Что такое ролл-доходность и когда она бывает положительной или отрицательной?

Доходность ролла — это понятие, которое важно понимать инвесторам на фьючерсном рынке. Она означает доходность, получаемую инвестором при переходе от краткосрочного фьючерсного контракта к более долгосрочному и получении прибыли от конвергенции фьючерсной цены к более высокой спотовой или наличной цене. Проще говоря, доходность ролла — это прибыль или убыток, возникающие при переходе от одного фьючерсного контракта к другому с другой датой истечения.

Понимание роллового дохода

Когда инвесторы приобретают фьючерсные контракты, они имеют право и обязательство купить базовый актив в определенную дату в будущем. Однако большинство инвесторов не собираются принимать физическую поставку актива, а предпочитают закрыть свою позицию до истечения срока действия или перевести истекающие в ближайшее время контракты в более долгосрочные.
Доходность ролла образуется за счет разницы цен между фьючерсными контрактами с разными датами истечения. Она может быть положительной или отрицательной в зависимости от рыночных условий. Положительная ролловая доходность возникает, когда фьючерсный рынок находится в состоянии бэквордации, что означает, что краткосрочные контракты торгуются с премией к более долгосрочным. В этом случае инвесторы могут получить прибыль от переноса своей позиции на контракт с более поздней датой истечения, поскольку они фактически платят за базовый актив меньше денег, чем ожидается на спот-рынке.
С другой стороны, отрицательная доходность по роллам возникает, когда рынок находится в состоянии контанго. Контанго — это ситуация, когда будущая цена актива выше ожидаемой будущей спот-цены. В этом случае инвесторы, перекладывающие свои контракты в более долгосрочные, заплатят за них больше денег по сравнению со спот-рынком, что приведет к убыткам.

Бэквордация против контанго

Чтобы лучше понять, что такое ролл-доходность, важно разобраться в понятиях backwardation и contango. Бэквордация возникает, когда будущая цена актива ниже ожидаемой наличной или спот-цены. Такое состояние рынка позволяет инвесторам получать прибыль, когда они переносят свою позицию на контракт с более поздней датой истечения, поскольку они могут эффективно приобрести актив по более низкой цене.
Например, допустим, инвестор владеет 100 контрактами на сырую нефть и хочет перевести их в 100 контрактов с более поздней датой истечения. Если будущая цена на нефть ниже спотовой цены, инвестор может свернуть свою позицию и приобрести то же количество контрактов на нефть по более низкой цене.
С другой стороны, contango является противоположностью backwardation. Оно возникает, когда будущая цена актива выше ожидаемой будущей спот-цены. При таком сценарии инвесторы будут испытывать отрицательную доходность по роллам, когда они будут переводить свои контракты в более долгосрочные, поскольку им придется платить больше денег за сохранение того же количества контрактов.
Известно, что отрицательная доходность по роллам приносила значительные убытки хедж-фондам и биржевым фондам, владеющим фьючерсными контрактами.

Последствия для инвесторов в России

Доходность по роллам — понятие, применимое к фьючерсным рынкам по всему миру, в том числе и в России. Инвесторы в России, участвующие в торговле фьючерсами, должны понимать динамику роллового дохода и его влияние на их инвестиции.
Когда фьючерсный рынок находится в состоянии бэквордации, инвесторы в России могут получить потенциальную выгоду от положительной ролловой доходности за счет переноса своих контрактов на контракты с более поздней датой истечения. Это может привести к снижению затрат на приобретение базового актива и потенциально более высокой доходности.
Напротив, когда рынок находится в состоянии контанго, инвесторам в России следует проявлять осторожность, так как перенос контрактов в более долгосрочные контракты может привести к отрицательной доходности по роллам. Это может увеличить расходы и потенциально привести к убыткам.
Инвесторам в России важно быть в курсе рыночной ситуации, следить за срочной структурой фьючерсных контрактов и оценивать вероятность положительной или отрицательной доходности по роллам. Эта информация поможет им принимать взвешенные решения о роллировании позиций и эффективно управлять своими фьючерсными инвестициями.

Заключение

Доходность ролла — это важное понятие, которое необходимо понимать инвесторам на фьючерсном рынке. Она означает доходность, получаемую при переходе от одного фьючерсного контракта к другому с другой датой истечения. Ролл-доходность может быть положительной или отрицательной, в зависимости от того, находится ли рынок в состоянии бэквордации или контанго.
Инвесторам в России следует обращать внимание на динамику ролл-доходности и рыночные условия, чтобы принимать взвешенные решения о роллировании своих фьючерсных позиций. Понимая последствия ролл-доходности, инвесторы могут лучше управлять своими фьючерсными инвестициями и потенциально повысить свою доходность на российском рынке.

Вопросы и ответы

Что такое ролл-доходность на фьючерсном рынке?

Доходность по роллам на фьючерсном рынке — это доходность, получаемая инвестором при переходе от краткосрочного фьючерсного контракта к более долгосрочному контракту и получении прибыли от сближения фьючерсной цены с более высокой спотовой или наличной ценой. Она представляет собой прибыль или убыток, возникающие при переходе от одного фьючерсного контракта к другому с другой датой истечения.

Когда доходность по роллам положительна?

Доходность по роллам положительна, когда фьючерсный рынок находится в состоянии бэквордации. Обратная динамика возникает, когда краткосрочные фьючерсные контракты торгуются с премией к более долгосрочным контрактам. В этом случае инвесторы могут получить прибыль от переноса своей позиции на контракт с более поздней датой истечения, поскольку они фактически платят за базовый актив меньше денег, чем ожидается на спот-рынке.

В каких случаях доходность ролловера отрицательна?

Доходность по роллам отрицательна, когда фьючерсный рынок находится в состоянии контанго. Контанго — это ситуация, когда будущая цена актива выше ожидаемой будущей спот-цены. В этом случае инвесторы, перекладывающие свои контракты в более долгосрочные, заплатят за них больше денег по сравнению со спотовым рынком, что приведет к убыткам.

Почему инвесторы пролонгируют свои фьючерсные контракты?

Большинство фьючерсных инвесторов не собираются принимать физическую поставку актива, представленного фьючерсным контрактом. Вместо этого они предпочитают закрыть свою позицию до истечения срока действия или перевернуть истекающие в ближайшее время контракты в более долгосрочные. Пролонгация позиции позволяет инвесторам сохранить свои инвестиции в активы без необходимости принимать физическую поставку.

Как инвесторы в России могут извлечь выгоду из положительной доходности роллирования?

Инвесторы в России могут получить потенциальную выгоду от положительной доходности по роллингу, перекладывая свои фьючерсные контракты в контракты с более поздней датой истечения, когда рынок находится в состоянии реверсии. Это может привести к снижению затрат на приобретение базового актива и потенциально более высокой доходности.

С чем следует быть осторожными инвесторам в России в отношении ролловерной доходности?

Инвесторам в России следует проявлять осторожность, когда рынок находится в состоянии контанго. Пролонгация контрактов на более долгосрочные контракты на рынке, находящемся в состоянии контанго, может привести к отрицательной доходности по пролонгации, увеличивая расходы и потенциально приводя к убыткам. Инвесторам в России важно оценивать рыночные условия и следить за срочной структурой фьючерсных контрактов, чтобы принимать взвешенные решения о пролонгации своих позиций.