Что такое короткое освобождение?

Под «коротким освобожденным» понимается ордер на короткую продажу, который освобожден от ценового теста, предусмотренного Положением SHO Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Текущая реализация этого положения содержит модифицированную версию правила uptick rule, которое ограничивает цену ордеров на короткую продажу по ценным бумагам, цена которых падает.

Понимание короткого освобождения

Стандартные рыночные процедуры требуют, чтобы сделки по продаже ценных бумаг обозначались как «длинные», «короткие» или «освобожденные от коротких позиций». Ордера, освобожденные от коротких позиций, допускаются даже в тех случаях, когда короткие продажи могут быть ограничены иным образом. Статистически такие случаи очень редки, и большинство розничных трейдеров не ощутят на себе влияние этих ограничений или исключений из них, поскольку модифицированное правило uptick срабатывает только в чрезвычайных обстоятельствах, а исключения в основном направлены на институциональных трейдеров.
Маркировка коротких исключений была добавлена в модификациях 2010 года. Таким образом, ордер на покупку помечается как длинный, а короткая продажа, соответствующая модифицированному правилу uptick, помечается как короткая. Ордер на короткую продажу, помеченный как short exempt, — это ордер, который исполняется в соответствии с одним из исключений, установленных в Положении SHO.

Короткие продажи

Под короткими продажами обычно подразумевается обмен ценных бумаг через брокера на маржу. Брокеры-дилеры предоставляют клиентам ценные бумаги во временное пользование с целью осуществления коротких продаж. Брокеры-дилеры могут осуществлять короткие продажи только при определенных условиях, установленных законодательством. Как правило, брокер-дилер совершает сделки с этими ценными бумагами для клиента с целью короткой продажи, что требует включения в сделку отметок short или short exempt.
Короткие продажи ценных бумаг призваны помочь участникам получить прибыль во время падения рынков и привлечь больше участников на рынки в то время, когда инвесторы могут отступать. Чтобы предотвратить усиление эффекта на паникующем рынке, SEC в 2004 году ввела Положение SHO, а в 2010 году изменила правила, касающиеся ордеров на короткие продажи.

Положение SHO

Положение SHO — это регламент, контролируемый Комиссией по ценным бумагам и биржам США, который призван предотвратить открытые короткие продажи и другие злоупотребления. Оно также включает в себя первоначальную версию правила uptick rule, чтобы предотвратить короткие продажи, способствующие понижению волатильности. Эти правила вступают в силу в периоды, когда рынок может быть подвержен риску потери участников (ликвидности), и препятствуют тем, кто будет эксплуатировать такой рынок.
В 2010 году SEC изменила правила 200(g) и 201 Положения SHO, чтобы ослабить ограничения на короткие продажи. Новая версия правила, известная как «автоматический выключатель», срабатывает только при падении цены ценной бумаги более чем на 10 % за один день и действует до закрытия следующего дня. Когда это условие срабатывает, брокерские компании могут исполнять ордера на короткие продажи только по цене, превышающей текущую лучшую национальную цену, если только эти продажи не освобождены от ответственности.

Когда сделка может быть помечена как «освобожденная от шорта»

В правиле 201 перечислено небольшое количество обстоятельств, при которых брокеры могут разрешить короткие продажи, которые в противном случае нарушили бы альтернативное правило восходящего движения. Брокерским компаниям разрешается исполнять и показывать такие ордера под пометкой «освобожденные от коротких позиций» при условии, что они принимают разумные меры для предотвращения неправильного обозначения сделок.
Сделка может быть помечена как «освобожденная от коротких позиций» и исполнена по цене ниже национальной лучшей цены, если применяется одно из следующих условий:

1. Продавец владеет акциями, по которым осуществляется короткая продажа, но не может их поставить в момент размещения заявки на короткую продажу.
2. Ордер на короткую продажу подается маркет-мейкером для урегулирования нечетной позиции.
3. Короткий продавец пытается получить арбитраж между ценовыми различиями на внутреннем или международном рынке при соблюдении определенных условий.
4. Короткая продажа осуществляется в связи с распродажей или перераспределением акций.
5. Она осуществляется на основе средневзвешенной по объему цены при соблюдении определенных условий.

Хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам США осуществляет надзор за брокерами, выдающими ордера на короткие продажи, они не проводят регулярных проверок. Вместо этого SEC требует от брокеров-дилеров саморегулирования путем соблюдения собственной политики и ведения документации, которая может быть проверена в любое время.
Брокеры-дилеры помечают ордер коротким освобождением, если они добросовестно полагают, что он подпадает под исключение. Маркировка таких ордеров обозначается SSE. Все ордера, помеченные SSE, будут тщательно проверяться саморегулируемыми организациями и SEC на предмет соответствия исключениям из Положения SHO.

Вопросы и ответы

Что означает «короткое освобождение» в торговле?

Под «освобождением от коротких продаж» понимается ордер на короткую продажу, который освобожден от ценового теста, предусмотренного Положением SHO Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Это позволяет осуществлять определенные короткие продажи даже в условиях, когда короткие продажи могут быть ограничены иным образом.

Кому выгодны короткие освобожденные ордера?

Короткие освобожденные ордера предназначены в первую очередь для институциональных трейдеров и призваны позволить брокерам наилучшим образом обслуживать своих клиентов на паникующих рынках. Эти исключения способствуют повышению ликвидности и арбитражу на рынках ценных бумаг.

Как отмечаются короткие продажи на рынке?

На рынке ордера на покупку помечаются как «длинные», а короткие продажи, соответствующие модифицированному правилу uptick, помечаются как «короткие». Ордера на короткие продажи, помеченные как «освобожденные от коротких», — это ордера, которые исполняются в соответствии с одним из исключений, установленных в Положении SHO.

Какова цель Положения SHO?

Положение SHO — это регламент, контролируемый Комиссией по ценным бумагам и биржам США, который призван предотвратить злоупотребления при коротких продажах и «голых» коротких продажах. Оно включает в себя правила, направленные на предотвращение того, чтобы короткие продажи способствовали снижению волатильности, и поощряет честные и упорядоченные рынки.

При каких обстоятельствах сделка может быть помечена как «освобожденная от короткой позиции»?

Сделка может быть помечена как «освобожденная от короткой позиции», если она отвечает одному из следующих условий:

Продавец владеет акциями, по которым осуществляется короткая продажа, но не может поставить их в момент размещения ордера на короткую продажу.

Ордер на короткую продажу выставляется маркет-мейкером для урегулирования нечетной позиции.

Короткий продавец пытается арбитражировать разницу цен на внутреннем или международном рынке при соблюдении определенных условий.

Короткая продажа осуществляется в связи с продажей в связи с увольнением или перераспределением.

Короткая продажа осуществляется на основе средневзвешенной по объему цены, при соблюдении определенных условий.

Как регулируются короткие освобожденные ордера?

Хотя SEC осуществляет надзор за брокерами, выдающими ордера на короткие продажи, она полагается на то, что брокеры-дилеры будут заниматься саморегулированием, проводя собственную политику и ведя записи, подлежащие аудиту. Брокеры-дилеры добросовестно помечают ордера как «освобожденные от коротких продаж», если считают, что они подпадают под исключение, и эти ордера тщательно проверяются саморегулируемыми организациями и SEC на предмет соответствия исключениям из Положения SHO.