Инвестиции с защитой основного капитала: риски, комиссии и правила
Облигации с защищенной основной суммой (PPN) представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом, которые гарантируют возврат, как минимум, всей инвестированной основной суммы. Эта гарантия возврата первоначальных вложений является их отличительной чертой. Имена, используемые для описания PPN или «примечаний», различаются. На рынке США они называются структурированными ценными бумагами, структурированными продуктами или нетрадиционными инвестициями. В Канаде они известны как облигации, привязанные к акциям, и GIC, привязанные к рынку. Существуют также структурированные инвестиционные продукты и структурированные векселя, которые похожи на PPN, но без основной гарантии.
PPN могут получить привлекательную прибыль при благоприятных рыночных условиях. В этой статье представлен обзор рисков и требований должной осмотрительности, связанных с покупкой векселя. Примеры расчетов относятся к банкноте со сроком погашения восемь лет, комиссией за продажу 4%, годовым уровнем инфляции 2% и годовой процентной ставкой 5%. Компаундирование происходит ежегодно.
Ключевые выводы
- Облигации с защитой основного долга (PPN) — это тип ценных бумаг с фиксированным доходом, в которые вы гарантированно получите обратно, по крайней мере, первоначальную сумму, которую вы вложили.
- В США PPN называются структурированными ценными бумагами, структурированными продуктами или нетрадиционными инвестициями, тогда как в Канаде они называются облигациями, привязанными к акциям, или GIC, привязанными к рынку.
- Ноты представляют собой сложные финансовые вложения по сравнению с акциями и облигациями; поэтому важно осознавать риски и сборы, связанные с их покупкой.
- Затраты включают страховую премию, комиссионные, управленческие сборы, сборы за производительность, сборы за структурирование, операционные сборы, сборы за трейлер и сборы за досрочное погашение.
- Риски включают изменения процентных ставок, влияющие на стоимость, риск нулевой доходности, риск повышения или колебания комиссионных, а также риски пригодности и ликвидности.
Регулирование / Раскрытие
По сравнению с акциями и облигациями, векселя представляют собой сложные инвестиции, которые содержат встроенные опционы, и их доходность зависит от связанных инвестиций. Эти особенности могут затруднить определение доходности банкноты и усложнить ее оценку.
В связи с этим регулирующие органы выразили обеспокоенность тем, что розничные инвесторы, особенно менее искушенные, могут не оценить риски, связанные с покупкой векселей. Регулирующие органы, такие как Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD) и канадские администраторы ценных бумаг, также подчеркнули необходимость проявления должной осмотрительности как со стороны продавца, так и со стороны покупателя векселя.
Краткий обзор
Хотя помимо PPN существуют и другие структурированные инвестиционные продукты и структурированные векселя, другие продукты не гарантируют возврат первоначальных инвестиций — отличительный признак PPN.
Многочисленные сборы
Банкнота — это продукт с управляемыми инвестициями, и, как и со всеми управляемыми продуктами, взимается комиссия. Логично, что сборы, связанные с векселями, будут выше, чем с акциями, облигациями или взаимными фондами, потому что основной гарантией на самом деле является покупка страховки. Страховая премия — это, по сути, процент, упущенный при покупке векселя, а не процентной ценной бумаги.
Помимо страховой премии существует множество других явных или подразумеваемых сборов. К ним относятся комиссионные за продажу, комиссионные за управление, комиссионные за производительность, комиссионные за структурирование, операционные комиссии, комиссионные за трейлер и комиссию за досрочное погашение.
Нет необходимости сосредотачиваться на каждой комиссии, но важно знать общую сумму денег, потраченную на комиссию, потому что она съест вашу потенциальную прибыль. Как ни странно, не всегда можно узнать общую сумму комиссии. Например, в случае векселя с привязкой к товару, основанного на стратегии страхования портфеля с постоянной пропорцией (CPPI), торговые комиссии зависят от волатильности товара. Это одна из дополнительных сложностей инвестирования в банкноты.
Краткий обзор
Основная гарантия, связанная с PPN, — это покупка страховки; сборы за PPN похожи на страховой взнос и поэтому выше, чем любые сборы за инвестирование в ценные бумаги, не предлагающие гарантии.
Многочисленные риски
Все инвестиции сопряжены с риском. Риски, связанные с нотами, включают риск процентной ставки, риск нулевой доходности, риск комиссионных, риск пригодности и риск ликвидности.
Риск процентной ставки
Изменения процентной ставки могут существенно повлиять на стоимость чистых активов (СЧА) векселя. Для векселей, основанных на структуре облигаций с нулевым купоном, процентная ставка, действующая на момент выпуска, определяет стоимость страхования; то есть бескупонная облигация.
Для облигации, выпущенной на восьмилетний срок, когда годовая процентная ставка составляет 5%, стоимость бескупонной облигации составит 67,68 долларов США на 100 долларов номинальной стоимости, а после 4% комиссии останется 28,32 доллара США (100 — 4 доллара — 67,68 доллара США). ) на варианты покупки. Если бы процентная ставка составляла 3%, облигация с нулевым купоном стоила бы 78,94 доллара за 100 долларов номинальной стоимости, оставляя 17,06 доллара после комиссии (100 — 4 — 78,94 доллара) для опционов на покупку. После покупки бескупонной облигации изменения процентных ставок могут повлиять на чистую стоимость облигации, поскольку стоимость бескупонной облигации изменяется.
На основании структуры CPPI, например, влияние изменения процентных ставок более сложное и не зависит от процентной ставки, действующей на момент выпуска. Стоимость страхования зависит от того, когда изменится ставка, насколько изменится ставка, а также от влияния изменения ставки на связанный базовый актив. Например, если процентные ставки значительно снизятся в начале срока, стоимость облигации с нулевым купоном вырастет, тем самым уменьшая запас прочности. Если повышение процентной ставки также приводит к снижению стоимости базового актива, амортизация подвергнется дальнейшему снижению.
Риск нулевой отдачи
Риск нулевой прибыли — это потеря как покупательной способности, так и реальной прибыли. Величина каждого зависит от разницы между процентной ставкой и средним уровнем инфляции, который преобладает в течение срока векселя. Чтобы поддерживать покупательную способность при инфляции 2% в год, инвестиции в размере 100 долларов должны вырасти до 117,17 долларов к концу восьми лет, при условии ежегодного увеличения сложных процентов. Инвестиция в 100 долларов с процентной ставкой 5% вырастет до 147,75 долларов за восемь лет. В этом примере инвестор отказывается от общей прибыли в размере 47,75 долларов США, из которых 30,58 долларов США составляют реальную прибыль (147,75 долларов США — 117,17 долларов США = 30,58 долларов США). Однако, если средний уровень инфляции составляет 3% за восьмилетний период, для поддержания покупательной способности потребуется возврат в размере 126,68 доллара, а упущенная реальная прибыль составит 21,07 доллара. Как показывают расчеты, более высокий, чем ожидалось, уровень инфляции увеличивает потерю покупательной способности при одновременном снижении реальной доходности.
Комиссионный риск
Риск комиссионных — это риск того, что взимаемые комиссионные будут выше ожидаемых, что приведет к снижению прибыли. Риск наиболее применим к облигациям с динамическим хеджированием; те, кто использует стратегию CPPI. Со временем совокупные торговые издержки увеличатся, если волатильность связанного актива возрастет. В то же время доходность облигации с меньшей вероятностью будет точно отслеживать доходность ее базового связанного актива. Это одна из дополнительных сложностей примечания.
Риск пригодности и ликвидности
Риск пригодности — это риск того, что ни консультант, ни инвестор не понимают в достаточной степени структурированный продукт, чтобы определить его пригодность для инвестора. Риск ликвидности — это риск того, что векселя придется ликвидировать до даты погашения, которая, вероятно, будет меньше ее чистой стоимости, из-за разреженного вторичного рынка или его отсутствия. При досрочной ликвидации нет основной гарантии.
Прочие риски
В большинстве случаев векселя не подходят инвесторам, ориентированным на доход, потому что выплата только одна, и она происходит при наступлении срока погашения. Кроме того, существует риск не получить дохода и в то же время потерять покупательную способность.
Возможные инвестиционные сценарии
Инвестор может рассмотреть возможность покупки векселя, если он твердо уверен в том, что актив, связанный с векселем, дает возможность превысить доход, доступный от инвестиций с фиксированным доходом.При условии, что инвестор чувствует себя комфортно с риском невозврата, покупка векселя дает возможность воспользоваться этой возможностью без риска потери основной суммы инвестиций.
Неаккредитованный инвестор может приобрести с возвращением, связанным с возвращением альтернативных инвестиций, записку, такие как хедж — фонд, чтобы обойти нормативные ограничения, ограничивающих прямые инвестиции в альтернативных инвестициях в аккредитованные инвестор. Это возможно, потому что регулирующие органы рассматривают вексель как долговую инвестицию или депозит.
Опытный инвестор, вместо того, чтобы напрямую открывать спекулятивную позицию, может использовать вексель, чтобы получить доступ. Выступая в качестве минимального уровня, вексель обеспечивает защиту от убытков, гарантирует минимальную прибыль и защищает инвестированный капитал.
Суть
Ноты — это сложные инвестиции, требующие учета многочисленных рисков и комиссий. Имейте в виду, что по мере снижения стоимости страхования, то есть по мере увеличения процентных ставок, фондовые рынки, как правило, страдают. И наоборот, когда стоимость страхования выше, процентные ставки ниже и фондовые рынки, как правило, чувствуют себя лучше.
Традиционно для получения более высокой доходности обычной практикой является увеличение подверженности портфеля риску за счет увеличения доли акций, удерживаемых в портфеле, за счет наличных средств или активов с фиксированным доходом. Использование векселя для получения более высокой прибыли требует дополнительных затрат, предусмотренных основной гарантией. Перед покупкой банкноты определите, соизмерима ли потенциальная доходность с рисками и дополнительными затратами.
Наконец, рассмотрите вложения в облигации с точки зрения портфеля, что означает рассмотрение их ожидаемой доходности по отношению к риску, который они добавляют к портфелю. Если это уместно, векселя будет иметь более высокую ожидаемую доходность на единицу риска, чем предлагает существующий портфель в настоящее время.