Риск досрочного погашения
Что такое риск досрочного погашения?
Риск досрочного погашения — это риск, связанный с преждевременным возвратом основной суммы по ценной бумаге с фиксированным доходом. Когда должники возвращают часть основного долга досрочно, им не нужно платить проценты по этой части основного долга. Это означает, что инвесторы в связанные ценные бумаги с фиксированным доходом не будут получать проценты по основной сумме долга. Риск досрочного погашения наиболее высок для ценных бумаг с фиксированным доходом, таких как облигации с правом отзыва и ценные бумаги с ипотечным покрытием ( MBS ). Облигации с риском досрочного погашения часто имеют штрафы за досрочное погашение.
Ключевые выводы
- Риск досрочного погашения — это риск, связанный с преждевременным возвратом основной суммы по ценной бумаге с фиксированным доходом.
- Когда происходит предоплата, инвесторы должны реинвестировать по текущим рыночным процентным ставкам, которые обычно значительно ниже.
- Риск досрочного погашения в основном влияет на корпоративные облигации и ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS).
- Риск досрочного погашения может складываться против инвесторов, поскольку делает риск процентной ставки односторонним.
Понимание риска досрочного погашения
Риск досрочного погашения существует в отношении некоторых ценных бумаг с фиксированным доходом, подлежащих отзыву, которые могут быть погашены досрочно эмитентом или, в случае ценной бумаги, обеспеченной ипотекой, заемщиком. Эти особенности дают эмитенту право, но не обязательство, выкупить облигацию до ее запланированного срока погашения.
В случае облигации с правом отзыва эмитент имеет возможность досрочно вернуть основную сумму инвестора. После этого инвестор больше не получает процентов. Эмитенты безотзывных облигаций лишены этой возможности. Следовательно, риск досрочного погашения, который описывает вероятность того, что эмитент досрочно вернет основную сумму, а инвестор упустит последующие проценты, связан только с облигациями с правом отзыва.
Для ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, держатели ипотечных кредитов могут рефинансировать или погасить свои ипотечные кредиты, в результате чего держатель ценных бумаг теряет будущие проценты. Поскольку денежные потоки, связанные с такими ценными бумагами, являются неопределенными, их доходность к погашению не может быть достоверно известна на момент покупки. Если облигация была приобретена с премией (цена больше 100), тогда доходность облигации будет меньше, чем предполагаемая на момент покупки.
Критика риска предоплаты
Основная проблема с риском досрочного погашения заключается в том, что он может сыграть против инвесторов. Облигации с правом отзыва благоприятны для эмитента, поскольку они, как правило, делают риск процентной ставки односторонним. Когда процентные ставки повышаются, эмитенты выигрывают от фиксации низких ставок. С другой стороны, покупатели облигаций придерживаются более низкой процентной ставки, когда доступны более высокие ставки. Существует издержки, когда инвесторы покупать и держать облигации в условиях роста курса. С точки зрения общей доходности держатели облигаций также несут потери капитала при повышении процентных ставок.
Когда процентные ставки падают, инвесторы только выигрывают, если облигации не отзываются. По мере снижения рыночных процентных ставок держатели облигаций выигрывают, продолжая получать старую процентную ставку, которая была выше. Инвесторы также могут продать облигации, чтобы получить прирост капитала. Однако эмитенты отзывают свои облигации и рефинансируют их, если процентные ставки существенно снижаются, что исключает возможность для держателей облигаций получить выгоду от изменения ставок. Инвесторы в облигации с правом отзыва проигрывают при повышении процентных ставок, но они не могут выиграть при падении ставок.
На практике корпоративные облигации часто имеют положения до отзыва, а государственные облигации редко. Это одна из причин, почему инвестирование в государственные облигации часто является лучшим вариантом в условиях падающих процентных ставок. Однако корпоративные облигации по-прежнему имеют более высокую доходность в долгосрочной перспективе.
Краткий обзор
Инвесторам следует учитывать риск досрочного погашения, а также риск дефолта, прежде чем выбирать корпоративные облигации вместо государственных.
Требования к риску досрочного погашения
Не все облигации имеют риск досрочного погашения. Если облигация не может быть отозвана, то она не имеет риска досрочного погашения. Облигация — это долговая инвестиция, при которой организация занимает деньги у инвестора. Предприятие регулярно выплачивает инвестору проценты в течение срока погашения облигации. В конце периода возвращает основную сумму инвестора. Облигации могут быть как отзываемыми, так и невозвратными.
Примеры риска досрочного погашения
Для облигации с правом отзыва, чем выше процентная ставка по облигации относительно текущих процентных ставок, тем выше риск досрочного погашения. В случае ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, вероятность того, что лежащие в основе ипотечные кредиты будут рефинансированы, возрастает по мере того, как текущие рыночные процентные ставки все больше опускаются ниже прежних.
Например, домовладелец, который берет ипотеку под 7%, имеет гораздо более сильный стимул к рефинансированию после того, как ставки упадут до 4% или 5%. Когда домовладелец осуществляет рефинансирование, те, кто вложил средства в первоначальную ипотеку на вторичном рынке, не получают выплаты процентов в полном объеме. Если они хотят продолжать инвестировать в ипотечный рынок, им придется согласиться с более низкими процентными ставками или более высоким риском дефолта.
Инвесторы, приобретающие облигации с правом отзыва и высокой процентной ставкой, принимают на себя риск досрочного погашения. Предоплата по ипотеке не только сильно коррелирует с падением процентных ставок, но и с повышением стоимости жилья. Это связано с тем, что рост стоимости жилья побуждает заемщиков обменять свои дома или использовать рефинансирование наличными, что приводит к предоплате по ипотеке.