Количественное смягчение: работает ли оно?
Если бы были награды за самые противоречивые условия инвестирования, « количественное смягчение » (QE) получило бы главный приз. Эксперты расходятся во мнениях относительно этого термина: его значения, истории применения и эффективности в качестве инструмента денежно-кредитной политики.
Федеральная резервная система США и Банк Англии использовали количественное смягчение для преодоления финансовых кризисов.Фактически, в США было три итерации: QE, QE2 и Европейский центральный банк (ЕЦБ) также использовал его для стимулирования экономического роста в еврозоне. Так что же такого особенного в QE — и работает ли оно?
Ключевые выводы
- Количественное смягчение (QE) — это форма нетрадиционной денежно-кредитной политики, используемая центральными банками как способ быстрого увеличения внутренней денежной массы в надежде на стимулирование экономической активности.
- Количественное смягчение предполагает покупку центральным банком страны долгосрочных государственных облигаций, а также других видов активов, таких как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS).
- Федеральная резервная система США применила количественное смягчение после финансового кризиса 2008–2009 годов и снова в 2020 году в ответ на остановку экономики, вызванную пандемией COVID-19.
- Экономисты склонны соглашаться с тем, что количественное смягчение работает, но предупреждают, что слишком много его может быть плохо.
Основы количественного смягчения (QE)
Количественное смягчение эффективно позволяет центральным банкам резко увеличить размер своих балансов, что также увеличивает объем кредита, доступного для заемщиков. Для этого центральный банк создает новые деньги и использует их для покупки активов у коммерческих банков. Затем они становятся новыми резервами в этих банках. В идеале средства, которые банки получают за активы, затем будут ссужены заемщикам по привлекательным ставкам. Идея состоит в том, что, упростив получение ссуд, процентные ставки останутся низкими, а потребители и предприятия будут занимать, тратить и инвестировать.
Согласно экономической теории, увеличение расходов приводит к увеличению потребления, что увеличивает спрос на товары и услуги, способствует созданию рабочих мест и, в конечном итоге, создает экономическую жизнеспособность. Хотя эта цепочка событий кажется простым процессом, помните, что это чрезмерное упрощение более сложной темы.
Краткий обзор
В Соединенных Штатах Федеральная резервная система выступает в качестве центрального банка страны.
Проблемы количественного смягчения (QE)
Более тщательный анализ показывает, насколько тонким является термин количественное смягчение.Например, Бен Бернанке, известный эксперт по денежно-кредитной политике и председатель Федеральной резервной системы, проводит четкое различие между количественным смягчением и кредитным смягчением : «[Кредитное смягчение] похоже на количественное смягчение в одном отношении: оно включает в себя расширение баланса центрального банка.Однако в чистом режиме количественного смягчения акцент политики делается на количестве банковских резервов, которые являются обязательствами центрального банка; структура ссуд и ценных бумаг на стороне активов баланса центрального банка является случайной ».Бернанке также указывает на то, что смягчение кредитования сосредотачивается на «сочетании ссуд и ценных бумаг», находящихся в распоряжении центрального банка.
Несмотря на семантику, даже Бернанке признает, что различие в двух подходах «не отражает каких-либо доктринальных разногласий». Экономисты и средства массовой информации в основном игнорируют это различие, называя любые попытки центрального банка приобрести активы и раздуть свой баланс количественным смягчением. Это приводит к большему количеству разногласий.
Работает ли количественное смягчение?
Работает ли количественное смягчение — предмет серьезных споров. Есть несколько ярких исторических примеров увеличения денежной массы центральными банками. Этот процесс часто называют «печатанием денег», даже если он осуществляется путем электронного кредитования банковских счетов и не включает в себя печать.
Хотя стимулирование инфляции во избежание дефляции является одной из целей количественного смягчения, слишком высокая инфляция может быть непреднамеренным последствием. Германия (в 1920-х годах) и Зимбабве (в 2000-х) участвовали в том, что многие ученые называют количественным смягчением. В обоих случаях результатом была гиперинфляция. Однако многие современные ученые не уверены, что усилия этих стран можно квалифицировать как количественное смягчение.
В 2001-2006 годах Банк Японии увеличил свои резервы с пяти триллионов иен до 35 триллионов иен. Большинство экспертов считают эти усилия неудачными. Но опять же, ведутся споры о том, можно ли вообще отнести усилия Японии к количественному смягчению.
Экономические усилия в Соединенных Штатах и Соединенном Королевстве в 2009-10 годах также встретили разногласия по поводу определений и эффективности. Странам Европейского Союза не разрешается проводить количественное смягчение для каждой отдельной страны, поскольку каждая страна имеет общую валюту и должна подчиняться центральному банку.
Также есть аргумент, что количественное смягчение имеет психологическую ценность. Эксперты в целом могут согласиться с тем, что количественное смягчение — последнее средство для отчаявшихся политиков. Когда процентные ставки близки к нулю, но экономика остается в тупике, общественность ожидает, что правительство примет меры. Количественное смягчение, даже если оно не работает, свидетельствует о действиях и озабоченности со стороны политиков. Даже если они не могут исправить ситуацию, они могут хотя бы продемонстрировать активность, что может дать психологический импульс инвесторам.
Конечно, покупая активы, центральный банк тратит созданные им деньги, и это сопряжено с риском. Например, покупка ценных бумаг с ипотечным покрытием сопряжена с риском дефолта. Это также вызывает вопросы о том, что произойдет, когда центральный банк продаст активы, что выведет наличные из обращения и уменьшит денежную массу.
Краткий обзор
Даже изобретение количественного смягчения окутано спорами. Некоторые отдают должное экономисту Джону Мейнарду Кейнсу за разработку этой концепции; некоторые ссылаются на Банк Японии за его внедрение; другие цитируют экономиста Ричарда Вернера, который ввел этот термин.
Суть
Споры вокруг QE напоминают знаменитую шутку Уинстона Черчилля о «загадке, окутанной тайной внутри загадки». Конечно, некоторые эксперты почти наверняка не согласятся с такой характеристикой.