Финансовая энциклопедия

Стратегия волатильности рынка: ошейники

В финансах термин « воротник » обычно относится к стратегии управления рисками, называемой  защитным воротником, включающей опционные контракты, а не часть вашей рубашки. Но использование защитного воротника может уберечь вас от потери рубашки, когда тогда стоимость ваших инвестиций упадет. Приложив небольшие усилия и верную информацию, инвесторы и трейдеры могут использовать концепцию ошейника для управления рисками и, в некоторых случаях, увеличения прибыли. В этой статье сравнивается, как работают стратегии защитного и бычьего воротников.

Ключевые выводы

  • Ошейник состоит из опциона на продажу, приобретенного для хеджирования риска снижения стоимости акций, а также из опциона на покупку, выписанного на эту акцию для финансирования покупки пут.
  • Защитный воротник обеспечивает защиту от падения в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но при более низкой себестоимости, чем защитный воротник.
  • Бычьи ошейники помогают повысить доходность, а также ограничивают возможные потери.
  • Коллары также могут использоваться для хеджирования от изменений процентных ставок для тех, у кого есть риски по переменным кредитам.

Как работают защитные ошейники

Эта стратегия часто используется для хеджирования риска убытков по длинной позиции по акциям или по всему портфелю акций с помощью опционов на индексы. Его также можно использовать для хеджирования изменений процентных ставок как заемщиками, так и кредиторами, используя верхние и нижние пределы.

Защитные воротники считаются стратегией перехода от медвежьего к нейтральному. Потеря защитного ошейника ограничена, но есть и потенциальный потенциал роста.

Ошейник собственного капитала создается путем продажи равного количества опционов колл  и покупки того же количества опционов пут  на длинной позиции по акциям. Опционы колл дают покупателям право, но не обязательство, покупать акции по определенной цене, называемой  страйковой ценой. Опционы пут дают покупателям право, но не обязанность продавать акции по цене исполнения. Премия, которая представляет собой стоимость опционов от продажи колл, применяется к покупке пут, таким образом уменьшая общую премию, уплаченную за позицию. Эта стратегия рекомендуется после периода, когда цена акции росла, поскольку она предназначена для защиты прибыли, а не для увеличения доходности.

Пример ошейника

Например, предположим, что Джек приобрел 100 акций XYZ некоторое время назад по 22 доллара за акцию. Также предположим, что сейчас июль и что XYZ в настоящее время торгуется по 30 долларов. Учитывая недавнюю волатильность рынка, Джек не уверен в будущем направлении акций XYZ, поэтому мы можем сказать, что он настроен нейтрально к медвежьему. Если бы он был по-настоящему медвежьим, он бы продал свои акции, чтобы защитить свою прибыль в размере 8 долларов на акцию. Но он не уверен, поэтому он будет держаться там и надеть ошейник, чтобы подстраховаться.

Механизм этой стратегии заключается в том, что Джек покупает один пут-контракт «вне денег» и продает один контракт колл «вне денег», поскольку каждый опцион представляет 100 акций базовой акции. Джек чувствует, что по окончании года на рынке будет меньше неопределенности, и он хотел бы ограничить свои позиции до конца года.

Для достижения своей цели Джек выбирает ошейник с январским вариантом. Он обнаружил, что январский пут-опцион на 27,50 долларов (то есть опцион на продажу, истекающий в январе с ценой исполнения 27,50 долларов) торгуется по 2,95 доллара, а январский колл-опцион на 35 долларов продается по 2 доллара. Сделка Джека:

  • Купить для открытия (открытие длинной позиции ) один январский пут-опцион на сумму 27,50 долларов США по цене 295 долларов США (премия в размере 2,95 доллара США на 100 акций)
  • Продать до открытия  (открытие короткой позиции ) один январский опцион колл на 35 долларов за 200 долларов (премия 2 доллара на 100 акций)
  • Наличные расходы Джека (или чистый дебет ) составляют 95 долларов (200 — 295 долларов = — 95 долларов).

Трудно определить точную максимальную прибыль и / или убыток Джека, поскольку многое может произойти. Но давайте посмотрим на три возможных исхода для Джека, когда наступит январь:

  1. XYZ торгуется по 50 долларов за акцию: поскольку у Джека короткая позиция по январскому колл на 35 долларов, наиболее вероятно, что его акции были отозваны по цене 35 долларов. Поскольку акции сейчас торгуются по 50 долларов, он потерял 15 долларов за акцию из-за проданного им опциона колл, а его наличные расходы в размере 95 долларов на ошейнике. Можно сказать, что это плохая ситуация для кармана Джека. Однако мы не можем забыть, что Джек купил свои первоначальные акции по 22 доллара, а они были отозваны (проданы) по 35 долларов, что дает ему прирост капитала в размере 13 долларов на акцию плюс любые дивиденды, которые он заработал на этом пути, за вычетом его невыплаченных акций. карман стоит на воротнике. Следовательно, его общая прибыль от ошейника составляет (35 — 22 доллара) * 100 — 95 долларов = 1205 долларов.
  2. XYZ торгуется по 30 долларов за акцию. В этом сценарии ни пут, ни колл не в деньгах. У них обоих истек срок годности. Итак, Джек вернулся туда, где был в июле, за вычетом наличных расходов на ошейник.
  3. XYZ торгуется по цене 10 долларов за акцию. Срок действия колл-опциона истек. Тем не менее, длинный пут Джека увеличился в цене как минимум на 17,50 долларов за акцию ( внутренняя стоимость  пут). Он может продать свой пут и положить в карман прибыль, чтобы компенсировать то, что он потерял на стоимости своих акций XYZ. Кроме того, он может фактически поместить акции XYZ к положенному писателю и получить $ 27,50 за акцию на акцию, которые в настоящее время торгуются на рынке по цене $ 10. Стратегия Джека будет зависеть от того, как он думает о направлении акций XYZ. Если он настроен на повышение, он может захотеть получить прибыль по опциону пут, удержать акции и подождать, пока XYZ снова вырастет. Если он настроен по-медвежьему, он может захотеть передать акции продавцу пут, забрать деньги и бежать.

В отличие от индивидуального обеспечения позиций, некоторые инвесторы обращаются к индексным опционам для защиты всего портфеля. При использовании опционов на индекс для хеджирования портфеля цифры работают немного по-другому, но концепция та же. Вы покупаете пут, чтобы защитить прибыль, и продаете колл, чтобы компенсировать стоимость пут.

Бычий воротник в действии

«Бычий воротник» предполагает одновременную покупку опциона колл «вне денег» и продажу опциона «пут» вне денег. Это подходящая стратегия, когда трейдер настроен оптимистично по акциям, но ожидает умеренно более низкой цены акции и желает приобрести акции по этой более низкой цене. Длинная позиция колл защищает трейдера от упущения неожиданного роста цены акций, при этом продажа пут компенсирует стоимость колл и, возможно, способствует покупке по желаемой более низкой цене.

Если Джек в целом настроен оптимистично по акциям OPQ, которые торгуются по 20 долларов, но считает, что цена немного завышена, он может войти в «бычий ошейник», купив январский колл на 27,50 долларов по 0,73 доллара и продав январский пут на 15 долларов по 1,04 доллара. В этом случае он получит в кармане 1,04–0,73 доллара = 0,31 доллара за счет разницы в страховых взносах.

Возможные результаты по истечении срока:

  1. OPQ выше $ 27,50 при истечении срока : Джек исполнит свой колл (или продаст колл с прибылью, если он не хочет получать фактические акции), и его пут истечет бесполезным.
  2. OPQ ниже 15 долларов при истечении срока действия : короткий опцион пут Джека будет исполнен покупателем, а колл истечет бесполезным. Он должен будет купить акции OPQ по цене 15 долларов. Из-за его начальной прибыли, разницы в премии колл и пут, его стоимость на акцию фактически составила бы 15 долларов — 0,31 доллара = 14,69 доллара.
  3. OPQ между 15 и 27,50 долларами по истечении срока действия : оба опциона Джека истекают бесполезно. Ему удастся сохранить небольшую прибыль, которую он получил, когда вступил в ошейник, что составляет 0,31 доллара на акцию.

Обеспечительные процентные ставки

Менее широко обсуждаются ошейники, предназначенные для управления типом процентных ставок, присущих ипотечным кредитам с регулируемой процентной ставкой (ARM). Эта ситуация включает две группы с противоположными рисками. Кредитор работает риск процентных ставок снижения и вызывая падение прибыли. Заемщик рискует повысить процентные ставки, что приведет к увеличению его или ее платежей по кредиту.

Внебиржевые производные инструменты, похожие на колл и пут, называются кэпами и минимальными ценами. Лимиты процентных ставок — это контракты, которые устанавливают верхний предел процентов, которые заемщик будет платить по ссуде с плавающей процентной ставкой. Минимальные процентные ставки похожи на лимиты в том смысле, что путы сравниваются с коллами: они защищают держателя от снижения процентных ставок. Конечные пользователи могут менять полы и заглушки, чтобы построить защитный воротник, аналогично тому, что сделал Джек для защиты своих инвестиций в XYZ.

Суть

Таким образом, эти стратегии — лишь две из многих, которые подпадают под категорию ошейников. Существуют и другие типы ошейников, которые различаются по сложности. Но две представленные здесь стратегии являются хорошей отправной точкой для любого трейдера, который думает погрузиться в мир стратегий ошейника.

 


Похожие статьи