Спрос на кредитное плечо, а не само плечо, снижается в биткоине
Возможно, Bananarama и пела о жестоком лете, но ноябрь оказывается не самым лучшим для криптовалютных инвесторов. До 2021 года осталось всего шесть недель, а индекс цен на биткоин CoinDesk (XBX) упал почти на 20% от исторического максимума, установленного 10 ноября.
Тем не менее, в одной вещи, происходящей сейчас на рынках, есть кое-что интересное: леверидж. Или, скорее, недавнее падение спроса на него.
Вы читаете Crypto Long & Short, нашу еженедельную рассылку, содержащую информацию, новости и анализ для профессиональных инвесторов. Подпишитесь здесь, чтобы получать его в свой почтовый ящик каждое воскресенье.
После майской распродажи спрос на заемные средства для длинных позиций по криптовалютам также пострадал. Ставки финансирования по бессрочным свопам на биткоин — то есть стоимость удержания длинной позиции на наиболее ликвидных оффшорных рынках деривативов — оставались практически отрицательными до конца июля.
Когда в конце июля цены начали тестировать уровень $40 000, ставки финансирования начали расти, а рынок бессрочных свопов и фьючерсов увеличился. 22 августа совокупный открытый интерес к фьючерсам на биткоин на BitMEX, Binance, Bybit, OKEx и Huobi превысил $10,4 млрд, что более чем на 50% выше, чем за 90 дней до этого, сразу после майского обвала. За тот же период спот-цена биткоина выросла примерно на 30%.
После пика спотового рынка в 68 990,90 долларов 10 ноября (по данным XBX) цены упали, а ставка финансирования резко снизилась. Открытый интерес не упал. С 10 по 18 ноября совокупный открытый интерес по свопам и фьючерсам на биткоин-перп упал с 24,9 млрд долларов до 22,8 млрд долларов, по данным Skew — примерно на 8%, что намного меньше, чем падение цены на спот-рынке за тот же период. Сравните это с сентябрьским падением (еще одно падение спотовой цены примерно на 20%). В то время открытый интерес упал на 33% между локальным максимумом 6 сентября и минимумом 27 сентября.
Поэтому может оказаться, что последнее снижение цен на биткоин связано не столько с уменьшением доли заемных средств, сколько с отсутствием спроса на длинные позиции с кредитным плечом.
«Баланс на фьючерсных биржах уменьшается (меньше залогов), в то время как открытый интерес остается очень высоким», — сообщил CoinDesk генеральный директор поставщика данных CryptoQuant Ки Янг Джу. «Каскада коротких ликвидаций пока не наблюдается. Я думаю, что рынок, скорее всего, будет двигаться в боковом направлении в широком диапазоне, чтобы охладить фьючерсный рынок в течение следующих нескольких дней».
Трейдеры опционов, похоже, согласны с этим: Недельная подразумеваемая волатильность на рынке опционов на биткоин, составляющая 73%, снижается по направлению к растущей 10-дневной реализованной волатильности в 70%, отметила Genesis Global Trading в недавнем рыночном комментарии. (Genesis, как и CoinDesk, является подразделением Digital Currency Group.) Это признак того, что рынок не ожидает ничего экстраординарного — по крайней мере, не по нормам криптовалютного рынка.
Некоторые видят «бычьи» сигналы на рынке кредитного плеча. «Снижение левериджа сглаживает волатильность», — сказал Марк ЛоПрести, управляющий директор The Strategic Funds, в программе CoinDesk TV «First Mover» 18 ноября, на фоне затишья на рынке. «Это хорошо не только для институциональных [инвесторов], но и для розничных держателей. Я думаю, что эта тенденция будет продолжаться, поскольку мы видим, как меньше используется кредитное плечо… мы увидим продолжение роста».
Тем не менее, он не совсем упал. Он все еще находится примерно там, где мы были месяц назад, и значительно выше того, что мы видели летом. В течение последних нескольких дней наблюдалось довольно плавное снижение.
Снижение ставок может побудить биткоин-быков делать левериджные ставки на ралли, но все еще существует угроза резкого движения цены, что приведет к очередному раунду крупных ликвидаций.
Другими словами, заимствуя слова Эрнеста Хемингуэя, падение цены биткоина может происходить то постепенно, то внезапно.