Секьюритизированные продукты
Что такое секьюритизированные продукты?
Секьюритизированные продукты в широком смысле относятся к пулам финансовых активов, которые объединяются для создания новой ценной бумаги, которая затем разделяется и продается инвесторам. Поскольку стоимость и денежные потоки нового актива основаны на лежащих в его основе ценных бумагах, эти вложения может быть трудно анализировать, но они имеют свои преимущества.
Ключевые выводы
- Секьюритизированные продукты — это ценные бумаги, которые состоят из пулов активов, составляющих новую ценную бумагу, которая разделяется и продается инвесторам.
- Секьюритизированные продукты оцениваются на основе денежных потоков по базовым активам.
- Ипотека (жилая и коммерческая), дебиторская задолженность по кредитным картам, автокредиты, студенческие ссуды и т. Д. Могут быть объединены вместе для создания секьюритизации.
- Активы, лежащие в основе секьюритизации, обычно помещаются в специальный механизм (SPV), который является отдельным лицом (для юридических целей).
- Секьюритизированные продукты обычно разделяются и продаются отдельными траншами; Каждый транш имеет разные характеристики, привлекательные для разных типов инвесторов.
Как работают секьюритизированные продукты
Секьюритизация описывает процесс объединения финансовых активов и превращения их в торгуемые ценные бумаги. Теоретически любой финансовый актив можно секьюритизировать, то есть превратить в торгуемый, взаимозаменяемый объект денежной стоимости. По сути, это все ценные бумаги. Однако секьюритизация чаще всего происходит с ссудами и другими активами, которые создают дебиторскую задолженность, например, различные виды потребительской или коммерческой задолженности. Это может включать объединение договорных долгов, таких как автокредиты и долговые обязательства по кредитным картам.
Первыми секьюритизированными продуктами стали ипотечные кредиты. За ними, среди прочего, последовали коммерческая ипотека, дебиторская задолженность по кредитным картам, автокредиты и студенческие ссуды. Облигации, обеспеченные жилищной ипотекой, обычно называются ценными бумагами, обеспеченными ипотекой (MBS), а облигации, обеспеченные финансовыми активами, не связанными с ипотекой, называются ценными бумагами, обеспеченными активами (ABS). Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, сыграли центральную роль в финансовом кризисе, начавшемся в 2007 году.
Создание секьюритизированной облигации выглядит примерно так: финансовое учреждение («эмитент») с активами, которые оно желает секьюритизировать, продает активы специализированной компании (SPV). С юридической точки зрения SPV является отдельным от финансового учреждения юридическим лицом, но SPV существует только для покупки активов финансового учреждения. Продавая активы SPV, эмитент получает денежные средства и снимает активы со своего баланса, обеспечивая эмитенту большую финансовую гибкость. SPV выпускает облигации для финансирования покупки активов; эти облигации могут быть проданы на рынке и называются секьюритизированными продуктами.
Одной из ключевых особенностей секьюритизированных продуктов является то, что они обычно выпускаются траншами. Это означает, что более крупная сделка разбивается на более мелкие части, каждая из которых имеет разные инвестиционные характеристики. Наличие различных траншей делает секьюритизированные продукты привлекательными для широкого круга инвесторов, потому что каждый инвестор может выбрать транш, который наилучшим образом сочетает его стремление к доходности, денежному потоку и безопасности.
Краткий обзор
Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, обеспечиваются ипотечными пулами. Ценные бумаги, обеспеченные активами (АБС кредитных карт, АБС для автокредитования, АБС для студенческих ссуд и т. Д.), Обеспечиваются другими активами.
Особые соображения
Внутреннее повышение кредитного качества для секьюритизированных продуктов относится к мерам безопасности, которые встроены в структуру самого секьюритизированного продукта. Распространенные формы внутреннего повышения кредитного качества включают субординацию, когда транши с высоким рейтингом получают приоритет денежных потоков по сравнению с траншами с более низким рейтингом, и чрезмерное обеспечение, когда количество облигаций, выпущенных SPV, меньше стоимости активов, обеспечивающих сделку.
Предполагаемый эффект любого типа внутреннего повышения кредитного качества заключается в том, что дефицит денежных средств из-за потери стоимости базовых активов не влияет на стоимость самых безопасных траншей облигаций. Это хорошо работает, учитывая относительно низкие уровни убытков, но ценность защиты менее определена, если убытки по базовым активам значительны.
Внешнее повышение кредитного качества происходит, когда третья сторона предоставляет дополнительную гарантию платежа держателям облигаций. Распространенные формы внешнего повышения кредитного качества включают страхование облигаций третьих лиц, аккредитивы и корпоративные гарантии. Главный недостаток внешнего повышения кредитного качества заключается в том, что дополнительная защита хороша настолько, насколько хороша сторона, предоставляющая ее. Если сторонний гарант испытывает финансовые затруднения, стоимость его гарантии может быть незначительной, в результате чего безопасность облигаций будет зависеть от основных принципов, лежащих в основе облигаций.
Преимущества секьюритизированных продуктов
Как и во многих других областях рынка ценных бумаг с фиксированным доходом, основными участниками рынка секьюритизированных продуктов являются институциональные инвесторы. Несмотря на эти проблемы, многие люди инвестируют в секьюритизированные продукты. Владельцы диверсифицированных паевых инвестиционных фондов с фиксированным доходом или биржевых фондов часто косвенно держат секьюритизированные продукты через авуары своих фондов. Некоторые люди также предпочитают напрямую инвестировать в секьюритизированные продукты. Секьюритизация дает несколько ключевых преимуществ участникам рынка и экономике в целом.
Освобождает капитал, снижает ставки
Секьюритизация предоставляет финансовым учреждениям механизм удаления активов из их балансов, тем самым увеличивая пул доступного капитала, который может быть предоставлен в ссуду. Следствием увеличения изобилия капитала является то, что ставка, требуемая по займам, ниже; более низкие процентные ставки способствуют ускорению экономического роста.
Повышает ликвидность, снижает риск
Это действие увеличивает ликвидность множества ранее неликвидных финансовых продуктов. Объединение и распределение финансовых активов дает больше возможностей для диверсификации рисков и предоставляет инвесторам больший выбор в отношении того, какой риск держать в своих портфелях.
Обеспечивает прибыль
Посредники получают выгоду, удерживая прибыль от спреда или разницы между процентной ставкой по базовым активам и ставкой, уплачиваемой по выпущенным ценным бумагам. Покупатели секьюритизированных продуктов извлекают выгоду из того факта, что эти продукты часто легко настраиваются и могут предлагать широкий диапазон доходности.
Высокая доходность
Многие секьюритизированные продукты предлагают относительно привлекательную доходность. Однако эти высокие доходы не даются бесплатно; по сравнению со многими другими типами облигаций, сроки поступления денежных потоков от секьюритизированных продуктов относительно неопределенны. Эта неопределенность является причиной того, что инвесторы требуют более высокой доходности.
Диверсификация и безопасность
Являясь одним из крупнейших безопасности с фиксированным доходом видов, Секьюри продукты представляют инвесторов с фиксированным доходом, с альтернативой государственным, корпоративным или муниципальные облигации. Есть несколько методов, которые используют финансовые посредники для выпуска облигаций, которые более безопасны, чем активы, которые их поддерживают. Большинство секьюритизированных продуктов имеют рейтинги инвестиционного уровня.
Недостатки, которые следует учитывать
Конечно, даже несмотря на то, что ценные бумаги обеспечены материальными активами, нет никакой гарантии, что активы сохранят свою стоимость, если должник прекратит платеж. Секьюритизация предоставляет кредиторам механизм снижения связанного с ними риска за счет разделения прав собственности на долговые обязательства. Но это не очень помогает, если дефолт кредиторов и мало что может быть реализовано за счет продажи их активов.
Различные ценные бумаги — и транши этих ценных бумаг — могут нести разные уровни риска и предлагать инвестору разную доходность. Инвесторы должны понимать, какой долг лежит в основе покупаемого продукта.
Даже в этом случае может отсутствовать прозрачность в отношении базовых активов. MBS сыграл токсичную и провоцирующую роль в финансовом кризисе 2007–2009 годов. В преддверии кризиса качество ссуд, лежащих в основе проданных продуктов, было искажено. Кроме того, имела место неправильная упаковка — во многих случаях переупаковка — долга в дальнейшие секьюритизированные продукты. С тех пор были введены более жесткие правила в отношении этих ценных бумаг. Still- риск покупателя -или остерегаться покупатель.
Еще один риск для инвестора заключается в том, что заемщик может досрочно выплатить долг. В случае жилищной ипотеки, если процентные ставки упадут, они могут рефинансировать долг. Досрочное погашение уменьшит доход, который инвестор получает от процентов по базовым облигациям.