‘Центральные банки ускоряются в сторону ужесточения политики’: Стратег

Кэти Джонс, главный стратег по фиксированным доходам в Charles Schwab, присоединяется к Yahoo Finance Live, чтобы обсудить перспективы сворачивания ФРС, процентные ставки, рынок облигаций и перспективы инфляции.

КАРИНА МИТЧЕЛЛ: Я хочу начать с небольшого разговора о политике, верно? Банк Канады заявил, что собирается ускорить сроки повышения ставок. ЕЦБ и Банк Японии также собираются провести заседания. На следующей неделе ФРС представит свою стратегию. Что она будет делать? Что мы увидим от ФРС? И дают ли другие центральные банки повод задуматься о том, когда они начнут сворачивать свою деятельность?

КЭТИ ДЖОНС: Да, я думаю, что ФРС твердо намерена начать сокращение расходов довольно быстро. Мы ожидаем, что они объявят об этом на следующей неделе и вскоре после этого начнут. Так что это довольно твердое решение. Я думаю, что главный спор сейчас заключается в том, как быстро ФРС перейдет к реальному повышению ставок. Ожидания на рынке действительно сместились в сторону ожидания двух повышений ставок в 2022, 3, 2023 и последующих годах. Это довольно агрессивный темп ужесточения по сравнению с тем, что было всего пару месяцев назад.

Но мы уже видели это со всеми другими центральными банками. Банк Канады выступил сегодня и заявил, что собирается ускорить процесс сокращения и перейти к повышению ставок. Ожидается, что Банк Англии будет действовать довольно быстро, потому что у них большое давление на инфляцию. Так что здесь определенно есть история о том, что центральные банки ускоряются в сторону ужесточения политики.

И я думаю, что отчасти именно это повлияло на рынок сегодня, потому что мы увидели, что долгосрочные ставки снижаются, а краткосрочные ставки, знаете ли, держатся довольно хорошо. И эта идея заключается в том, что чем агрессивнее центральные банки, чем быстрее они идут, тем медленнее рост, тем быстрее мы получим более медленный рост и более низкую инфляцию в будущем.

ДЖАРЕД БЛИКР: Что ж, Кэти, я рад, что вы затронули тему рынка облигаций. Это именно то, о чем я хотел поговорить с вами и, возможно, немного углубиться в эту тему. Я уже говорил с предыдущим гостем о возможности увидеть некоторые потоки в конце месяца. Но структурно я вижу, что пятилетний спред между пятилетними и 30-летними облигациями находится на самом низком уровне с марта 2020 года. Это было начало пандемии. Так это все из-за ФРС сейчас?

КЭТИ ДЖОНС: Я думаю, что в значительной степени это так. Я думаю, есть несколько вещей. Очевидно, ФРС, потому что, знаете, когда вы смотрите на наклон кривой доходности, особенно пятилетней по отношению к 30-летней, это действительно говорит вам, пятилетняя кривая говорит вам о том, что, по мнению рынка, произойдет с краткосрочными ставками в ближайшие пару лет. А 30-летняя ставка говорит вам о том, что ожидается от инфляции и роста в долгосрочной перспективе. И чем быстрее ФРС переходит к повышению ставок, тем больше рынок считает, что мы вернемся к такому медленному росту и низкой инфляции.

Но есть и другой фактор: к нам поступают некоторые потоки. У нас много пенсионных фондов, страховых компаний, которые, скорее всего, проведут ребалансировку к концу года. Они получили огромный прирост в своих портфелях акций. И часть этих средств будет просто перебалансирована в рынок облигаций, особенно в более долгосрочные облигации, потому что это инвесторы с очень длинным временным горизонтом. Таким образом, происходит комбинация нескольких вещей.

КАРИНА МИТЧЕЛЛ: А каков ваш взгляд на инфляцию сейчас, в таких условиях, когда доходы растут, а потребительский спрос сохраняется? Что является переломным моментом?

КЭТИ ДЖОНС: Да, я думаю, что переломным моментом будут две вещи. Первая — это, знаете ли, когда сторона предложения исправится? И похоже, что это займет больше времени, чем многие из нас думали шесть месяцев назад. Наладились ли поставки, чтобы уравновесить спрос?

Но похоже, что переломный момент действительно будет приближаться по мере того, как мы будем двигаться в сторону ужесточения политики. Знаете, ФРС не может производить больше полупроводниковых чипов или качать нефть, но она может повысить ставки, чтобы замедлить спрос. И я думаю, что мы, возможно, приближаемся к тому моменту, когда ожидается, что политика будет достаточно жесткой, и легкие деньги начнут утекать. И это приведет к снижению инфляционного давления.

ДЖАРЕД БЛИКР: А за чем конкретно вы следите как за сигналом времени для ФРС? И у нас осталось всего около минуты.

КЭТИ ДЖОНС: Да, я очень, очень внимательно слежу за кривой доходности. А затем я слежу за тем, что говорят и ротацией различных управляющих ФРС. Знаете, в следующем году в ФРС может смениться до четырех или пяти человек. Так что это будет важно для того, кто будет в ФРС, а кто, возможно, возглавит ее.