Растущая инфляция заставляет крупных инвесторов пересматривать свои стратегии

(Блумберг) — Резкий рост инфляции в США заставляет некоторых крупнейших игроков на Уолл-стрит переходить в режим переосмысления, заставляя их пересматривать стратегии, которые зависели от облигаций как амортизатора против падения акций.

Самое читаемое из Bloomberg

Семейная вражда миллиардеров ставит под угрозу столетнюю бизнес-империю

Самый богатый человек Азии обращается к семейной книге Уолтона по вопросам преемственности

24-летняя девушка, стремящаяся свергнуть с трона Victoria’s Secret

Победители и проигравшие по итогам года рейтинга устойчивости Covid

Бурно развивающаяся арт-сцена арабского города — это еще и захват «мягкой силы

Pacific Investment Management Co., гигант-инвестор облигаций, который в начале этого года назвал инфляцию «фейком», теперь ожидает, что ценовое давление сохранится. И BlackRock Inc. и DoubleLine Capital LP перенесли свои прогнозы относительно следующего повышения ставки Федеральной резервной системы на следующий год с 2023 года.

Данные этого месяца показали, что индекс потребительских цен в США вырос на более чем ожидаемые 6,2% с октября 2020 года, что является самым быстрым темпом за последние 30 лет. Отчет подтвердил, что инфляция является одним из самых недооцененных рисков 2021 года, и усилил опасения, что пятилетний период стабильного роста и низких процентных ставок наконец-то закончился.

«Коротко говоря, Златовласка заканчивается, — говорит Альберто Галло, глава кредитного отдела Algebris UK Limited в Лондоне.

Bloomberg обратился к ведущим менеджерам по управлению капиталом с вопросом о том, как адаптироваться к периоду возобновления инфляции. Их комментарии были отредактированы для ясности.

Никола Май, аналитик по суверенным кредитам, Pimco

Наблюдает неопределенность в отношении инфляции; ожидает, что в следующем году она снизится до целевых показателей центрального банка

«Инфляция оказалась более высокой и устойчивой, чем мы и большинство других участников рынка и аналитиков ожидали в начале года. Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем значительного замедления темпов роста в ближайшие кварталы. Это связано с ослаблением узких мест в производственном предложении. Мы также видим возможности для увеличения участия в трудовой деятельности по мере постепенного прекращения выплаты государственных пособий.

Признавая, что неопределенность в отношении инфляции возросла, мы продолжаем считать, что риск возникновения спирали цен на заработную плату сдерживается. Долгосрочные инфляционные ожидания по-прежнему хорошо поддерживаются доверием, которое центральные банки заработали за последние несколько десятилетий. Фискальная политика на развитых рынках после значительного стимулирования во время кризиса со следующего года должна перейти к консолидации, что ограничит степень стимулирования спроса под руководством правительства».

Эльга Бартш, руководитель отдела макроэкономических исследований, BlackRock

Видит более мягкий путь повышения ставки ФРС; отдает предпочтение акциям развитых рынков, TIPS

«Недавний рост инфляции во многом обусловлен необычными потрясениями в сфере предложения, связанными с возобновлением экономической активности после пандемии. Эти дисбалансы должны постепенно устраниться в течение следующего года. Однако инфляция установится на более высоком уровне, чем до Ковида, и превысит целевой показатель ФРС в 2%. Мы видим структурный сдвиг, связанный с тем, что в рамках новой политики ФРС монетарная политика в меньшей степени реагирует на рост инфляции, чем в прошлом.

«Мы ожидаем, что ФРС начнет повышать ставки в следующем году, но общий цикл ужесточения будет более мягким, чем в прошлом, и более поверхностным, чем показывают рыночные цены. Мы отдаем предпочтение акциям развитых рынков, а не бумагам с фиксированным доходом. Сдвиг к режиму более высокой инфляции в среднесрочной перспективе заставляет нас поддерживать недостаточный вес номинальных государственных облигаций как на тактическом, так и на стратегическом горизонте, в то время как мы поддерживаем избыточный вес облигаций, привязанных к инфляции».

Грег Уайтли, руководитель отдела казначейской торговли, DoubleLine

Перенос сроков объявления ставки ФРС на 2022 год с 2023 года; короткая продолжительность по сравнению с их эталоном

«Мы действительно обеспокоены инфляцией. Прогнозы Bloomberg по инфляции растут, но в следующем году будет спад. Если это подтвердится, ФРС будет уверена, что может продолжать свою политику». Но нет уверенности, что мы увидим это снижение в следующем году. Нам немного не хватает продолжительности. У ставок есть возможность подняться выше, чем они есть сейчас. Мне трудно сказать, что TIPS выглядят отличной покупкой на данном этапе, потому что сейчас они кажутся довольно разумными по цене при разумных ожиданиях инфляции».

Альберто Галло, партнер и портфельный менеджер, Algebris UK Limited

Ожидает, что инфляция установится на уровне «структурно выше» целевого показателя ФРС; короткие позиции по кредитам развивающихся рынков и Великобритании

«Короткая история заключается в том, что Златовласка заканчивается. Это отличное время для размещения коротких позиций. Кредит в целом остается почти идеальной ценой, исходя из предположения, что центральные банки всегда будут поддерживать рынок. Но это предположение основано на идее, что инфляция будет преходящей.

«В то время как кредитный риск является основным фактором доходности для некачественных облигаций, рост ставок фактически навредит им, поскольку это приведет к росту стоимости рефинансирования. В сочетании с ростом цен на рабочую силу и сырьевые товары это двойной удар. У нас есть несколько коротких позиций в кредитах развивающихся рынков и Великобритании. Американские высокодоходные облигации уязвимы, поскольку ФРС, возможно, придется ускорить темпы ужесточения. Однако потребительский спрос остается сильным».

Виктория Фернандес, главный рыночный стратег, Crossmark Global Investments

Заработная плата и рента останутся неподвижными; короткая продолжительность; сокращение крупных технологических компаний; увеличение стоимости акций

«Заработная плата и арендная плата — это две области, которые, по нашему мнению, будут прилипать к инфляции и продолжать ее повышать. Мы по-прежнему испытываем дефицит рабочей силы. Мы ожидаем, что арендная плата будет расти вслед за ростом цен на жилье».

«В наших портфелях с фиксированным доходом мы придерживаемся короткой дюрации по отношению к нашему эталону. Если инфляционные ожидания продолжат расти, мы должны увидеть, что более длинный конец кривой будет двигаться выше. Что касается акций, то мы сократили некоторые крупные технологические имена роста и попытались сформировать более сбалансированный портфель с некоторыми более циклическими/стоимостными именами».

Стивен Джен, генеральный директор, Eurizon SLJ Capital

Инфляция обусловлена разовыми факторами; рассматривает недвижимость как хороший инструмент хеджирования

«Золото прекратило движение вверх, несмотря на инфляцию. Это может означать, что золото говорит нам, что инфляция не является реальной или устойчивой». Другие активы, в частности криптовалюты, по-прежнему активны. Это говорит о том, что некоторые инвесторы рассматривают их, а не золото, в качестве хеджирования от неосмотрительности центральных банков. Недвижимость также может быть хорошим средством хеджирования, учитывая условия низких ставок и перспективу того, что инвесторы будут перекладывать свои риски с акций и облигаций.

«Этот всплеск инфляции носит транзитный характер, но не слишком транзитный с точки зрения продолжительности. Причины не являются неопределенными. В той мере, в какой инфляция носит преходящий характер, действия центральных банков — отказ от агрессивного ужесточения в этой фазе восстановления — являются правильными. Но в случае, если этот процесс станет самореализующимся, поскольку заработная плата будет де-факто индексироваться на общую инфляцию, тогда центральные банки совершат ошибку в своей политике, допустив этот всплеск. На данный момент у меня более безобидный взгляд на инфляцию в долгосрочной перспективе».

Джон Билтон, руководитель глобальной стратегии управления мультиактивами, J.P. Morgan Asset Management

Ожидает рост выше тренда и транзиторную инфляцию; избыточный вес акций

«Мы ожидаем, что некоторые из недавних проблем с поставками ослабнут в ближайшие пару кварталов. Кроме того, мы ожидаем, что по мере увеличения числа занятых, давление на заработную плату несколько снизится. Конечно, существуют определенные риски; инфляция в сфере жилья и некоторых других категорий услуг, вероятно, будет более продолжительной».

«Мы ожидаем, что в 2022 году инфляция будет снижаться немного быстрее, чем ожидает рынок в настоящее время, что позволит ФРС сохранить режим удержания в стремлении к достижению цели максимальной занятости. В целом по миру ситуация такова, что монетарная политика уже прошла точку максимального стимулирования. Повышение ставок приближается во многих странах, но, скорее всего, еще долгое время будет оставаться стимулирующей. Мы остаемся сторонниками риска, предпочитая иметь больший вес акций, чем меньший вес облигаций».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Медицинские долги уничтожают чернокожих американцев, а больницы не помогают

Дикие пожары становятся все хуже, и одна химическая компания пожинает плоды

Как уход за детьми стал самым разорительным бизнесом в Америке

Boeing построил небезопасный самолет, а в его крушении обвинил пилотов