Tether укрепляет свои резервы: Сможет ли он заставить замолчать критиков и успокоить инвесторов?

Есть старая арабская пословица: «Собаки лают, но караван идет вперед». Это может быть кратким выражением пути Tether (USDT), крупнейшего в мире стейблкоина. 

На протяжении своей недолгой истории Tether был втянут в юридические и финансовые разборки. Были судебные иски о предполагаемом манипулировании рынком, обвинения генерального прокурора штата Нью-Йорк в том, что Tether лгал о своих резервах, что стоило компании 18,5 млн долларов в виде штрафа в 2021 году, а в этом году министр финансов США Джанет Йеллен поставила под сомнение возможность сохранения привязки USDT к доллару США. Совсем недавно короткие продавцы инвестиций «усилили свои ставки против Tether», сообщила газета Wall Street Journal 27 июня.

Однако Tether пережил все эти бури и, похоже, продолжает двигаться дальше — подобно пресловутому каравану. 1 июля компания объявила о резком сокращении объема коммерческих бумаг в своих резервах, что уже некоторое время является больным местом для критиков.

Резервы Казначейства США?

Ожидается, что к концу июля резервы коммерческих бумаг Tether достигнут нового минимума в $3,5 млрд, по сравнению с $24,2 млрд в конце 2021 года. Компания добавила, что ее «целью остается свести этот показатель к нулю». 

Многие стабильные монеты, такие как Tether, являются заменителями доллара США, и предполагается, что они должны быть обеспечены 1:1 ликвидными активами, такими как наличные деньги и казначейские векселя США. Однако исторически сложилось так, что до половины резервов USDT приходилось на коммерческие бумаги, которые обычно считаются менее надежными и более неликвидными, чем казначейские облигации. Отсюда вытекает потенциальная значимость заявления о коммерческих бумагах.

Оно также вызывает вопросы. С положительной стороны, свидетельствует ли это о новой зрелости Tether, о том, что компания занимает лидирующую позицию в пользу «повышения прозрачности индустрии стейблкоинов», как заявила компания в своем заявлении? Или это просто отвлечение внимания и запутывание, как считают некоторые, учитывая, что Tether продолжает избегать более интенсивного, интрузивного и всеобъемлющего аудита в пользу более ограниченной «аттестации» в отношении резервов компании?

Показательно ли, что «отчеты независимых бухгалтеров» Tether выпускаются небольшой аудиторской фирмой с Каймановых островов, а не аудиторской группой «Большой четверки»?

И наконец, что если короткие продавцы правы, и залог Tether не так велик, как кажется на первый взгляд? Что произойдет с сектором криптовалют и блокчейна, если USDT, как и TerraUSD Classic (USTC) двумя месяцами ранее, потеряет привязку к доллару США и рухнет?

Почему коммерческая бумага имеет значение

Исторически сложилось так, что «обеспокоенность рынка по поводу коммерческих бумаг Tether заключается в том, что Tether не раскрывает, какие бумаги они держат», — сказал Cointelegraph Брюс Мизрах, профессор экономики в Университете Ратгерса.

Кредитоспособность коммерческих бумаг может сильно варьироваться. Сейчас это может стать еще более актуальной проблемой, поскольку «некоторые короткие продавцы утверждают, что, по их мнению, большая часть коммерческих бумаг Tether обеспечена китайскими застройщиками, погрязшими в долгах», сообщает Wall Street Journal.

По этой причине последнее заявление компании о том, что «казначейские обязательства США теперь будут составлять еще больший процент резервов Tether», чем коммерческие бумаги и депозитные сертификаты, «может обнадежить инвесторов», — сказал Мизрах. В отчете бухгалтера «Совету директоров и руководству Tether Holdings Limited» от 31 марта резервы казначейских векселей США составили 39,2 млрд долларов, что почти вдвое больше, чем 20,1 млрд долларов от «коммерческих бумаг и депозитных сертификатов».

С другой стороны, оборот стейблкоинов Tether может иметь тенденцию к снижению в результате продолжающегося спада в криптовалютном секторе. Если это так, то «в обращении будет меньше Tether и, следовательно, меньше резервов, необходимых в результате снижения стоимости и объема биткоина и других криптовалют», — сказала Cointelegraph Франсин МакКенна, преподаватель Уортонской школы и издатель информационного бюллетеня The Dig.

Действительно ли Tether открывает новый лист? «Изменения в составе резервов никак не меняют образ действий Tether, — сказал Cointelegraph Мартин Уокер, директор по банковскому делу и финансам Центра управления на основе фактических данных. Он остается нерегулируемой организацией, которая экономически эквивалентна фонду денежного рынка или банку». «Регуляторы действительно должны стремиться регулировать экономически
эквивалентные виды деятельности на одинаковой основе, независимо от того, связаны они с криптовалютами или нет».

На Мартина не произвела особого впечатления и аттестация Tether от 18 мая, т.е. отчет независимого бухгалтера, подписанный MHA Cayman, небольшой фирмой, расположенной на Каймановых островах, в котором отмечалось следующее:

«Мы рассмотрели и получили представление о системе внутреннего контроля, относящейся к подготовке CRR [Сводного отчета о резервах], с целью разработки процедур, уместных в данных обстоятельствах, но не с целью выражения мнения об эффективности такого внутреннего контроля. Соответственно, такое мнение не выражается».

Недавнее: Краткая история крахов и медвежьих рынков биткоина: 2009-2022 гг.

Подобные аттестации, по словам Мартина, ограничиваются проверкой состава резервов на определенный момент времени — в данном случае, каталогизацией резервов USDT на 31 марта 2022 года — но «для получения реальной уверенности» аудиторской фирме должно быть позволено пойти глубже, изучив процесс, с помощью которого создаются отчеты, сказал Мартин. «В мартовском заявлении MHA Cayman прямо говорится, что у них нет мнения о действующих средствах контроля за созданием отчетов», — это существенное упущение, сказал он Cointelegraph.

Между тем, инвесторы делали ставки против Tether в течение последнего года, и темпы этого процесса ускорились после майского краха TerraUSD, алгоритмического стейблкоина, когда все больше хедж-фондов присоединились к шортам, по данным Wall Street Journal. Во время фиаско Terra USDT ненадолго потерял привязку к доллару США, упав до $0,95, но затем полностью восстановился.

Аудит «большой четверки»: Эффективное решение?

Недавно Джон Рид Старк, 18 лет проработавший юристом в SEC, предложил в Твиттере «быстрый/эффективный/гарантированный способ» для Tether остановить коротких продавцов: «Привлечь аудиторскую фирму «Большой четверки» для проведения аудита, который выявит твердый баланс». 

«Это так просто решить», — объяснил позже Cointelegraph Старк, президент John Reed Stark Consulting LLC и бывший начальник Управления SEC по обеспечению соблюдения законов в Интернете. Более того, «смехотворно», что компания с рыночной капитализацией Tether — 66 миллиардов долларов на 10 июля, по данным CoinMarketCap — использует небольшую аудиторскую фирму на Каймановых островах для своей «аттестации (аттестаций)», которая, кстати, по его мнению, не заменяет аудит.

Аудит «Большой четверки» имеет определенный вес в SEC, и многие крупные компании «хотят, чтобы их проверяла фирма «Большой четверки», потому что это делает их предприятие более привлекательным для инвесторов и других. В случае с резервами Tether «мы не знаем, что это за активы», — добавил Старк.

Один из источников предположил, что фирма «Большой четверки» может не захотеть взять Tether в качестве клиента, учитывая ее противоречивость и непрозрачность, но «я думаю, что они согласились бы на такое сотрудничество», — прокомментировал Старк. Но если бы они отказались, это само по себе было бы тревожным сигналом, признаком того, что «компания действительно в беде», — сказал он.

МакКенна, однако, не считает, что гигантская бухгалтерская группа могла бы существенно изменить ситуацию. «На самом деле не имеет значения, какая фирма подпишет заключение, поскольку это не аудит, а подтверждение информации, основанной на заявлениях руководства». Иными словами, бухгалтерская фирма ограничена информацией, которой Tether делится с ней, и в таких обстоятельствах не имеет значения, является ли эта фирма маленькой или большой.

Таким образом, небольшая аудиторская фирма «могла бы отлично справиться с аудитом более полного объема, если бы ее партнер был честен и настаивал на том, что никакая ценность не достигается простой сверкой дискретного баланса с отчетами руководства в один день в конце каждого квартала, а затем предоставлением этого отчета через 90 дней».

Похвала за то, что пережили просадку?

В своем заявлении от 19 мая компания Tether отметила, что она «сохранила свою стабильность во время многочисленных событий «черного лебедя» и крайне нестабильных рыночных условий» и «ни разу не отказалась удовлетворить запрос на выкуп от любого из своих проверенных клиентов». Разве не следует похвалить компанию за стойкость, проявленную во время недавнего падения криптовалютного рынка и других предыдущих?

«Tether отреагировал на кризис цифровых активов сокращением предложения более чем на 15 миллиардов долларов», — сказал Мизрах. «Похоже, что они пытаются сделать свое обеспечение более ликвидным. И то, и другое — разумные шаги в условиях к
ризиса».

МакКенна, напротив, не совсем понимает, как можно хвалить фирму за то, что она просто выполняет заявки на снятие средств. Это всего лишь «минимум, ожидаемый клиентами, которые доверяют брокеру исполнять свои сделки, хранить свои активы на счете и своевременно выполнять запросы на перевод средств», — сказала она. «Не стоит ожидать аплодисментов за то, что компания не является эксплуататором, мошенником или еще не обанкротилась».

В других местах Tether сдает позиции своему ближайшему конкуренту, USD Coin (USDC), и недавно сообщалось, что USDC может «на пути к тому, чтобы сместить Tether USDT в качестве главного стабильного монеты в 2022 году». С мая рыночная капитализация USDC выросла на 8,27%, в то время как USDT упала более чем на 19%.

Иногда кажется, что против Tether ополчились все сильные мира сего, но тем не менее этот стейблкоин остается популярным во многих частях мира, включая Азию, особенно среди тех, у кого нет банковских счетов или доступа к доллару США. «Интересно, что думает средний ливанец или нигериец, использующий Tether в качестве долларового инструмента, об этих сверхбогатых шортселлерах, которые пытаются уничтожить его ради собственной финансовой выгоды», — написал в Твиттере Алекс Гладштейн, главный стратег Human Rights Foundation.

Компания, со своей стороны, похоже, рассматривает себя как ответственного лидера движения стейблкоинов. В ее объявлении от 1 июля содержалось утверждение, что недавний шаг компании «укрепляет ее позицию как самого прозрачного стейблкоина» — хотя, возможно, компания здесь перегибает палку? Мизрах рассказал Cointelegraph:

«Когда Tether — или любой другой стейблкоин — предоставит детализацию своего залога на уровне CUSIP и разместит активы в застрахованном FDIC учреждении, они смогут сделать такое заявление».

Номер Комитета по единым процедурам идентификации ценных бумаг (CUSIP) — это уникальный идентификационный номер, присваиваемый акциям и зарегистрированным облигациям, а CUSIP обеспечит детальную информацию о резервах, которыми обеспечен стейблкоин USDT. 

Недавнее: NFT становятся физическим опытом, поскольку бренды предлагают майнинг в магазинах

Отвечая на вопрос, исправилась ли компания Tether, бывший юрист Комиссии по ценным бумагам и биржам США Старк сказал, что, как правило, не стоит верить компании на слово: «Доверяй, но проверяй — вот главная фраза». Или, как он выразился 28 июня: «Без надлежащего аудита все остальное, что говорит финансовый директор Tether, просто шум».

«Это всегда возвращается к жизни»

В том печальном случае, если Tether все-таки рухнет — как предполагают некоторые критики, но на данный момент это всего лишь предположения — что это будет означать для всей криптовалютной и блокчейн-индустрии? По словам Мартина:

«Крах Tether будет иметь довольно разрушительный эффект, но криптоиндустрия немного похожа на злодея в фильмах про слэшер. Он всегда возвращается к жизни в сиквеле, независимо от того, как его уничтожают».

«Tether имеет решающее значение для поддержания любого доверия к криптовалютам и сектору блокчейн», — сказал МакКенна. «Если Tether рухнет, я бы рискнул предположить, что все закончится, кроме нытья и множества бесполезных обращений к регуляторам и судам».