Что такое риск предоплаты?
Риск досрочного погашения — это термин, обозначающий риск, связанный с преждевременным возвратом основной суммы долга по ценным бумагам с фиксированным доходом. Когда должники досрочно возвращают часть основной суммы долга, они больше не обязаны производить процентные платежи по этой части основной суммы. Это означает, что инвесторы в соответствующие ценные бумаги с фиксированным доходом не получат ожидаемых процентных выплат по основной сумме долга. Риск досрочного погашения особенно актуален для таких ценных бумаг с фиксированным доходом, как облигации с правом выкупа и ипотечные ценные бумаги (MBS). Инвесторам важно понимать риск досрочного погашения и его потенциальные последствия, чтобы принимать обоснованные инвестиционные решения.
Понимание риска досрочного погашения
Риск досрочного погашения присутствует в некоторых обращающихся ценных бумагах с фиксированным доходом, которые могут быть досрочно погашены эмитентом или, в случае ипотечных ценных бумаг, заемщиком. Облигации с правом выкупа дают эмитенту право, но не обязательство, погасить облигацию до наступления запланированного срока ее погашения. Если эмитент воспользуется этой возможностью, инвестор больше не получит никаких процентных выплат. С другой стороны, облигации без права отзыва не несут риска досрочного погашения, поскольку эмитент не имеет возможности досрочно вернуть основную сумму долга.
В случае с ипотечными ценными бумагами домовладельцы могут принять решение о рефинансировании или досрочном погашении ипотечного кредита, в результате чего держатель ценных бумаг потеряет будущие процентные платежи. Неопределенность в отношении денежных потоков, связанных с этими ценными бумагами, затрудняет определение их доходности к погашению на момент покупки. Если облигация была приобретена с премией (по цене, превышающей 100), фактическая доходность может оказаться ниже расчетной доходности на момент покупки.
Влияние риска досрочного погашения
Риск досрочного погашения может существенно повлиять на доходность и риски, связанные с инвестициями с фиксированным доходом. При досрочном погашении инвесторы вынуждены реинвестировать возвращенную основную сумму по текущим рыночным процентным ставкам, которые зачастую ниже первоначальной процентной ставки. Это может привести к снижению общей доходности для инвесторов. Кроме того, риск досрочного погашения может сделать риск изменения процентной ставки односторонним, благоприятствуя эмитентам, а не держателям облигаций.
Облигации с правом досрочного погашения, которые в большей степени подвержены риску досрочного погашения, как правило, выгодны эмитентам в условиях роста процентных ставок. Когда процентные ставки растут, эмитенты могут зафиксировать более низкие ставки, в то время как держатели облигаций остаются с более низкими процентными ставками. В условиях снижения процентных ставок держатели облигаций могут получить выгоду только в том случае, если облигации не будут востребованы. Однако эмитенты, скорее всего, рефинансируют свои облигации и обратят на них взыскание при значительном снижении процентных ставок, что не позволит держателям облигаций воспользоваться изменениями ставок.
Корпоративные облигации часто имеют положения об отзыве, в то время как государственные облигации, как правило, таковыми не являются. Именно поэтому инвестиции в государственные облигации обычно считаются более безопасным вариантом в условиях снижения процентных ставок. Однако в долгосрочной перспективе корпоративные облигации могут предложить более высокую доходность.
Оценка риска досрочного погашения
При оценке инвестиций с фиксированным доходом инвесторам важно тщательно учитывать риск досрочного погашения, наряду с другими рисками, такими как риск дефолта. Не все облигации несут риск досрочного погашения. Безотзывные облигации и государственные облигации являются примерами ценных бумаг, которые не имеют риска досрочного погашения. Прежде чем вкладывать средства, инвесторы должны тщательно изучить условия облигации, чтобы определить, является ли она обращающейся или не обращающейся.
В случае облигаций с правом выкупа, чем выше процентная ставка по облигации по сравнению с текущими процентными ставками, тем выше риск досрочного погашения. Что касается ипотечных ценных бумаг, то вероятность рефинансирования ипотеки возрастает по мере того, как рыночные процентные ставки падают ниже первоначальных. Домовладельцы имеют больше стимулов для рефинансирования своих ипотечных кредитов, когда ставки значительно падают, что приводит к досрочному погашению первоначальной ипотеки и потере будущих процентных платежей для инвесторов.
Примеры риска досрочного погашения
Рассмотрим пример облигации с правом выкупа с высокой процентной ставкой. Если инвестор приобретает такую облигацию, он подвергается риску досрочного погашения. По мере снижения процентных ставок эмитенты могут принять решение о рефинансировании долга по более низким ставкам, что приведет к досрочному погашению первоначальной облигации. В этом случае перед держателями облигаций встает проблема реинвестирования основной суммы долга по более низким процентным ставкам или принятия на себя более высокого риска дефолта.
В случае с ипотечными ценными бумагами домовладелец, первоначально взявший ипотечный кредит под 7%-ную процентную ставку, может иметь сильный стимул к рефинансированию, когда ставки упадут до 4% или 5%. Это приводит к тому, что инвесторы, владеющие первоначальной ипотекой на вторичном рынке, упускают весь срок выплаты процентов. Чтобы продолжать инвестировать в ипотечный рынок, этим инвесторам придется смириться с более низкими процентными ставками или более высоким риском дефолта.
Заключение
Риск досрочного погашения является важным фактором для инвесторов в ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как облигации с правом выкупа и ипотечные ценные бумаги. Он может оказать значительное влияние на доходность и риски инвестиций, особенно в условиях изменения процентных ставок. Для инвесторов крайне важно тщательно оценить риск досрочного погашения, наряду с другими рисками, прежде чем принимать инвестиционные решения. Понимая риск досрочного погашения и его возможные последствия, инвесторы могут сделать осознанный выбор для эффективного управления своими портфелями.
Вопросы и ответы
Что такое риск досрочного погашения?
Риск досрочного погашения — это риск, связанный с преждевременным возвратом основной суммы долга по ценной бумаге с фиксированным доходом. Когда должники досрочно возвращают часть основной суммы долга, они больше не обязаны производить процентные платежи по этой части, что приводит к снижению ожидаемых процентных платежей для инвесторов.
Какие виды ценных бумаг в наибольшей степени подвержены риску досрочного погашения?
Ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как облигации с правом выкупа и ипотечные ценные бумаги (MBS), особенно подвержены риску досрочного погашения. Облигации с правом выкупа дают эмитенту право погасить облигацию до наступления запланированного срока погашения, в то время как домовладельцы могут решить рефинансировать или досрочно погасить ипотечный кредит, что влияет на держателей MBS.
Как риск досрочного погашения влияет на инвесторов?
При досрочном погашении инвесторы вынуждены реинвестировать возвращенную основную сумму по текущим рыночным процентным ставкам, которые зачастую ниже первоначальной процентной ставки. Это может привести к снижению общей доходности для инвесторов. Кроме того, риск досрочного погашения может сделать риск изменения процентной ставки односторонним, благоприятствуя эмитентам, а не держателям облигаций.
Все ли облигации подвержены риску досрочного погашения?
Нет, не все облигации несут риск досрочного погашения. Безотзывные облигации и государственные облигации являются примерами ценных бумаг, не несущих риска досрочного погашения. Инвесторам важно изучить условия облигации перед вложением средств, чтобы определить, является ли она обращающейся или не обращающейся.
Какие факторы способствуют вероятности досрочного погашения?
Для облигаций с правом выкупа чем выше процентная ставка по облигации по сравнению с текущими процентными ставками, тем выше риск досрочного погашения. В случае ипотечных ценных бумаг вероятность досрочного погашения увеличивается, когда рыночные процентные ставки падают ниже первоначальных ставок, поскольку у домовладельцев появляется больший стимул рефинансировать свои ипотечные кредиты по более низким ставкам.
Как инвесторы могут управлять риском досрочного погашения?
Инвесторы могут управлять риском досрочного погашения, диверсифицируя свои портфели с фиксированным доходом, вкладывая средства в сочетание облигаций с правом выкупа и облигаций без права выкупа. Кроме того, постоянное информирование о тенденциях изменения процентных ставок и состоянии рынка может помочь инвесторам предвидеть и корректировать свои инвестиционные стратегии, чтобы снизить влияние риска досрочного погашения. Консультации с финансовым консультантом также могут дать ценные рекомендации по управлению риском досрочного погашения.