Краткое руководство по вариантам долга

Многие правительства тратят сверх налоговых поступлений. В качестве альтернативы повышенным налогам эти правительства привлекают средства путем продажи государственных облигаций, таких как казначейские облигации США. Государственные облигации считаются безрисковыми,  поскольку не ожидается, что стабильные правительства объявят дефолт. Эти долговые инструменты более популярны, когда акции выглядят слабыми, что побуждает капризных инвесторов искать более безопасные варианты.

Другой способ инвестировать в долговые инструменты и государственные облигации — через производные инструменты,  которые включают фьючерсы и опционы. Одним из факторов риска для долговых инструментов являются процентные ставки. Как правило, цены на облигации падают с ростом процентных ставок и наоборот. Опционы, привязанные к инструментам с процентной ставкой, таким как облигации, являются удобным способом хеджирования от колебаний ставок. В этой категории популярны опционы на казначейские фьючерсы, поскольку они ликвидны и прозрачны. Также есть варианты по наличным облигациям.

Опционы на фьючерсы на облигации

Опционные контракты обеспечивают гибкость, поскольку покупатель покупает право (а не обязанность) купить или продать базовый инструмент по заранее определенной цене и сроку действия. Покупатель опциона платит премию за это право. Премия — это максимальный убыток, который понесет покупатель, в то время как прибыль теоретически не ограничена. Обратное верно для автора опциона (человека, который продает опцион). Для продавца опционов максимальная прибыль ограничена полученной премией, а убытки могут быть неограниченными.

Покупатель опционов может приобрести право купить ( опцион колл ) или продать ( опцион пут ) базовый фьючерсный контракт. Например, покупатель опциона колл на  10-летние казначейские облигации  занимает длинную позицию, а продавец — короткую позицию. В случае опциона пут покупатель занимает короткую позицию, а продавец — длинную позицию по фьючерсному контракту.

Покрытые варианты

Опцион считается «покрытым», если продавец опциона удерживает компенсирующую позицию по базовому товарному или фьючерсному контракту. Например, автор 10-летнего фьючерсного контракта казначейства будет считаться покрытым, если продавец либо владеет казначейскими облигациями на наличном рынке, либо имеет длинную позицию по фьючерсному контракту на 10-летние казначейские облигации.

Риск продавца с покрытым колл ограничен, поскольку обязательство перед покупателем может быть выполнено либо за счет владения фьючерсной позицией, либо за счет денежного обеспечения, привязанного к базовому фьючерсному контракту. В случаях, когда у продавца нет ни одного из них для выполнения обязательства, это называется непокрытой или голой позицией. Это более рискованно, чем покрытый звонок.

Хотя все условия опционного контракта предопределены или стандартизированы, премия, уплачиваемая покупателем продавцу, определяется на рынке и частично зависит от выбранной цены исполнения. Опционы на фьючерсный контракт Казначейства доступны во многих типах, и каждый имеет разную премию в зависимости от соответствующей фьючерсной позиции. В опционном контракте будет указана цена, по которой контракт может быть исполнен, а также месяц истечения срока его действия. Предварительно определенный уровень цены, выбранный для опционного контракта, называется его ценой исполнения или ценой исполнения.

Разница между страйк-ценой опциона и ценой, по которой торгуется соответствующий фьючерсный контракт, называется внутренней стоимостью. Опцион колл будет иметь внутреннюю стоимость, если цена исполнения ниже текущей фьючерсной цены. С другой стороны, пут опцион приобретает внутреннюю стоимость, когда его цена больше, чем текущая цена фьючерса.

Опцион считается «при деньгах», когда цена исполнения равна цене базового контракта. Опцион в деньгах, когда цена исполнения указывает на прибыльную сделку (ниже рыночной цены опциона колл и выше рыночной цены опциона пут). Если исполнение опциона означает немедленную потерю, опцион аннулируется.

Премия по опциону также зависит от его временной стоимости, то есть от возможности увеличения внутренней стоимости до истечения срока. Как правило, чем больше временная стоимость опциона, тем выше будет опционная премия. По мере приближения срока действия опционного контракта временная стоимость уменьшается и уменьшается.

Опционы на денежные облигации

Рынок опционов на денежные облигации меньше и менее ликвиден, чем рынок опционов на казначейские фьючерсы. У трейдеров опционами на наличные облигации не так много удобных способов хеджирования своих позиций, и когда они это делают, это обходится дороже. Это отвлекло многих на торговлю опционами на наличные облигации на внебиржевом рынке  (OTC), поскольку такие платформы удовлетворяют конкретные потребности клиентов, особенно институциональных клиентов, таких как банки или хедж-фонды. Такие характеристики, как страйк-цена, дата истечения срока и номинальная стоимость, могут быть изменены.

Суть

Опционы на долговые инструменты предоставляют инвесторам эффективный способ управления процентными ставками и получения выгоды от волатильности цен. Среди производных финансовых инструментов долгового рынка наибольшую ликвидность обеспечивают фьючерсы и опционы Казначейства США. Эти продукты широко представлены на рынке со всего мира через биржи, такие как CME Globex.