Что такое сукук? Финансовые инструменты, похожие на облигации, соответствующие нормам шариата

Описание терминов

Сукук — это исламский финансовый сертификат, который действует аналогично облигации в западных финансах. Он соответствует исламскому религиозному праву, известному как шариат. В отличие от традиционных облигаций с выплатой процентов, эмитенты сукук продают сертификаты инвесторам, используя вырученные средства для приобретения активов, в которых группа инвесторов имеет частичное право собственности. Эмитент также обязуется выкупить сукук в будущем по номинальной стоимости.
Исламские финансы приобрели популярность после введения сукук в 2000 году, причем Малайзия стала первой страной, выпустившей такие продукты. Сегодня сукук используются исламскими корпорациями и государственными организациями по всему миру, составляя значительную часть мирового рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью.

Понимание сукук

Исламское право запрещает выплату или получение процентов, которые в арабском языке называются «риба». Следовательно, обычные западные долговые инструменты не могут служить жизнеспособными инвестиционными инструментами или средствами привлечения капитала в исламских финансах. Для решения этой проблемы были разработаны сукук, чтобы связать доходность и денежные потоки от долгового финансирования с конкретными приобретаемыми активами. Это позволяет распределять выгоды от этих активов среди инвесторов, действуя при этом в соответствии с нормами шариата.
Сукук представляют собой неделимые доли собственности на материальные активы, связанные с конкретными проектами или инвестиционной деятельностью. В отличие от держателей облигаций, держатели сукук не владеют долговым обязательством перед эмитентом; вместо этого они владеют долей в активе, связанном с инвестициями. В результате держатели сукук получают часть доходов, генерируемых соответствующим активом.

Сукук по сравнению с традиционными облигациями

Хотя сукук и обычные облигации имеют некоторые общие черты, у них есть и существенные различия:
Сходства:

• Оба предоставляют инвесторам потоки платежей.
• Облигации и сукук могут использоваться для привлечения капитала для компаний.
• Они считаются более безопасными инвестициями по сравнению с акциями.
• Инвесторы сукук получают периодическое распределение прибыли от базового актива, в то время как держатели облигаций получают периодические процентные выплаты.

Ключевые различия:

• Сукук предполагает владение активами, в то время как облигации представляют собой долговые обязательства.
• Стоимость сукук может повышаться, если базовый актив дорожает, в то время как доходность облигаций в основном определяется процентными ставками.
• Активы, обеспечивающие сукук, должны соответствовать принципам шариата, в то время как облигации могут финансировать бизнес, не соответствующий требованиям шариата, или способствовать спекуляциям.
• Оценка сукук основана на стоимости базовых активов, в то время как цены на облигации зависят от кредитных рейтингов.

Пример сукук: Трастовые сертификаты

Наиболее распространенным типом сукук является трастовый сертификат. Структура сукук трастовых сертификатов, хотя и регулируется западным правом, имеет больше нюансов. Организация-эмитент учреждает оффшорную компанию специального назначения (SPV) для привлечения средств. Затем SPV выпускает трастовые сертификаты для квалифицированных инвесторов и использует полученные средства для заключения соглашения о финансировании с организацией-эмитентом. Взамен инвесторы получают часть прибыли, связанной с базовым активом.
Сукук с трастовым сертификатом требует создания SPV в оффшорной юрисдикции, которая разрешает такие трасты. В случаях, когда создание SPV и трастовых сертификатов невозможно, сукук может быть структурирован с использованием альтернативных гражданско-правовых структур. Это предполагает создание лизинговой компании в стране происхождения, которая приобретает актив и передает его в лизинг организации, нуждающейся в финансировании.

Применимость в России

Исламские финансы, включая сукук, вызывают все больший интерес во всем мире, в том числе и в России. Хотя Россия не является преимущественно мусульманской страной, в ней проживает значительное количество мусульман, что делает актуальным изучение исламских финансовых инструментов.
Для того чтобы сукук был применим в России, необходимо учитывать различные факторы. Нормативно-правовая база должна предусматривать возможность использования финансовых инструментов, отвечающих требованиям шариата, включая создание SPV в оффшорных юрисдикциях. Кроме того, на российском рынке должен быть спрос на сукук как со стороны эмитентов, так и со стороны инвесторов.
Поскольку Россия продолжает диверсифицировать свой финансовый ландшафт и привлекать международные инвестиции, изучение потенциала исламских финансовых инструментов, таких как сукук, может помочь получить новые источники капитала и удовлетворить потребности мусульманского населения страны.

Заключение

Сукук — это финансовые инструменты, соответствующие нормам шариата, которые являются альтернативой традиционным процентным облигациям в исламском финансировании. Они предполагают прямое владение активами и позволяют инвесторам получать часть доходов, генерируемых соответствующими активами. Хотя сукук имеет некоторые общие черты с обычными облигациями, у них есть и ключевые отличия, в том числе запрет на начисление процентов и требование, чтобы активы соответствовали требованиям шариата.
По мере роста глобального спроса на исламские финансы, в том числе в таких странах, как Россия, сукук предоставляет возможность расширить финансовые предложения и удовлетворить потребности различных групп инвесторов. Понимая принципы и механизмы сукук, участники рынка могут изучить потенциальные преимущества и возможности применения этих инструментов в своих финансовых стратегиях и портфелях.

Вопросы и ответы

В чем основное отличие сукук от традиционных облигаций?

Основное различие между сукук и традиционными облигациями заключается в их базовой структуре. Сукук представляет собой собственность на материальные активы, а облигации — долговые обязательства. Держатели сукук получают долю дохода, генерируемого активом, в то время как держатели облигаций получают периодические процентные платежи.

Считаются ли сукук безопасными инвестициями?

Сукук, как и традиционные облигации, обычно считаются более безопасными инвестициями по сравнению с акциями. Однако, как и в случае с любыми другими инвестициями, здесь есть свои риски. Безопасность сукук зависит от таких факторов, как кредитоспособность эмитента, качество базовых активов и общие экономические условия.

Можно ли использовать сукук для привлечения капитала в России?

Хотя Россия не является преимущественно мусульманской страной, сукук потенциально может быть использован для привлечения капитала в этой стране. Применимость сукук в России зависит от различных факторов, включая нормативно-правовую базу, позволяющую использовать финансовые инструменты, соответствующие требованиям шариата, а также спрос на сукук на российском рынке со стороны эмитентов и инвесторов.

Как оцениваются сукук?

Оценка сукук основана на стоимости базовых активов. При изменении стоимости активов может меняться и стоимость сукук. В отличие от традиционных облигаций, на которые в первую очередь влияют процентные ставки, стоимость сукук может увеличиваться, если базовый актив дорожает.

Какие виды сукук обычно выпускаются?

Наиболее распространенным типом сукук является трастовый сертификат, который предполагает создание оффшорной компании специального назначения (SPV). К другим видам сукук относятся сукук на основе аренды, сукук с распределением прибыли и гибридные сукуки. Конкретная структура сукук может варьироваться в зависимости от потребностей эмитента и характера базовых активов.

Ограничиваются ли сукук исламскими странами?

Нет, сукук не ограничивается исламскими странами. Они завоевали популярность во всем мире и используются как исламскими, так и неисламскими организациями. По мере роста спроса на финансовые инструменты, соответствующие нормам шариата, сукук становятся привлекательными для более широкого круга инвесторов и эмитентов, ищущих альтернативные варианты инвестирования.