Коэффициент Q – Q Тобина

Что такое Коэффициент Q – Q Тобина?

Коэффициент Q, также известный как Q Тобина, равен рыночной стоимости компании, деленной на стоимость замещения ее активов. Таким образом, равновесие – это когда рыночная стоимость равна восстановительной стоимости. На самом базовом уровне коэффициент Q выражает взаимосвязь между  рыночной оценкой  и  внутренней стоимостью . Другими словами, это средство оценки того, является ли данный бизнес или рынок переоцененным или  недооцененным .

Формула и расчет коэффициента добротности

Tobin’s Q=Total Market Value of FirmTotal Asset Value of Firm\text{Tobin’s Q}=\frac{\text{Total Market Value of Firm}}{\text{Total Asset Value of Firm}}Tobin’s Q=Total Asset Value of Firm

Коэффициент Q рассчитывается как рыночная стоимость компании, деленная на восстановительную стоимость активов фирмы. Поскольку стоимость замещения всех активов оценить сложно, аналитики часто используют другую версию формулы для оценки коэффициента Q Тобина. Это выглядит следующим образом:

Tobin’s Q=Equity Market Value + Liabilities Market ValueEquity Book Value + Liabilities Book Value\text{Tobin’s Q} = \frac{\text{Equity Market Value + Liabilities Market Value}}{\text{Equity Book Value + Liabilities Book Value}}Tobin’s Q=Equity Book Value + Liabilities Book Value

Часто предполагается, что рыночная стоимость и балансовая стоимость обязательств компании эквивалентны. Это уменьшает эту версию коэффициента добротности Тобина до следующего:

Tobin’s Q=Equity Market ValueEquity Book Value\text{Tobin’s Q} = \frac{\text{Equity Market Value}}{\text{Equity Book Value}}Tobin’s Q=Equity Book Value

Ключевые моменты

  • Коэффициент Q был популяризирован лауреатом романа Джеймсом Тобином и изобретен в 1966 году Николасом Калдором.
  • Коэффициент Q, также известный как Q Тобина, измеряет, является ли фирма или совокупный рынок относительно переоцененным или недооцененным.
  • Он основан на концепциях рыночной стоимости и восстановительной стоимости.
  • Упрощенный коэффициент Q – это рыночная стоимость капитала, деленная на балансовую стоимость собственного капитала.

Что может вам сказать коэффициент добротности

Коэффициент Q Тобина – это коэффициент, популяризированный Джеймсом Тобином из Йельского университета, лауреатом Нобелевской премии по экономике, который выдвинул гипотезу, что совокупная рыночная стоимость всех компаний на фондовом рынке должна быть примерно равна их стоимости замещения.

Хотя Тобина часто называют его создателем, это соотношение было впервые предложено в академической публикации экономистом Николасом Калдором в 1966 году. В более ранних текстах это соотношение иногда упоминается как «против Калдора».

Низкий коэффициент Q – от 0 до 1 – означает, что затраты на замену активов фирмы больше, чем стоимость ее акций. Это означает, что акции недооценены. И наоборот, высокое значение Q (больше 1) означает, что акции фирмы дороже, чем стоимость замещения ее активов, что означает, что акции переоценены .

Этот показатель оценки акций является движущим фактором инвестиционных решений в отношении Q Тобина. Применительно к рынку в целом мы можем оценить, является ли рынок относительно перекупленным или недооцененным – мы можем представить эту взаимосвязь следующим образом:

Q Ratio (Market)=Market Capitalization of all CompaniesReplacement Value of all Companies\text{Q Ratio (Market)} = \frac{\text{Market Capitalization of all Companies}}{\text{Replacement Value of all Companies}}Q Ratio (Market)=Replacement Value of all Companies

For either a firm or a market, a ratio greater than one would theoretically indicate that the market or company is overvalued. A ratio that is less than one would imply that it is undervalued.

Underlying these simple equations is an equally simple intuition regarding the relationship between price and value. In essence, Tobin’s Q Ratio asserts that a business (or a market) is worth what it costs to replace. The cost necessary to replace the business (or market) is its  replacement value.

It might seem logical that fair market value would be a Q ratio of 1.0. But, that has not historically been the case. Prior to 1995 (for data as far back as 1945), the U.S. Q ratio never reached 1.0. During the first quarter of 2000, the Q ratio hit 2.15, while in the first quarter of 2009 it was 0.66. As of the second quarter of 2020, the Q ratio was 2.12.1

Replacement Value and the Q Ratio

Replacement value (or replacement cost) refers to the cost of replacing an existing asset based on its current market price. For example, the replacement value of a one-terabyte hard drive might be just $50 today, even if we paid $500 for the same storage space a few years ago.

In this scenario, ascertaining the replacement value would be easy because there is a robust market for hard drives from which to examine prices. To determine what a one-terabyte hard drive is worth, we would simply need to determine what it would cost to buy a one-terabyte hard drive (of comparable quality and specifications) from one of the many different suppliers on the market. In many cases, however, the replacement value of assets can prove much more elusive than this.

For instance, consider a business that owns complicated software tailor-made for its operations. Because of its highly specialized nature, there may not be any comparable alternatives available on the market. Unlike our previous example, we could not simply check to see how much similar software is selling for, because sufficiently similar software would not exist. It would thus be difficult, if not impossible, to render an objective estimate of the software’s replacement value.

Similar circumstances present themselves in a variety of business contexts, from complex industrial machinery and obscure  financial assets to intangible assets such as  goodwill. Due to the inherent difficulty of determining the replacement value of these and similar assets, many investors do not regard Tobin’s Q Ratio to be a reliable tool for valuing individual companies.

Example of How to Use the Q-Ratio

The formula for Tobin’s Q ratio takes the total market value of the firm and divides it by the total asset value of the firm. For example, assume that a company has $35 million in assets. It also has 10 million shares outstanding that are trading for $4 a share. In this example, the Tobin’s Q ratio would be:

Tobin’s Q Ratio=Total Market Value of FirmTotal Asset Value of Firm=$40,000,000$35,000,000=1.14\text{Tobin’s Q Ratio} = \frac{\text{Total Market Value of Firm}}{\text{Total Asset Value of Firm}} = \frac{\$40,000,000}{\$35,000,000}= 1.14Tobin’s Q Ratio=Total Asset Value of Firm

Since the ratio is greater than 1.0, the market value exceeds the replacement value and so we could say the firm is overvalued and might be a sale.

An undervalued company, one with a ratio of less than one, would be attractive to corporate raiders or potential purchasers, as they may want to purchase the firm instead of creating a similar company. This would likely result in increased interest in the company, which would increase its stock price, which, in turn, increase its Tobin’s Q ratio.

As for overvalued companies, those with a ratio higher than one, they may see increased competition. A ratio higher than one indicates that a firm is earning a rate higher than its replacement cost, which would cause individuals or other companies to create similar types of businesses to capture some of the profits. This would lower the existing firm’s market shares, reduce its market price and cause its Tobin’s Q ratio to fall.

Limitations of Using the Q Ratio

Tobin’s Q is still used in practice, but others have since found that fundamentals predict investment results much better than the Q ratio, including the rate of profit—either for a company or the average rate of profit for a nation’s economy.

Others, like Doug Henwood in his book “Wall Street: How It Works and For Whom,” find that the Q ratio fails to accurately predict investment outcomes over an important time period. The data for Tobin’s original (1977) paper covered the years 1960 to 1974, a period for which Q seemed to explain investment pretty well. But looking at other time periods, the Q fails to predict over- or undervalued markets or firms. While the Q and the investment seemed to move together for the first half of the 1970s, the Q collapsed during the bearish stock markets of the late 1970s, even as investment in assets rose.