выйти из своей позиции, воспользовавшись правами требования других инвесторов.
Заключение
Регистрация в режиме «пиггибэк» — это метод, позволяющий акционерам продавать свои акции в рамках IPO, используя права на регистрацию заявок других инвесторов. Он дает возможность ранним инвесторам, учредителям и инсайдерам выйти из своих инвестиций и освободить место для новых инвесторов. Хотя обратная регистрация не позволяет контролировать сроки проведения IPO и часто рассматривается андеррайтерами как менее приоритетная, она все же может быть ценной стратегией для акционеров, стремящихся к ликвидности. Понимая суть обратной регистрации и ее последствия, инвесторы могут принимать взвешенные решения относительно своего участия в IPO.
Вопросы и ответы
Что такое регистрация в режиме свиньи?
Обратная регистрация — это метод продажи акций в рамках первичного публичного размещения (IPO), при котором акционеры полагаются на регистрационные права других инвесторов, чтобы принять участие в размещении.
Как работает обратная регистрация?
Когда компания готовится к IPO, акционеры, желающие продать свои акции, могут обратиться к андеррайтеру IPO компании с просьбой включить их акции в предложение. В случае положительного ответа их акции становятся частью обратной регистрации и раскрываются в проспекте IPO.
Могут ли акционеры принудить к проведению IPO с помощью «обратной регистрации»?
Нет, акционеры, полагающиеся на обратную регистрацию, не имеют права форсировать IPO. Они должны дождаться, пока другие инвесторы потребуют проведения IPO, и участвовать в размещении вместе с ними.
Каковы недостатки обратной регистрации?
Один из недостатков заключается в том, что акционеры имеют ограниченный контроль над сроками своего выхода. Они должны ждать, пока IPO будет востребовано другими инвесторами. Кроме того, контррегистрация часто рассматривается андеррайтерами как менее приоритетная по сравнению с регистрацией по требованию, что может привести к ограничению участия в IPO.
Почему компании разрешают регистрацию в режиме «свиньи»?
Компании разрешают обратную регистрацию, чтобы удовлетворить потребности ранних инвесторов, учредителей и инсайдеров, которые хотят продать свои акции во время IPO. Это дает возможность этим заинтересованным лицам выйти из своих инвестиций и освободить место для новых инвесторов, которые могут быть заинтересованы в долгосрочных перспективах компании.
Существуют ли какие-либо риски, связанные с регистрацией в режиме «piggyback»?
Один из рисков заключается в том, что если на рынке не будет достаточного спроса на все акции, желаемые инвесторами, то некоторые или все инвесторы, участвующие в контрейлерной регистрации, не смогут принять участие в IPO. Кроме того, на сроки и успех IPO могут повлиять рыночные условия и другие факторы, которые не подвластны акционерам, использующим регистрацию в режиме «копирайт».