Скрытое нормотворчество: Является ли предложенное SEC правило без упоминания криптовалют угрозой для DeFi?

26 января Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила поправки к Правилу 3b-16 Закона о биржах, в которых нет упоминания о цифровых активах или децентрализованных финансах, что может негативно сказаться на платформах, облегчающих криптовалютные транзакции. Некоторые защитники криптовалют — в том числе комиссар SEC Хестер Пирс — считают, что расширенное определение биржи, предложенное комиссией, может подвести целый класс криптовалютных организаций под юрисдикцию регулятора, подвергнув их дополнительным нагрузкам по регистрации и отчетности. Насколько реальна эта угроза?

Предлагаемое изменение

Поправки, предложенные регулятором, значительно расширяют определение понятия «биржа», устраняя исключение для систем, которые просто сводят вместе покупателей и продавцов ценных бумаг, не предоставляя при этом средств для исполнения ордеров, и которые в настоящее время не обязаны регистрироваться в качестве альтернативной торговой системы — класса торговых платформ, входящих в сферу компетенции SEC. Более того, предлагаемое правило включает «системы коммуникационных протоколов» в объем термина «биржа».

На практике это означает, что SEC претендует на регулирование широкого спектра платформ, которые ранее работали вне ее юрисдикции. Особенно тревожным моментом является то, что децентрализованные финансовые протоколы вполне могут подходить под определение систем коммуникационных протоколов, которые объединяют «покупателей и продавцов ценных бумаг, использующих торговый интерес». Комиссия, как уже хорошо известно, стремится охарактеризовать большинство цифровых активов как ценные бумаги.

В заявлении, последовавшем за публикацией предложенных поправок, председатель SEC Гэри Генслер особо подчеркнул свою поддержку «элемента этого предложения, который модернизирует правила, связанные с определением биржи, чтобы охватить платформы для всех видов классов активов, которые объединяют покупателей и продавцов».

Агентство мотивирует внесение поправок тем, что определение «биржи» должно быть обновлено в свете последних технологических изменений, в первую очередь, оцифровки рынков ценных бумаг. В предложении говорится, что новое определение должно быть «достаточно гибким, чтобы учитывать развивающиеся технологии».

SEC также хочет гарантировать, что новые цифровые игроки, остающиеся нерегулируемыми, не получат несправедливого конкурентного преимущества по сравнению с уже существующими биржами, которые несут бремя соблюдения требований.

Что это значит для криптовалют?

Комиссар SEC Хестер Пирс, поддерживающая криптовалюты, была среди первых лидеров общественного мнения, которые забили тревогу по поводу этого предложения. Она выступила с особым мнением, назвав документ «слишком широкомасштабным». В последующих комментариях она выразила обеспокоенность тем, что, учитывая недавнее стремление регулятора ценных бумаг регулировать все криптовалюты, поправки потенциально могут коснуться и протоколов DeFi.

Если новые правила будут приняты, и системы DeFi в конечном итоге будут рассматриваться как биржи, возникнет множество сложных вопросов, включая вопрос о том, возможно ли вообще соответствие децентрализованных протоколов этим правилам.

Патрик Догерти, партнер юридической фирмы Foley and Lardner и руководитель ее рабочей группы по блокчейну, называет инициативу SEC «скрытым предложением по разработке правил», соглашаясь с комиссаром Пирсом в том, что она может быть использована для преследования игроков криптоиндустрии. Догерти прокомментировал ситуацию для Cointelegraph:

Это «скрытое» предложение, потому что слова «крипто» и «цифровой» не встречаются в 654-страничном релизе SEC, но SEC явно нацелена на системы (как централизованные, так и децентрализованные), чьи протоколы агрегируют показания интереса к покупке и продаже криптоактивов, которые ее председатель и Отдел правоприменения (не обязательно федеральные судьи или присяжные) стремятся классифицировать как биржи «ценных бумаг».

Далее Догерти добавил, что в качестве альтернативы регистрации в качестве биржи система коммуникационных протоколов теоретически может зарегистрироваться в качестве «немного менее регулируемой» альтернативной торговой системы, а также зарегистрироваться в качестве брокера-дилера. Вспоминая свой собственный опыт содействия такой регистрации для платформы цифровых активов, Догерти сказал, что это «менее хлопотно, чем полная «биржевая» регистрация, но, тем не менее, трудоемко и вле
чет за собой постоянное бремя и расходы, связанные с соблюдением требований».

В качестве положительного момента можно отметить, что предлагаемые правила не распространяются на простую речь или простую эмиссию ценных бумаг. Организации, которые только выпускают ценные бумаги или действуют в качестве информационных каналов, например, разработчики программного обеспечения, позволяющего отображать цены, не будут подпадать под расширенное определение биржи.

Короткий период комментариев: Нацелены ли они конкретно на криптовалюты?

Изменение правил, по крайней мере, формально, не является само собой разумеющимся: В опубликованном документе содержится призыв к общественности прокомментировать предлагаемые поправки. Однако большинство защитников криптовалют беспокоит вопиюще короткий период комментирования, который Догерти назвал «неоправданной поспешностью». Тридцать дней — это просто недостаточно времени для того, чтобы сформулировать продуманный ответ на широкомасштабное предложение объемом 654 страницы. Некоторые наблюдатели поспешили приписать процедурные спешки стремлению SEC как можно скорее подчинить своей компетенции пространство цифровых активов.

Хотя это может быть холодным утешением для криптовалют, стратегия комиссии по сокращению периода публичных комментариев не является исключительной для изменений правил, связанных с цифровыми активами. Недавнее исследование, проведенное либертарианским аналитическим центром Cato Institute, показало, что SEC Генслера постоянно назначает периоды комментирования короче стандартных 60 дней. Более того, в большинстве случаев эти периоды совпадали с крупными государственными праздниками. Эта тенденция резко контрастирует с тем, как агентство действовало при предыдущем председателе Джее Клейтоне.

Независимо от того, намеренно ли регулятор стремится ограничить возможности отрасли высказаться по этому вопросу, можно с уверенностью сказать, что спорное предложение получит значительный отпор со стороны криптовалют и их защитников.