Терминальная стоимость (конечная стоимость) — определение, как найти

Опубликовано · Обновлено

Когда речь идет об оценке долгосрочного потенциала инвестиций, понимание терминальной стоимости (ТС) имеет большое значение. Терминальная стоимость представляет собой расчетную стоимость актива, бизнеса или проекта за пределами прогнозируемого периода, когда можно оценить будущие денежные потоки. Включение терминальной стоимости в финансовые модели позволяет аналитикам получить комплексную оценку стоимости компании с учетом перспектив ее роста за пределами прогнозируемого периода. В данной экспертной статье мы рассмотрим понятие терминальной стоимости, методы ее расчета и значение для инвестиционного анализа.

Что такое терминальная стоимость (конечная стоимость)?

Терминальная стоимость — это стоимость актива или бизнеса за пределами прогнозируемого периода, когда денежные потоки могут быть точно оценены. Она предполагает, что бизнес будет продолжать расти постоянными темпами в течение неопределенного времени после прогнозируемого периода. Терминальная стоимость часто составляет значительную часть общей оценочной стоимости бизнеса.

Ключевые выводы

  • Терминальная стоимость (Terminal value, TV) определяет стоимость компании в перспективе за пределами установленного прогнозного периода, обычно составляющего три-пять лет.
  • Для расчета общей стоимости бизнеса аналитики используют модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Неотъемлемыми компонентами DCF являются прогнозный период и терминальная стоимость.
  • Наиболее распространены два метода расчета терминальной стоимости: метод вечного роста (модель роста Гордона) и метод «мультипликатора выхода».
  • Метод постоянного роста предполагает, что бизнес будет генерировать денежные потоки с постоянной скоростью всегда, в то время как метод «кратного выхода» предполагает, что бизнес будет продан.

Понимание терминальной стоимости

Проблемы прогнозирования и роль дисконтированного денежного потока (DCF)

Прогнозирование становится все более сложным по мере расширения временного горизонта в будущее. Для решения этой проблемы финансовые аналитики используют модель дисконтированных денежных потоков (DCF), которая позволяет рассчитать текущую стоимость всех будущих денежных потоков, генерируемых активом или предприятием. DCF состоит из двух ключевых компонентов: прогнозного периода и терминальной стоимости.

Методы расчета терминальной стоимости

Вечный рост (модель роста Гордона)

Метод вечного роста предполагает, что бизнес будет вечно генерировать денежные потоки с постоянной скоростью. Для расчета терминальной стоимости при таком подходе используется формула [FCF x (1 + g)] / (d — g), где FCF представляет собой свободный денежный поток за последний прогнозный период, g обозначает темп роста в терминальном периоде, а d — ставку дисконтирования. Конечный темп роста обычно соответствует долгосрочному уровню инфляции или историческому темпу роста валового внутреннего продукта (ВВП).

Метод мультипликатора выхода

Метод «мультипликатора выхода» предполагает, что бизнес будет продан за сумму, кратную определенному финансовому показателю, такому как объем продаж, прибыль или доход до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Инвестиционные банки часто используют этот метод оценки, умножая выбранный финансовый показатель на среднее значение коэффициента выхода по аналогичным сделкам. Формула для расчета терминальной стоимости по методу коэффициента выхода представляет собой умножение самого последнего показателя на выбранный коэффициент.

Значение терминальной стоимости в инвестиционном анализе

Терминальная стоимость играет важнейшую роль в общей оценке бизнеса. Поскольку она представляет собой стоимость всех будущих денежных потоков за пределами прогнозируемого периода, допущения, сделанные в отношении терминальной стоимости, могут существенно повлиять на оценку стоимости компании. Учет терминальной стоимости в финансовых моделях позволяет инвесторам получить представление о долгосрочном потенциале роста и устойчивости инвестиций.

Часто задаваемые вопросы о терминальной стоимости

Чтобы внести дополнительную ясность, рассмотрим некоторые часто задаваемые вопросы о терминальной стоимости:

Зачем нам нужно знать терминальную стоимость бизнеса или актива?

Понимание терминальной стоимости позволяет нам предвидеть будущую стоимость бизнеса или актива и оценить его на основе текущих цен путем дисконтирования. Большинство компаний не предполагают, что они прекратят свою деятельность через несколько лет, а рассчитывают, что их бизнес будет продолжаться неограниченное время.

Как оценивается терминальная стоимость?

Существует несколько формул оценки терминальной стоимости, включая анализ дисконтированных денежных потоков (DCF), модель ликвидационной стоимости, модель стабильного (бессрочного) роста и мультипликативный подход. Выбор подходящего метода зависит от таких факторов, как характер бизнеса и желаемый уровень консерватизма в оценке.

Следует ли при оценке терминальной стоимости использовать модель бессрочного роста или подход с точки зрения выхода?

Как модель бессрочного роста, так и подход, основанный на множественности выходов, имеют свои достоинства и ограничения. Выбор между ними зависит от предпочтений инвестора относительно более оптимистичной или консервативной оценки. Целесообразно рассмотреть оба метода и оценить их применимость к конкретному инвестиционному сценарию.

Заключение

Терминальная стоимость — важнейшая концепция инвестиционного анализа, позволяющая инвесторам оценить долгосрочный потенциал актива или бизнеса. Включение терминальной стоимости в финансовые модели позволяет аналитикам получить комплексную оценку стоимости компании с учетом перспектив ее роста за пределами прогнозируемого периода. Понимание методов расчета и значения терминальной стоимости позволяет инвесторам принимать взвешенные решения и выявлять устойчивые инвестиционные возможности в условиях постоянно меняющегося рыночного ландшафта.


Похожие статьи