Инверсия риска для акций с использованием коллов и опционов
Большой потенциальный выигрыш за очень небольшую премию — это неотъемлемая привлекательность стратегии снижения риска. Хотя стратегии разворота риска широко используются на рынках форекс и товарных опционов, когда дело доходит до опционов на акции, они, как правило, используются в основном институциональными трейдерами и редко розничными инвесторами. Стратегии разворота риска могут показаться немного сложными для новичка в опционах, но они могут быть очень полезной «опцией» для опытных инвесторов, знакомых с базовыми путями и коллами.
Что такое Инверсия риска для акций с использованием коллов и опционов?
Самая основная стратегия изменения риска состоит из продажи (или выписки) опциона пут « вне денег» (OTM) и одновременной покупки колл-опциона OTM. Это комбинация короткой позиции пут и длинной позиции колл. Поскольку запись пут приведет к тому, что трейдер опциона получит определенную сумму премии, этот доход от премии может быть использован для покупки опциона колл. Если стоимость покупки колл превышает премию, полученную за продажу пут, стратегия будет включать чистый дебет.
И наоборот, если премия, полученная от продажи пут, превышает стоимость колл, стратегия генерирует чистый кредит. В случае, если полученная премия пут равняется затратам на колл, это будет сделка без затрат или с нулевыми затратами. Конечно, необходимо учитывать и комиссии, но в следующих ниже примерах мы игнорируем их, чтобы упростить задачу.
Причина, по которой так называемое изменение риска, состоит в том, что оно устраняет риск «перекоса волатильности», с которым обычно сталкивается трейдер опционов. Проще говоря, вот что это означает. OTM путы обычно имеют более высокую подразумеваемую волатильность (и, следовательно, дороже), чем OTM коллы, из-за более высокого спроса на защитные путы для хеджирования длинных позиций по акциям. Поскольку стратегия реверсирования риска обычно предполагает продажу опционов с более высокой подразумеваемой волатильностью и покупку опционов с более низкой подразумеваемой волатильностью, этот риск перекоса реверсируется.
Приложения обратного риска
Обратный риск может использоваться либо для спекуляций, либо для хеджирования. При использовании для спекуляций стратегию разворота риска можно использовать для моделирования синтетической длинной или короткой позиции. При использовании для хеджирования стратегия разворота риска используется для хеджирования риска существующей длинной или короткой позиции.
Двумя основными вариантами стратегии разворота риска, используемой для спекуляций, являются:
- Записать OTM Put + Buy OTM Call: это эквивалент синтетической длинной позиции, поскольку профиль риска и прибыли аналогичен профилю длинной позиции по акциям. Эта стратегия, известная как бычий разворот риска, прибыльна, если цена заметно растет, и убыточна, если она резко падает.
- Запись OTM Call + Buy OTM Put: это эквивалент синтетической короткой позиции, поскольку профиль риска и прибыли аналогичен профилю короткой позиции по акциям. Эта стратегия медвежьего разворота риска прибыльна, если акция резко падает, и убыточна, если она значительно дорожает.
Двумя основными вариантами стратегии реверсирования риска, используемой для хеджирования, являются:
- Запись OTM Call + Buy OTM Put: используется для хеджирования существующей длинной позиции и также известна как «воротник». Конкретным применением этой стратегии является «бесплатный ошейник», который позволяет инвестору хеджировать длинную позицию, не неся никаких авансовых премий.
- Запись OTM Put + Buy OTM Call: используется для хеджирования существующей короткой позиции и, как и в предыдущем случае, может быть спроектирована с нулевыми затратами.
Примеры обращения риска
Давайте воспользуемся корпорацией Microsoft Corp, чтобы проиллюстрировать разработку стратегии разворота риска для спекуляций, а также для хеджирования длинной позиции.
10 июня 2014 года Microsoft закрылась на уровне 41,11 доллара. На тот момент октябрьские колл-опционы MSFT на 42 доллара в последний раз котировались на уровне 1,27 доллара за 1,32 доллара с предполагаемой волатильностью 18,5%. Октябрьские путы MSFT на 40 долларов котировались на уровне 1,41 доллара / 1,46 доллара с предполагаемой волатильностью 18,8%.
Спекулятивная торговля (синтетическая длинная позиция или изменение бычьего риска)
Напишите октябрьские опционы MSFT на 40 долларов по цене 1,41 доллара и купите октябрьские опционы MSFT на 42 доллара по цене 1,32 доллара.
Чистый кредит (без учета комиссий) = 0,09 доллара США
Предположим, что подписано 5 контрактов на продажу и куплено 5 контрактов на покупку.
Обратите внимание на эти моменты:
- Если последний раз MSFT торговался по цене 41,11 доллара, колл-колл на 42 доллара стоит 89 центов вне денег, а путы на 40 долларов — это 1,11 доллара США.
- Во всех случаях необходимо учитывать спред между ценой покупки и продажи. При написании опциона (пут или колл) продавец опциона получит цену предложения , но при покупке опциона покупатель должен выложить цену продажи.
- Также могут использоваться разные сроки истечения опционов и страйк-цены. Например, трейдер может использовать июньские опционы пут и колл, а не октябрьские опционы, если они думают, что за полторы недели, оставшиеся до истечения опциона, вероятно, произойдет большое движение по акциям. Но в то время как июньские колл-опционы на 42 доллара намного дешевле октябрьских колл-опционов на 42 доллара (0,11 доллара против 1,32 доллара), премия, полученная за продажу июньских опционов пут-опционов на 40 долларов, также намного ниже, чем премия за октябрьские опционы пут-опционов на 40 долларов (0,10 доллара против 1,41 доллара).
Какая отдача от риска для этой стратегии? Незадолго до истечения срока опциона 18 октября 2014 г. существует три возможных сценария в отношении страйк-цен:
- MSFT торгуется выше 42 долларов: это лучший сценарий, поскольку эта сделка эквивалентна синтетической длинной позиции. В этом случае пут-опционы на 42 доллара истечет бесполезным, в то время как колл-опцион на 42 доллара будет иметь положительное значение (равное текущей цене акций за вычетом 42 долларов). Таким образом, если MSFT вырастет до 45 долларов к 18 октября, звонки на 42 доллара будут стоить как минимум 3 доллара. Таким образом, общая прибыль составит 1500 долларов США (3 х 100 х 5 колл контрактов).
- MSFT торгуется между 40 и 42 долларами: в этом случае оба пут-опциона на 40 долларов и колл-колл на 42 доллара вскоре истекут и станут бесполезными. Это вряд ли повлияет на кошелек трейдера, поскольку при открытии сделки был получен маржинальный кредит в размере 9 центов.
- MSFT торгуется ниже 40 долларов: в этом случае колл на 42 доллара истечет бесполезным, но поскольку у трейдера есть короткая позиция в путе 40 долларов, стратегия понесет убыток, равный разнице между 40 долларами и текущей ценой акций. Таким образом, если MSFT упадет до 35 долларов к 18 октября, убыток по сделке будет равен 5 долларам на акцию, или суммарный убыток составит 2500 долларов (5 долларов х 100 х 5 пут-контрактов).
Сделка хеджирования
Предположим, что инвестор уже владеет 500 акциями MSFT и хочет хеджировать риск убытков с минимальными затратами.
Напишите октябрьские колл-опционы MSFT за 42 доллара по цене 1,27 доллара и купите октябрьские опционы MSFT за 40 долларов по цене 1,46 доллара.
Это комбинация покрытого колла + защитного пут.
Чистый дебет (без учета комиссий) = 0,19 $
Предположим, что подписано 5 контрактов на продажу и куплено 5 контрактов на покупку.
Какая отдача от риска для этой стратегии? Незадолго до истечения срока опциона 18 октября 2014 г. существует три возможных сценария в отношении страйк-цен:
- MSFT торгуется выше 42 долларов: в этом случае акции будут отозваны по цене страйка колл в 42 доллара.
- MSFT торгуется между 40 и 42 долларами: в этом сценарии оба пут-опциона на 40 долларов и колл-колл на 42 доллара скоро истекут и станут бесполезными. Единственный убыток, который несет инвестор, — это стоимость сделки хеджирования в размере 95 долларов (0,19 доллара x 100 x 5 контрактов).
- MSFT торгуется ниже 40 долларов: здесь колл на 42 доллара истечет бесполезным, но пут-позиция на 40 долларов будет прибыльной, компенсируя убыток по длинной позиции по акциям.
Зачем инвестору такая стратегия? Из-за его эффективности при хеджировании длинной позиции, которую инвестор хочет сохранить, с минимальными или нулевыми затратами. В этом конкретном примере инвестор может полагать, что MSFT имеет небольшой потенциал роста, но значительный риск ухудшения ситуации в ближайшем будущем. В результате они могут быть готовы пожертвовать любой ценой выше 42 долларов в обмен на защиту от убытков ниже цены акций в 40 долларов.
Когда следует использовать стратегию снижения риска?
Есть несколько конкретных случаев, когда стратегии реверсирования рисков могут быть оптимально использованы:
- Когда вам действительно, очень нравятся акции, но требуется некоторое кредитное плечо : если вам действительно нравятся акции, написание OTM-пут на них — это простая стратегия, если (а) у вас нет средств, чтобы купить их сразу, или (b ) акция выглядит немного дорогой и выходит за рамки вашего диапазона покупок. В таком случае продажа OTM пут принесет вам некоторый премиальный доход, но вы можете «удвоить» свой бычий взгляд, купив колл OTM на часть доходов пут-списания.
- На ранних стадиях бычьего рынка : акции хорошего качества могут расти на ранних стадиях бычьего рынка. В такие периоды снижается риск быть назначенным на короткую опорную часть стратегии бычьего разворота риска, в то время как коллы OTM могут иметь значительный прирост цены, если базовые акции резко увеличиваются.
- Перед выделениями и другими событиями, такими как неизбежное разделение акций : энтузиазм инвесторов в дни перед выделением или дроблением акций обычно обеспечивает надежную поддержку в сторону снижения и приводит к заметному росту цен, что является идеальной средой для стратегии снижения риска.
- Когда голубая фишка резко падает (особенно во время сильных бычьих рынков) : во время сильных бычьих рынков голубая фишка, которая временно потеряла популярность из-за недополученной прибыли или какого-либо другого неблагоприятного события, вряд ли останется в штрафной на очень долго. Реализация стратегии разворота риска с среднесрочным сроком (скажем , шесть месяцев) могут окупиться сторицей , если акция отскакивает в этот период.