Риски рецессии накапливаются, и инвесторы должны быть готовы к ним
(Bloomberg) — Даже после одного из худших стартов года торговли акциями в истории, потрясения на рынке, возможно, только начинаются.
Накапливаются зловещие признаки того, что новые потрясения еще впереди, поскольку основные индикаторы указывают на потенциальную рецессию. Это может углубить рыночный разгром, вызванный «ястребиным» настроем Федеральной резервной системы среди центральных банков и войной в Украине.
Кривая доходности казначейских облигаций США рухнула почти до инверсии — ситуация, когда краткосрочные ставки превышают ставки с более длительным сроком, что часто предшествует спаду. В Европе стоимость энергоносителей поднялась до беспрецедентного уровня, поскольку санкции против России усугубляют глобальный сырьевой кризис.
«С течением времени три основных фактора, которые приводят экономику США к рецессии, — это инвертированная кривая доходности, какой-либо шок цен на сырьевые товары или ужесточение политики ФРС», — сказал Эд Клиссольд, главный стратег по США в Ned Davis Research. «В настоящее время, похоже, существует потенциал для того, чтобы все три фактора произошли одновременно».
Цены на продовольствие уже превысили уровни, которые способствовали восстаниям в прошлом, а начало войны между Россией и Украиной — на долю которых приходится 28% мирового экспорта пшеницы и 16% кукурузы, по данным UBS Global Wealth Management — только увеличивает риски.
Между тем, ФРС вряд ли будет вмешиваться, чтобы предотвратить распродажи, считает Джордж Саравелос, глава глобального отдела валютных исследований Deutsche Bank. Это связано с тем, что основной причиной нынешнего всплеска инфляции является шок предложения, что делает практически бесполезным план действий, который использовался для борьбы со спадами в течение последних 30 лет.
Вероятность рецессии в США в следующем году может достигать 35%, по мнению экономистов Goldman Sachs Group Inc., которые снизили прогнозы роста экономики из-за резкого роста цен на нефть и последствий войны в Украине. Bank of America Corp. заявил, что риск экономического спада пока низок, но в следующем году он повысится.
Поскольку на горизонте маячит резкое и повсеместное замедление экономического роста, вот руководство по подготовке к нему, основанное на беседах и записях управляющих фондами и стратегов.
Исход из Европы
Хотя год начался с «бычьих» ставок на европейские акции, сейчас это уже древняя история. Рекордная инфляция, неожиданно ястребиная позиция Европейского центрального банка и нападение Владимира Путина на Украину все изменили, и массовое бегство из акций региона идет полным ходом.
Стратеги по разным классам активов считают Старый континент наиболее подверженным рискам, связанным с войной, не в последнюю очередь из-за географической близости и энергетической зависимости от России.
«Для еврозоны существует высокая вероятность рецессии, если ситуация не нормализуется быстро, — говорит Кристоф Барро, главный экономист Market Securities LLP в Париже. По его словам, риски включают в себя шок доверия, вызванный войной, удар по потреблению домохозяйств из-за роста цен на продукты питания и энергоносители, а также усиление сбоев в цепочке поставок, вызванных конфликтом.
Даже энтузиасты-быки, такие как UBS Global Wealth Management, понизили рейтинг акций еврозоны. Amundi SA, крупнейший в Европе управляющий активами, заявил в пятницу, что на континенте теперь возможен временный экономический спад и спад доходов.
Положительным моментом является то, что большая часть плохих новостей для Европы, возможно, уже учтена, что открывает новые возможности. Стратеги Bank of America Corp. высоко оценили циклические и оборонительные акции региона, а также автопроизводителей.
«Недавняя низкая производительность делает их более реалистичными по цене», — сказали они.
Сырьевые убежища
Горнодобывающая и энергетическая отрасли — единственные секторы, которые до сих пор пережили спад в европейских акциях, и это, вероятно, продолжится — если только рост цен не уничтожит спрос в процессе.
«Энергетический сектор в акциях — это одна из тех областей, которые обеспечивают убежище», — сказала Bloomberg TV Наннетт Хечлер-Фейд’гербе, глава глобального отдела экономики и исследований Credit Suisse Group AG. «В лучшем случае рост ускоряется, и энергетика получает от этого поддержку. В худшем случае, цены продолжают расти, и энергетический сектор также получает поддержку».
На развивающихся рынках Великобритания рассматривается как потенциальное убежище из-за обилия акций сырьевого сектора в индексе FTSE 100. В то время как эталон глобальных акций MSCI в этом году упал на 11%, британский индекс крупных компаний потерял всего 3%.
На долю энергетических и сырьевых компаний, наряду с традиционно защитными секторами здравоохранения и коммунальных услуг, приходится в совокупности 58% индекса FTSE 100 — такие члены индекса, как Shell Plc и Glencore Plc, выросли на фоне опасений сокращения предложения. В мировом бенчмарке MSCI этот показатель снижается до 31%.
Непрозрачные отрасли, такие как сельскохозяйственная химия, также демонстрируют хорошие показатели, а продолжающаяся напряженность на рынках удобрений из-за войны в Украине может стать хорошим предзнаменованием для таких компаний, как Yara International ASA, OCI NV, Mosaic Co. и Nutrien Ltd.
Основные продукты питания и розничная торговля в США также исторически демонстрируют положительную динамику в периоды стагфляции, пишут в своей записке стратеги UBS Николя Ле Ру и Бхану Бавея.
Выпивка и шоколад
Конечно, не все инверсии кривой доходности, циклы ужесточения и скачки цен на сырьевые товары приводят к экономическому спаду. Но риски существуют, и инвесторы, желающие укрыться от них, должны действовать — хотя, возможно, уже слишком поздно.
Согласно данным CFRA, полученным еще во время Второй мировой войны, американский рынок предвидит начало рецессии в среднем за семь месяцев и достигает дна в среднем за пять месяцев до окончания рецессии.
К тому времени, когда Национальное бюро экономических исследований сообщает нам о начале рецессии, «самое время покупать», — говорит Сэм Стовалл, главный инвестиционный стратег CFRA.
А если вы не знаете, что купить в условиях рыночной неопределенности, Димитрис Валатсас из Greenmantle рекомендует дом.
«Исторические свидетельства последнего глобального инфляционного периода в 1970-х годах очевидны», — сказал он. «В реальном выражении во всех крупных экономиках жилье превосходит все другие крупные классы активов, включая акции».
Но чтобы удержаться на фондовых рынках, стоит следить за поставщиками удобств и того, без чего люди не могут обойтись, например, технологий первой необходимости, как Microsoft Corp.
Когда наступает кризис, «потребители обычно покупают маленькие удовольствия», — говорит Эдмунд Шинг, главный инвестиционный директор BNP Paribas Wealth Management. «Покупка новых автомобилей или смартфонов страдает, в то время как выпивка и шоколад обычно приносят пользу».
©2022 Bloomberg L.P.