Почему на Bitfinex закрылось 12 тыс. маржинальных длинных позиций по биткоину, и почему это не повлияло на цену BTC?
С мая 2022 года биткоин маржинальные рынки на бирже Bitfinex страдают от необычно высокого открытого интереса в размере более $2,7 млрд. Одна эта информация должна вызвать тревогу, особенно в свете падения цены биткоина с 39 000 долларов до менее чем 25 000 долларов за тот же период.
Трейдеры, стремящиеся укрепить свои позиции в криптовалюте, заняли более 105 000 биткоинов. В настоящее время причина этой аномалии неизвестна, равно как и количество субъектов, участвовавших в торговле.
Дешевые заимствования способствуют высокому спросу
Ставка Bitfinex в размере менее 0,1% годовых может быть фактором, способствующим росту рынка кредитования Биткойна. До сих пор это было нормой, и это создает огромные стимулы для заимствований, даже если в них нет текущей необходимости. Мало кто из трейдеров откажется от такой до смешного недорогой возможности использования кредитного плеча.
Маржинальное заимствование может использоваться для использования возможностей арбитража, когда трейдер использует ценовые расхождения между различными рынками. Например, маржинальное заимствование биткоина позволяет трейдеру занять длинную позицию на одном рынке и короткую на другом, получая прибыль от разницы цен.
Чтобы понять, как заимствование биткоина может быть использовано для получения прибыли на рынках деривативов, в том числе за пределами Bitfinex, необходимо понимать различие между фьючерсными контрактами и маржинальными рынками. Маржа не является производным контрактом, поэтому торговля происходит в той же книге заявок, что и спотовая торговля. Кроме того, в отличие от фьючерсов, маржинальные лонги и шорты не всегда находятся в равновесии.
Например, после покупки 10 биткоинов с использованием маржи, монеты могут быть выведены с биржи. Естественно, торговля, которая, как правило, осуществляется на основе стейблкоинов, требует определенного залога или маржинального депозита.
Если заемщик не сможет вернуть позицию, биржа ликвидирует маржу, чтобы возместить убытки кредитору.
Кроме того, заемщик должен выплатить проценты на BTC, приобретенные с маржой. Операционные процедуры различаются на централизованных и децентрализованных биржах, но кредитор, как правило, определяет процентную ставку и продолжительность предложений.
За одну сделку маржа снизилась на 12 000 BTC
Исторически известно, что маржинальные трейдеры Bitfinex быстро перемещают крупные маржинальные позиции, что указывает на участие китов и крупных арбитражных столов. В последнем случае, 25 марта, эти инвесторы сократили свои длинные позиции на 12 000 BTC за считанные минуты.
Обратите внимание, насколько значительным было сокращение, несмотря на то, что оно никак не повлияло на цену биткоина. Это подтверждает теорию о том, что такие маржинальные сделки нейтральны по отношению к рынку, поскольку заемщик не использует кредитное плечо на свои позиции за счет полученных средств. Скорее всего, имеет место некий арбитраж с участием производных инструментов.
Трейдеры должны сверить данные с другими биржами, чтобы подтвердить, что аномалия затрагивает весь рынок, учитывая, что у каждой биржи свои риски, нормы, ликвидность и доступность.
OKX, например, предоставляет индикатор для маржинального кредитования на основе соотношения stablecoin/BTC. Трейдеры могут увеличить свой риск на OKX, занимая стабильные монеты для покупки Биткойна. Заемщики биткоинов, с другой стороны, могут заключать пари только на падение цены.
На приведенном выше графике видно, что коэффициент маржинального кредитования трейдеров OKX в течение последней недели стабильно держится на уровне 30, что свидетельствует о том, что ставки профессиональных трейдеров на длинные и короткие позиции не изменились. Эти данные подтверждают теорию о том, что падение Bitfinex связано с арбитражем, не связанным с движением цены биткоина.
Недавние закрытия криптобанков могли спровоцировать движение
Другая возможность внезапного снижения маржинального спроса — это вклады на сумму $4 млрд, связанные с ныне несуществующим банком Signature Bank и его цифровым банковским бизнесом. Согласно отчету Bloomberg, крипто-клиентам было сказано закрыть свои счета до апреля.
Хотя New York Community Bancorp (NYCB) приобрел большую часть депозитов и кредитов Signature Bank 19 марта, сделка с FDIC не включала счета, связанные с криптовалютами.
Если эти киты будут вынуждены закрыть свои банковские счета, они, скорее всего, сократят свои арбитражные позиции, в том числе на маржинальных рынках. Пока все предположения носят спекулятивный характер, но одно можно сказать точно: сокращение длинной маржи на 12 000 BTC на Bitfinex не оказало никакого влияния на цены биткоина.