Оценка по сумме частей (SOTP): Значение, формула и пример
Оценка по сумме частей (SOTP) — это метод, используемый для определения стоимости компании путем определения стоимости ее отдельных подразделений, если они будут выделены или приобретены другой компанией. Данный подход к оценке позволяет получить диапазон стоимости собственного капитала компании путем суммирования стоимости каждого подразделения и получения единой общей стоимости предприятия (TEV). Путем корректировки чистого долга компании и прочих внереализационных активов и расходов определяется стоимость собственного капитала. В этой статье мы рассмотрим значение, формулу и пример оценки по принципу суммы частей.
Формула оценки суммы частей
Формула для расчета оценки по сумме частей выглядит следующим образом:
SOTP = N1 + N2 + … + ND — NL + NA
Где:
- N1 = Значение первого сегмента
- N2 = Значение второго сегмента
- ND = Чистый долг
- NL = Внереализационные обязательства
- NA = Внереализационные активы
Каждая бизнес-единица или сегмент оцениваются отдельно с использованием различных методов анализа, таких как оценка дисконтированных денежных потоков (DCF), оценка на основе активов или мультипликативная оценка на основе выручки, операционной прибыли или маржи прибыли.
Преимущества и применение оценки SOTP
Оценка по сумме частей дает ряд преимуществ и возможностей применения:
- Понимание истинной стоимости: Оценка по методу SOTP помогает компании понять свою истинную стоимость, оценивая стоимость отдельных подразделений. Это особенно полезно в ситуациях, когда подразделения компании могут стать более ценными, если их продать другим компаниям.
- Синергия и экономия от масштаба: Крупные компании могут воспользоваться преимуществами синергии и экономии от масштаба, что может раскрыть нереализованную стоимость подразделения и максимизировать его прибыльность.
- Защита от враждебного поглощения: Оценка SOTP может быть использована для защиты от враждебного поглощения, демонстрируя, что компания стоит больше как сумма ее частей.
- Реструктуризация и переоценка: Компании, находящиеся в процессе реструктуризации, могут использовать оценку SOTP для определения стоимости своих бизнес-единиц после завершения процесса реструктуризации.
Пример оценки по методу суммы частей
Рассмотрим пример на примере компании United Technologies (NYSE: UTX). В этом сценарии United Technologies планирует разделить компанию на три подразделения: аэрокосмическую компанию, компанию по производству лифтов и компанию по производству строительных систем. Используя различные методы оценки, аэрокосмический бизнес оценивается в 107 миллиардов долларов, лифтовой бизнес — в 36 миллиардов долларов, а бизнес строительных систем — в 52 миллиарда долларов. После вычета чистого долга и других статей на общую сумму 39 миллиардов долларов, суммарная оценка United Technologies составит 155 миллиардов долларов.
Сравнение с оценкой дисконтированного денежного потока (DCF)
Хотя оценка по методу SOTP и оценка по методу дисконтированных денежных потоков (DCF) являются методами оценки компании, их можно использовать и вместе. Оценка сегмента в рамках SOTP-анализа может быть проведена с помощью DCF-анализа. Оценка DCF, с другой стороны, использует дисконтированные будущие денежные потоки для определения стоимости бизнеса, проекта или сегмента путем дисконтирования ожидаемых будущих денежных потоков с использованием ставки дисконтирования.
Ограничения оценки по принципу суммы частей
Оценка по принципу суммы частей имеет несколько ограничений:
- Сложность и исходные данные: Оценка нескольких сегментов бизнеса требует большего объема анализа и исходных данных, что делает процесс оценки более сложным.
- Налоговые последствия: Оценки SOTP могут не в полной мере учитывать налоговые последствия, особенно при выделении компаний.
Заключение
Оценка по сумме частей (SOTP) — ценный инструмент для оценки стоимости отдельных подразделений компании. Суммируя отдельную стоимость каждого сегмента с поправкой на чистый долг и неоперационные активы и обязательства, компании могут получить представление о своей истинной стоимости. Оценка SOTP особенно полезна для конгломератов с различными подразделениями. Она может помочь в защите от враждебного поглощения, максимизации рентабельности за счет синергетического эффекта и в процессе реструктуризации. Понимание формулы, преимуществ и ограничений оценки SOTP может дать инвесторам и компаниям полное представление об общей стоимости и потенциале компании.
Вопросы и ответы
Что такое оценка по сумме частей (SOTP)?
Оценка по сумме частей (SOTP) — это метод, используемый для определения стоимости компании путем определения стоимости ее отдельных подразделений, если они будут выделены или приобретены другой компанией.
Как рассчитывается оценка по сумме частей?
Формула для расчета оценки по сумме частей выглядит так: SOTP = N1 + N2 + … + ND — NL + NA, где N1, N2, ND, NL и NA представляют собой стоимость каждого сегмента бизнеса, чистый долг, внереализационные обязательства и внереализационные активы соответственно.
Каковы преимущества использования оценки по методу SOTP?
Оценка SOTP дает несколько преимуществ, включая лучшее понимание истинной стоимости компании, выявление синергии и эффекта масштаба, защиту от враждебного поглощения и помощь в процессе реструктуризации.
Как оценка SOTP может быть применена на российском рынке?
Оценка SOTP может быть применена к российским компаниям с использованием тех же принципов и формул, которые обсуждались в статье. Процесс оценки остается неизменным, однако конкретные данные и методы анализа могут отличаться в зависимости от условий и правил российского рынка.
Можно ли использовать оценку SOTP в сочетании с другими методами оценки?
Безусловно. Оценка SOTP может использоваться совместно с другими методами, такими как оценка дисконтированных денежных потоков (DCF). Более того, DCF-анализ может использоваться для оценки отдельных сегментов в рамках SOTP-анализа.
Каковы ограничения оценки по методу суммы частей?
Оценка по сумме частей имеет несколько ограничений, включая повышенную сложность в связи с оценкой нескольких сегментов бизнеса, потенциальный контроль налоговых последствий, а также необходимость в точных и надежных исходных данных для каждого сегмента.
Подходит ли оценка по принципу «сумма частей» для всех типов компаний?
Хотя оценка по принципу суммы частей может применяться к различным типам компаний, она особенно полезна для конгломератов или компаний с разнообразными бизнес-единицами. Компаниям с более простыми операциями или одним основным видом деятельности могут больше подойти другие методы оценки.