Технологический сектор не испытывает «недостатка в возможностях

Джули Хайман и Брайан Соцци из Yahoo Finance обсуждают перспективы больших технологий с Ло Тони, управляющим партнером-основателем Plexo Capital.

БРИАН СОЗЗИ: В то время как на широком рынке наблюдается рост волатильности, технологические акции с большой капитализацией продолжают уверенно двигаться вверх. В частности, популярный комплекс акций FANG в последние недели демонстрирует уверенный рост. Но будет ли это продолжаться?

Ло Тони — управляющий партнер-основатель Plexo Capital, присоединяется к нам. Ло, рад видеть вас здесь. Расскажите нам, почему мы, собственно, наблюдаем это ралли в акциях FANG. Это ралли застопорилось, я бы сказал, пару месяцев назад, но сейчас оно набирает обороты. Как вы думаете, почему это происходит?

ЛО ТОНИ: Ну, я думаю, то, что мы увидели, когда акции FANG представили свои цифры, это то, что попутный ветер от пандемии продолжается. Знаете, смотрите. Мы наблюдали небольшую неопределенность на рынке.

Ваш предыдущий гость только что говорил о несоответствии на рынке труда. Я думаю, это правда. Отчасти это связано с тем, что есть опасения по поводу варианта «Дельта» на тех рабочих местах, которые требуют значительного личного контакта. И затем у нас есть рабочие места, которые доступны для большего числа технологических компаний, рабочие места, которые можно выполнять дома.

И я думаю, что именно здесь мы видим несоответствие. Но если вернуться к технологическим акциям, то самое интересное — это продолжение цифровой трансформации и осознание инвесторами того, что когда мы видим эти технологические акции, они кажутся немного устойчивыми ко многим другим давлениям, которые оказываются на другие сектора. Технологии — это действительно то, что движет экономикой.

Все эти крупные компании имеют некоторые компоненты, требующие цифровой трансформации, и компании FANG, предоставляющие услуги для предприятий, фактически извлекают выгоду из этой постоянной потребности потребителей и предприятий в более широком доступе к цифровым технологиям.

Джули Хайман: Да, сейчас акции Netflix торгуются на рекордной отметке, и мы смотрим на эти акции, Ло. Вы инвестируете в частные компании, в технологические стартапы. И вы знаете, в начале года было несколько горячих дискуссий по поводу всех денег, которые крутятся на частных рынках и на публичных рынках, если на то пошло, от SPAC до IPO и стартапов.

Где мы сейчас находимся? Находите ли вы хорошие места для своих денег? Было что-то вроде дискуссии о том, что, мол, денег много, а умных компаний, в которые можно инвестировать, мало.

Ло Тони: Да, ну, смотрите. За последнее десятилетие мы наблюдали несколько различных динамик. Первая заключается в том, что компаниям требуется меньше времени, чтобы достичь какого-то уровня развития или так называемого соответствия продукта рынку. Это, а также более низкие затраты на создание моделей и продуктов, которые можно быстро протестировать.

И поэтому мы не видим недостатка в инновациях. Знаете, я снова возвращаюсь к тому факту, что каждая компания, каждый сектор экономики подвергаются влиянию цифровых преобразований. Это могут быть фактические компоненты, необходимые для производства того или иного вида оборудования [AUDIO OUT] или повышение эффективности за счет того, что программное обеспечение выполняет задачи, которые раньше могли выполнять люди.

И это можно увидеть в таких областях, как страхование. Так что мы не видим недостатка в возможностях. Я думаю, что еще одна динамика, которую мы наблюдаем, заключается в том, что для компаний увеличиваются сроки выхода на публичные рынки.

Теперь это оказывает определенное давление, поскольку инвесторы, вкладывающие средства в венчурные фирмы или косвенно в компании, должны получать прибыль от своих инвестиций. И если учесть, что сейчас этот срок увеличился с 7, 8, 9 или 10 лет, прежде всего потому, что появилось так много капитала, который может фактически взять капитал у некоторых из этих ранних сотрудников, что как бы устраняет необходимость выхода на публичный рынок. И вы знаете, это некоторые из тенденций, которые, как мне кажется, делают мою работу действительно интересной.

Но в то же время, знаете, мы часто видим небольшой перегрев в плане оценки стоимости, которую мы сейчас видим в некоторых из этих компаний. И посмотрите, вы знаете, SPACs, это движение прошло через это. Это позволило многим из этих компаний получить еще один путь к ликвидности, чтобы вернуть капитал инвесторам. Но мы наблюдаем некоторую конвергенцию. По мере того, как все больше частных компаний становятся крупнее, я имею в виду, что их оценки действительно конкурируют с оценками некоторых публичных компаний.

Джули Хайман: Да, Ло, давайте останемся на дебатах об оценке. Я рада, что вы затронули эту тему. Я поговорила с соучредителем Archer.

Это вертолетная компания, новичок. На следующей неделе они собираются провести IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже. И что застало меня врасплох — перед IPO, около недели назад, они снизили свою оценку на 38%.

Я не видел этого раньше — интересный ход. Но как вы думаете, увидим ли мы в ближайшие месяцы больше сокращений оценки частных компаний? И что может послужить их причиной?

ЛО ТОНИ: Да, в конечном итоге, когда компания только начинает свою деятельность, инвесторы больше сосредоточены на том, чтобы вложить капитал в работу и иметь определенный процент собственности в компании. И это отражается на оценке, но это не то же самое, что мы видим при оценке компаний на публичных рынках, где эта оценка основана на фундаментальных показателях компании — соотношении цены и прибыли, марже, компонентах, входящих в себестоимость проданных товаров.

У нас есть много данных о публичных компаниях. И именно так оцениваются публичные компании. Немного иначе оцениваются частные компании на начальном этапе, пока они не достигнут такого масштаба.

И в итоге иногда происходит несоответствие оценки с точки зрения суммы, которую владельцы… компании хотели бы уступить в процентном соотношении этим новым инвесторам. И этот процент, опять же, трансформируясь в оценку, может не совпадать с оценкой сопоставимой компании на публичном рынке. Поэтому, когда компания готовится к выходу на биржу, часто наступает день расплаты, когда мы должны убедиться, что фундаментальные показатели частной компании соответствуют тому, как эти сопоставимые публичные компании торгуются на рынке.

Джули Хайман: Давайте перенесем все это на то, что мы слышим от Федеральной резервной системы, и на идею о том, что они могут начать сокращать объемы покупки облигаций — просто скажем, что, вероятно, они начнут сокращать объемы покупки облигаций к концу года. Как вы думаете, какой эффект это окажет на оба этих типа оценок, на оценки крупных технологий в государственном секторе, а затем и в частном секторе?

ЛО ТОНИ: Да, вот что мы начинаем видеть: в частные компании приходит так много капитала от нетрадиционных инвесторов — вспомните суверенные фонды, корпоративные фонды и даже многие хедж-фонды. И так как мы наблюдаем такой прилив капитала в частные компании, вы знаете, во многом это основано на том факте, что мы находимся в такой среде, где доходность других альтернативных активов не может обеспечить доходность, которую ищут инвесторы.

Поэтому я думаю, что если мы продолжим существовать в условиях низких ставок, мы увидим, что все больше и больше капитала будет уходить на частные рынки, что приведет к росту оценок, а затем к тому, о чем мы говорили, ко дню расплаты, когда частные компании должны будут выйти на биржу, чтобы убедиться, что их оценки действительно соответствуют тому, что, по мнению рынка, должно быть оценено на основе сопоставимых данных публичных компаний.

ДЖУЛИ ХАЙМАН: Ло Тони, Plexo Capital, управляющий партнер-основатель, определенно дал нам много пищи для размышлений этим утром. Желаю вам хорошо провести остаток недели. Рад был повидаться с вами.

Спасибо.