Понимание того, как дивиденды влияют на цену опционов

Ключевые выводы

• На опционы, котирующиеся на акции, влияет выплата дивидендов, поскольку держатели базовых акций получают дивиденды, но держатели колл и пут не получают этих притоков.
• Когда базовая акция идет без дивидендов, колл-опционы будут снижаться, а пут-опционы увеличатся в цене, поскольку цена акции отражает дивиденды, подлежащие выплате.
• Держатели колл-опционов в американском стиле с высоким доходом могут предпочесть исполнить эти опционы до наступления экс-дивидендной даты, чтобы получить выплату дивидендов, причитающихся по базовым акциям.
• Формула Блэка-Шоулза не очень хорошо подходит для справедливой оценки американских опционов на акции, приносящие дивиденды.

Падение цен на акции в дату без выплаты дивидендов

Дата записи  — крайний день, установленный компанией для получения дивидендов. Инвестор должен владеть акциями к этой дате, чтобы иметь право на получение дивидендов. Однако действуют и другие правила.

Если инвестор покупает акции в дату записи, инвестор не получает дивиденды. Это связано с тем, что расчет по сделке с акциями занимает два дня, что известно как T + 2. Обмену требуется время, чтобы обработать документы для расчета по транзакции. Следовательно, инвестор должен владеть акциями до даты экс-дивидендов.

Таким образом, дата экс-дивидендов является решающей. В экс-дивидендную дату, при прочих равных, цена акции должна упасть на сумму дивиденда. Это потому, что компания лишается этих денег, поэтому компания теперь стоит меньше, потому что деньги скоро перейдут в чьи-то руки. В реальном мире все остальное не остается равным. Хотя теоретически акции должны упасть на величину дивидендов, они могут вырасти или упасть еще больше, поскольку на цену влияют другие факторы, а не только дивиденды.

Некоторые брокеры перемещают  лимитные ордера для выплаты дивидендов. Используя тот же пример, если у инвестора был лимитный ордер на покупку акций ABC Inc. по 46 долларов, и компания выплачивает дивиденды в 1 доллар, брокер может снизить лимитный ордер до 45 долларов. У большинства брокеров есть параметр, который вы можете переключить, чтобы воспользоваться этим или указать, что инвестор хочет, чтобы заказы оставались такими, какие они есть.

Влияние дивидендов на опционы

Дата экс-дивидендов влияет на опционы колл и пут. Опционы пут становятся дороже, так как цена упадет на величину дивиденда (при прочих равных). Опционы колл становятся дешевле из-за ожидаемого падения цены акций, хотя для опционов их цена может начаться за несколько недель до выплаты экс-дивидендов. Чтобы понять, почему путы будут расти в цене, а коллы снизятся, мы посмотрим, что происходит, когда инвестор покупает колл или пут.

Опционы пут повышаются в цене по мере того, как цена акции снижается. Опцион пут на акции является финансовым договором, если владелец имеет право не продавать 100 акций по указанной цене исполнения вплоть до истечения срока действия опциона. Продавец или продавец опциона обязан купить базовую акцию по цене исполнения, если опцион исполнен. Продавец берет на себя премию за этот риск.

И наоборот, опционы колл теряют ценность в дни, предшествующие дате экс-дивидендов. Колл-опцион на акции — это контракт, по которому покупатель имеет право купить 100 акций по указанной цене исполнения до истечения срока действия. Поскольку цена акций падает в дату экс-дивидендов, стоимость опционов колл также падает до даты экс-дивидендов.

Формула Блэка-Шоулза

Формула  Блэка-Шоулза  — это метод, используемый для определения цены опционов. Однако формула Блэка-Шоулза отражает только стоимость опционов европейского типа, которые не могут быть исполнены до даты истечения срока действия и по которым базовая акция не приносит дивидендов. Таким образом, формула имеет ограничения при использовании для оценки  американских опционов на дивидендные акции, которые могут быть исполнены досрочно.

На практике опционы на акции редко исполняются досрочно из-за конфискации оставшейся временной стоимости опциона. Инвесторы должны понимать ограничения модели Блэка-Шоулза при оценке опционов на акции, приносящие дивиденды.

Формула Блэка-Шоулза включает следующие переменные: цена базовой акции, страйк-цена рассматриваемого опциона, время до истечения срока действия опциона, подразумеваемая волатильность базовой акции и безрисковая процентная ставка.. Поскольку формула не отражает влияние выплаты дивидендов, у некоторых экспертов есть способы обойти это ограничение. Один из распространенных методов — вычесть дисконтированную стоимость будущих дивидендов из цены акций.

Формула в виде уравнения:

The implied volatility in the formula is the volatility of the underlying instrument. Some traders believe the implied volatility of an option is a more useful measure of an option’s relative value than the price. Traders should also consider the implied volatility of an option on a dividend-paying stock. The higher the implied volatility of a stock, the more likely the price will go down. Thus, the implied volatility on put options is higher leading up to the ex-dividend date due to the price drop.

Most Dividends Cause Barely a Flutter

While a substantial dividend may be noticeable in the stock price, most normal dividends will barely budge the stock price or the price of the options. Consider a $30 stock that pays a 1 percent dividend yearly. This equates to $0.30 per share, which is paid out in quarterly installments of $0.075 per share. On the ex-dividend date, the stock price, all else being equal, should drop by $0.075. Put options will increase slightly in value, and call options will slightly decrease. Yet, most stocks can easily move 1 percent or more in a day with no news or events at all. Therefore, the stock could rise on the day even though it should technically open lower on the day. Therefore, attempting to predict micro-movements in stock and option prices, based on dividends, may mean missing the bigger picture of what is going on with the stock and option prices over the course of the days and weeks around the event.

The Bottom Line

As a general guide, put options will increase slightly prior to a dividend, and call options will fall slightly. This assumes all else remains equal which, in the real world, is not the case. Options will start pricing the stock price adjustment (related to the dividend) well ahead of when the stock price adjustment actually occurs. This implies micro-movements in the option price over time, which are likely to be overwhelmed by other factors. This is especially true with small dividend payments, which are a very small percentage of the share price. Dividends that are substantial, such as high  yield dividends, will have a more noticeable impact on share and option prices.