Выкуп акций — это хорошо или нет?

Apple Inc. (AAPL)  выкупает свои акции, пытаясь поднять цену акций и повысить их акционерную стоимость. Это также может рассматриваться некоторыми как признак того, что технологический гигант рассматривает потенциальную доходность своих акций как более выгодную инвестицию за свои деньги, чем реинвестирование обратно в бизнес.

Ключевые выводы

  • Обратный выкуп акций, хотя и может принести пользу, в последние годы ставился под сомнение.
  • За последнее десятилетие наблюдался значительный рост обратного выкупа, при этом некоторые компании пытались воспользоваться недооцененными акциями, в то время как другие делали это для искусственного повышения курса акций.
  • Обратный выкуп может помочь увеличить стоимость опционов на акции, которые являются частью компенсационных пакетов многих руководителей.
  • Однако программы обратного выкупа легче реализовать, чем программы выплаты дивидендов.

Со стратегией Apple сложно поспорить.Акции технологического гиганта выросли более чем на 37% за последний год (по состоянию на апрель 2020 года), поскольку он продолжает массово продавать iPhone. Однако Apple определенно не является нормой на Уолл-стрит, и аналитики продолжают задавать вопрос: хорошо ли выкуп корпоративных акций?

Один из 4 вариантов

Для корпораций с дополнительными деньгами есть четыре основных варианта действий:

  1. Фирма может производить капитальные вложения или инвестировать другими способами в свой существующий бизнес.
  2. Они могут выплачивать акционерам денежные дивиденды.
  3. Они могут приобрести другую компанию или бизнес-подразделение.
  4. Они могут использовать деньги, чтобы выкупить свои акции — обратный выкуп акций.

Подобно дивидендам, обратный выкуп акций — это способ вернуть капитал акционерам. Дивиденды фактически представляют собой денежный бонус в размере процента от общей стоимости акций акционера; однако обратный выкуп акций требует от акционера передать акции компании для получения денежных средств. Затем эти акции выводятся из обращения и снимаются с рынка.

Нация обратного выкупа

До 1980 года обратный выкуп не был таким распространенным явлением.В последнее время они стали намного более частыми.СогласноотчетуHarvard Business Review, впериод с 2003 по 2012 год 449 компаний, акции которых котируются на бирже S&P 500, выделили 2,4 триллиона долларов — около 54% ​​своей прибыли — на обратный выкуп.  И не только такие гиганты, как Apple и Amazon.com Inc. (AMZN), но и более мелкие компании также участвуют в игре обратного выкупа.

В 2019 году выкуп акций американскими компаниями составил почти 730 миллиардов долларов. За последнее десятилетие компании неуклонно увеличивали денежные средства, вкладываемые в обратный выкуп своих акций.

Согласно недавнему исследованию Harvard Business Review, более половины корпоративной прибыли в США идет на обратный выкуп акций. Некоторые экономисты и инвесторы утверждают, что использование избыточных денежных средств для скупки своих акций на открытом рынке — это противоположность тому, что компании должны делать, а именно реинвестирование для содействия росту (а также созданию рабочих мест и увеличению производственных мощностей).

Самая большая социальная озабоченность по этому поводу связана с альтернативными издержками деньги, которые идут акционерам в рамках программы обратного выкупа акций, могли быть использованы для обслуживания и содержания. В среднем основные фонды и потребительские товары длительного пользования в США сейчас старше, чем когда-либо со времен Эйзенхауэра (1950-е годы). Много внимания уделяется разрушающимся дорогам и мостам в стране, а частная инфраструктура также страдает от запущенности, хотя об этом меньше говорят.

Масштабы и частота обратного выкупа стали настолько значительными, что даже акционеры, которые предположительно получают выгоду от таких корпоративных действий, не могут не волноваться.

«Это касается нас, что в результате финансового кризиса, многие компании уклоняются от инвестиций в будущем росте своих компаний», пишут Лоуренс Финк, председатель и главный исполнительный директор BlackRock Inc. «Слишком многие компании сократили капитальные затраты и даже увеличили задолженность, чтобы увеличить дивиденды и увеличить обратный выкуп акций».

Согласно отчету Harvard Business Review, в 2012 году 500 самых высокооплачиваемых руководителей, указанных в доверенностях публичных компаний США, получили в среднем 30,3 миллиона долларов каждый, из которых 42% их вознаграждения приходилось на опционы на акции и 41% — на вознаграждения в виде акций..  Так C-люкс руководителей не имеют стимулов к урезанию на выкуп акций, учитывая большие позиции в акции компании, они обычно держат и, следовательно, составляют они должны получить.

Увеличивая спрос на акции компании, обратный выкуп на открытом рынке автоматически поднимает цену ее акций, даже если только временно, и может позволить компании достичь квартальных показателей прибыли на акцию (EPS). При этом обратный выкуп может осуществляться по вполне законным и конструктивным причинам.

Преимущества обратного выкупа акций

Теория обратного выкупа акций состоит в том, что они сокращают количество акций, доступных на рынке, и — при прочих равных — увеличивают прибыль на акцию по оставшимся акциям, принося пользу акционерам. Для компаний, у которых есть наличные, перспектива увеличения EPS может быть заманчивой, особенно в среде, где средняя доходность корпоративных денежных вложений едва превышает 1%.

Кроме того, компании, выкупающие свои акции, часто считают:

  • Акции недооценены и являются хорошей покупкой по текущей рыночной цене.Инвестор-миллиардер Уоррен Баффет использует обратный выкуп акций, когда чувствует, что акции его собственной компании Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A) торгуются на слишком низком уровне.Однако в годовом отчете подчеркивается, что «директора Berkshire будут разрешать выкуп только по цене, которая, по их мнению,намного ниже внутренней стоимости ».
  • Обратный выкуп создаст уровень поддержки для акций, особенно в период рецессии или во время коррекции рынка.
  • Обратный выкуп приведет к увеличению стоимости акций. Акции торгуются частично на основе спроса и предложения, и уменьшение количества акций в обращении часто ускоряет рост цен. Следовательно, компания может увеличить стоимость своих акций, создав шок предложения посредством обратного выкупа акций.

Обратный выкуп также может быть способом защиты компании от враждебного поглощения или сигналом о том, что компания планирует стать частной.

Некоторые минусы обратного выкупа

В течение многих лет считалось, что обратный выкуп акций — это абсолютно положительный момент для акционеров. Однако у обратного выкупа есть и недостатки. Одним из наиболее важных показателей для оценки финансового положения компании является ее прибыль на акцию. EPS делит общую прибыль компании на количество акций в обращении; большее число указывает на более сильное финансовое положение.

Выкупая свои акции, компания уменьшает количество находящихся в обращении акций. Таким образом, обратный выкуп акций позволяет компании увеличивать этот показатель без фактического увеличения прибыли и без каких-либо действий в поддержку идеи о том, что она становится сильнее в финансовом отношении.

В качестве иллюстрации рассмотрим компанию с годовой прибылью в 10 миллионов долларов и 500 000 акций в обращении. Таким образом, прибыль на акцию этой компании составляет 20 долларов. Если он выкупит 100 000 своих акций в обращении, его прибыль на акцию немедленно возрастет до 25 долларов, даже если его прибыль  не изменилась. Инвесторы, которые используют прибыль на акцию для оценки финансового положения, могут рассматривать эту компанию как более сильную, чем аналогичную фирму с прибылью на акцию в 20 долларов, хотя на самом деле использование тактики обратного выкупа объясняет разницу в 5 долларов.

Основные причины обратного выкупа спорны:

  • Влияние на прибыль на акцию может искусственно поднять акции и замаскировать финансовые проблемы, которые обнаружатся при более внимательном рассмотрении показателей компании.
  • Компании будут использовать обратный выкуп как способ позволить руководителям воспользоваться опционными программами акций, не уменьшая при этом чистую прибыль на акцию.
  • Обратный выкуп может вызвать краткосрочный скачок в цене акций, который, по мнению некоторых, позволяет инсайдерам получать прибыль, в то же время обескураживая других инвесторов. Поначалу это повышение цены может выглядеть хорошо, но положительный эффект обычно эфемерен: равновесие восстанавливается, когда рынок понимает, что компания ничего не сделала для увеличения своей реальной стоимости. Те, кто покупает после скачка, могут потерять деньги.

Критика обратных выкупов

Некоторые компании выкупают акции, чтобы привлечь капитал для реинвестирования.Это все хорошо, пока деньги не вернут компании.В июле 2017 года Институт нового экономического мышления опубликовал документ под названием «Финансовая бизнес-модель US Pharma » о фармацевтических компаниях, их стратегии выкупа акций и выплаты дивидендов.

Исследование показало, что обратный выкуп акций не использовался для роста компании, и во многих случаях общий выкуп акций превышал количество средств, потраченных на исследования и разработки (НИОКР). В отчете говорится:

Во имя «максимизации акционерной стоимости» (MSV) фармацевтические компании распределяют прибыль, полученную от высоких цен на лекарства, на массовый обратный выкуп или обратный выкуп своих корпоративных акций с единственной целью — манипулировать их курсами. Стимулирование таких обратных закупок — это компенсация, основанная на акциях, которая вознаграждает руководителей высшего звена за динамику курса акций.

И, как упоминалось выше, любое повышение цены акций в результате обратного выкупа кажется недолговечным.Наряду с Apple, Exxon Mobil и IBM совершили значительный выкуп акций.Встатье CNBC в мае 2017 года говорилось, что с начала века общая сумма находящихся в обращении акций Exxon Mobil упала на 40%, а акции IBM — на колоссальные 60% по сравнению с пиком в 1995 году. В статье отмечается, что это не только соответствует действительности ». финансовый инжиниринг », но он также влияет на общие фондовые индексы  , которые оцениваются в зависимости от веса этих компаний.

Выкуп против дивидендов

Как упоминалось ранее, обратный выкуп и дивиденды могут быть способами распределения избыточных денежных средств и компенсации акционерам. Имея возможность выбора, большинство инвесторов предпочтут дивиденды, а не акции с более высокой стоимостью; многие полагаются на регулярные выплаты дивидендов.

Именно по этой причине компании могут опасаться создания программы дивидендов. Как только акционеры привыкнут к выплатам, их будет трудно прекратить или уменьшить, даже если это, вероятно, лучший способ сделать это. При этом дивиденды выплачиваются большинством прибыльных компаний.

Обратный выкуп приносит пользу всем акционерам, поскольку при выкупе акций акционеры получают рыночную стоимость плюс премию от компании. И если цена акций вырастет, те, кто продают свои акции на открытом рынке, получат ощутимую выгоду. Другие акционеры, которые не продают свои акции сейчас, могут увидеть падение цены и не получить выгоду, когда они в конечном итоге продадут свои акции в какой-то момент в будущем.

Суть

Программы обратного выкупа акций всегда имели свои преимущества и недостатки как для руководства компании, так и для акционеров. Но по мере того, как их частота в последние годы увеличилась, реальная стоимость выкупа акций подверглась сомнению. Некоторые аналитики корпоративных финансов считают, что компании используют их как неискренний метод для завышения определенных финансовых коэффициентов, таких как прибыль на акцию, под эгидой предоставления преимуществ акционерам. Обратный выкуп акций также позволяет компаниям оказывать повышательное давление на цены акций, влияя на внезапное сокращение их предложения.

Инвесторы не должны судить об акциях исключительно на основе программы обратного выкупа компании, хотя на нее стоит обратить внимание, когда вы рассматриваете возможность инвестирования. Компания, которая слишком агрессивно выкупает свои собственные акции, вполне может быть безрассудной в других сферах, в то время как компания, которая выкупает акции только при самых строгих обстоятельствах (необоснованно низкая цена акций, не очень тесное владение акциями  ), с большей вероятностью будет иметь своих акционеров » наилучшие интересы в глубине души.

Вы также должны помнить о том, что нужно сосредоточиться на устойчивых темпах роста, цене как разумном, кратном прибыли, и способности адаптироваться. Таким образом, у вас будет больше шансов участвовать в создании ценности, чем в извлечении ценности.

Некоторые эксперты утверждают, что обратный выкуп на текущих высоких рыночных уровнях заставляет компанию переплачивать за акции и проводится с целью успокоить крупных акционеров. Для клиентов, которые инвестируют в отдельные акции, знающий финансовый консультант может помочь проанализировать долгосрочные перспективы данной акции и может выйти за рамки таких краткосрочных корпоративных действий, чтобы понять реальную ценность фирмы.