Два и двадцать: Объяснение структуры вознаграждения хедж-фондов

Что такое «Два и двадцать»?

Два и двадцать, также известная как «2 и 20», — это структура вознаграждения, которая широко используется в индустрии хедж-фондов, а также в сфере венчурного капитала и прямых инвестиций. Она относится к вознаграждениям за управление и результаты деятельности, которые управляющие компании хедж-фондов взимают со своих клиентов. Буква «два» в слове «два и двадцать» означает ежегодную плату за управление в размере 2 % от суммы активов под управлением (AUM) хедж-фонда. Двадцатка» означает стандартное поощрительное вознаграждение в размере 20 % от прибыли, полученной фондом сверх заранее установленного контрольного показателя. Такая структура вознаграждения сделала многих управляющих хедж-фондами чрезвычайно богатыми, но в последние годы она также подверглась критике со стороны инвесторов и политиков.

Как работает Two and Twenty

Структура вознаграждения «два и двадцать» состоит из двух основных компонентов: вознаграждения за управление и вознаграждения за результаты деятельности.

Плата за управление

Плата за управление представляет собой фиксированный процент от активов под управлением и обычно составляет 2 %. Эта плата взимается ежегодно и выплачивается управляющим хедж-фондов независимо от результатов деятельности фонда. Например, если АУМ хедж-фонда составляет $1 млрд, то комиссия за управление составит $20 млн в год.

Плата за эффективность

Плата за эффективность — это поощрительная плата, которая взимается только в том случае, если хедж-фонд достигает определенного уровня эффективности выше заранее установленного контрольного показателя, называемого пороговой ставкой. Стандартный размер вознаграждения за эффективность составляет 20 % от прибыли, полученной фондом сверх пороговой ставки. Предельная ставка может быть основана на процентах или эталоне, таком как доходность индекса акций или облигаций.
Некоторые хедж-фонды также применяют политику высоких водяных знаков для вознаграждения за результаты деятельности. Такая политика гарантирует, что управляющему фондом будет выплачиваться процент от прибыли только в том случае, если чистая стоимость фонда превысит его предыдущее максимальное значение. Другими словами, управляющий фондом должен компенсировать все убытки, прежде чем получить вознаграждение за работу.

Два и двадцать: Складываемся в миллиарды

Структура вознаграждения «два и двадцать» привела к значительным доходам многих управляющих хедж-фондами. В 2018 году десять самых высокооплачиваемых управляющих хедж-фондами в совокупности заработали 7,7 млрд долларов США, а их совокупная чистая стоимость достигла 70,7 млрд долларов США. В число самых высокооплачиваемых вошли Джеймс Саймонс из Renaissance Technologies, Рэй Далио из Bridgewater Associates и Кен Гриффин из Citadel.
Успех стратегий управляющих этими фондами на протяжении многих лет привел к значительным комиссионным за управление и вознаграждениям за результаты деятельности. Однако возникает вопрос, генерируют ли большинство управляющих хедж-фондами достаточную доходность, чтобы оправдать модель с двумя и двадцатью комиссионными.

Оправдана ли модель «два и двадцать»?

Хотя некоторые управляющие хедж-фондами, такие как Джим Саймонс из Renaissance Technologies, добились исключительной доходности и превзошли рынок, большинство хедж-фондов отстают по показателям от фондовых индексов. За десятилетний период с 2009 по 2018 год среднегодовая доходность хедж-фондов составила 6,09 % по сравнению с годовой доходностью S&P 500 в 15,82 %.
Критики утверждают, что высокие комиссии, взимаемые управляющими хедж-фондами, не оправдываются их общей эффективностью. Уоррен Баффет в своем письме акционерам Berkshire Hathaway подсчитал, что поиск лучших инвестиционных рекомендаций привел к тому, что институциональные инвесторы за последнее десятилетие потратили впустую более 100 миллиардов долларов.

Два и двадцать Обновлено

В последние годы хедж-фонды столкнулись с проблемами, вызванными хронической низкой эффективностью и высокими комиссионными. В результате инвесторы стали выводить средства из хедж-фондов, и с начала 2016 года чистый отток составил 94,3 млрд долларов. В то время как в индустрии хедж-фондов наблюдается рост активов благодаря высоким рыночным показателям, устойчивость структуры комиссионных «два и двадцать» оказалась под вопросом.
В заключение следует отметить, что структура комиссионных «два двадцать» является стандартной практикой в индустрии хедж-фондов, однако она подвергается критике за высокие комиссионные и потенциальное несовпадение интересов между управляющими фондами и инвесторами. По мере развития отрасли может возникнуть необходимость в альтернативных структурах вознаграждения, которые лучше согласуют стимулы управляющих хедж-фондами с результатами деятельности их фондов.

Вопросы и ответы

Какое значение имеет «Два и двадцать» в структуре комиссионных хедж-фондов?

«Два и двадцать» относится к стандартной структуре вознаграждения, используемой в индустрии хедж-фондов. Цифра «два» представляет собой ежегодную плату за управление в размере 2 % от суммы активов под управлением (AUM), а цифра «двадцать» — плату за эффективность в размере 20 %, взимаемую с прибыли, полученной фондом сверх заранее определенного эталона.

Как работает комиссия за управление в структуре «два и двадцать»?

Плата за управление — это фиксированный процент, обычно составляющий 2 % от активов под управлением. Управляющие хедж-фондами получают эту плату ежегодно, независимо от результатов деятельности фонда. Она предназначена для покрытия операционных и административных расходов, связанных с управлением фондом.

Что такое вознаграждение за эффективность в структуре вознаграждения «два и двадцать»?

Плата за эффективность — это стимулирующая плата, которая взимается только в том случае, если хедж-фонд достигает определенного уровня эффективности выше заранее установленного контрольного показателя, известного как пороговая ставка. Обычно она устанавливается в размере 20 % от прибыли, полученной фондом сверх пороговой ставки. Такая плата позволяет увязать интересы управляющего фондом с результатами его деятельности.

Что такое политика высоких водяных знаков в контексте вознаграждения за эффективность?

Политика высоких водяных знаков иногда применяется к вознаграждению за результаты деятельности в хедж-фондах. Она гарантирует, что управляющему фондом будет выплачен процент от прибыли только в том случае, если чистая стоимость фонда превысит его предыдущее максимальное значение. Это означает, что управляющий фондом должен компенсировать все убытки, прежде чем получить вознаграждение за работу.

Оправданы ли сборы в размере двух и двадцати?

Обоснованность структуры вознаграждения «два и двадцать» является предметом споров. Хотя некоторые управляющие хедж-фондами добились исключительной доходности, большинство хедж-фондов не смогли превзойти фондовые индексы. Критики утверждают, что высокие комиссионные, взимаемые управляющими хедж-фондами, не всегда оправданы их общей эффективностью.

Какие существуют альтернативы структуре вознаграждения «два и двадцать»?

По мере развития индустрии хедж-фондов появились альтернативные структуры вознаграждения. В качестве примера можно привести уменьшенную плату за управление в сочетании с более высокой платой за результаты, пороговые ставки, основанные на доходности с поправкой на риск, и поощрительные вознаграждения, связанные с достижением конкретных инвестиционных целей. Эти альтернативы направлены на то, чтобы лучше увязать интересы управляющих фондами с результатами их деятельности и обеспечить большую ценность для инвесторов.