Какова структура фонда прямых инвестиций?

Хотя история современных прямых инвестиций восходит к началу прошлого века, они не получили особой известности до 1980-х годов. Это было примерно в то время, когда технологии в Соединенных Штатах получили столь необходимый импульс за счет венчурного капитала.

Многие молодые и находящиеся в затруднительном положении компании смогли привлечь средства из частных источников, а не выходить на публичный рынок.  Некоторые из известных нам сегодня громких имен — например, Apple — смогли заявить о себе на карте благодаря средствам, которые они получили от прямых инвестиций.

Несмотря на то, что эти фонды обещают инвесторам большую прибыль, они могут быть недоступны для среднего инвестора. Фирмы обычно требуют минимальных инвестиций в размере 200 000 долларов США или более, что означает, что частный капитал ориентирован на институциональных инвесторов или тех, кто имеет в своем распоряжении много денег.

Если это вы, и вы можете выполнить это первоначальное минимальное требование, вы преодолели первое препятствие. Но прежде чем делать инвестиции в фонд прямых инвестиций, вы должны хорошо разбираться в типичной структуре этих фондов.

Ключевые выводы

  • Фонды прямых инвестиций — это фонды закрытого типа, не котирующиеся на публичных биржах.
  • Их гонорары включают как управленческие, так и служебные сборы.
  • Партнеры фонда прямых инвестиций называются полными партнерами, а инвесторы или ограниченными партнерами.
  • В соглашении о коммандитном партнерстве указывается размер риска, который принимает на себя каждая сторона, а также срок действия фонда.
  • Партнеры с ограниченной ответственностью несут ответственность в пределах всей суммы денег, которую они вкладывают, в то время как общие партнеры несут полную ответственность перед рынком.

Основы фонда прямых инвестиций

 Фонды прямых инвестиций — это фонды закрытого типа, которые считаются альтернативным классом инвестиций. Поскольку они являются частными, их капитал не котируется на публичной бирже. Эти фонды позволяют состоятельным физическим лицам и различным организациям напрямую инвестировать в компании и приобретать долю в них.

Фонды могут рассмотреть возможность приобретения долей в частных фирмах или публичных компаниях с намерением исключить последние из листинга публичных фондовых бирж и сделать их частными. По прошествии определенного периода времени фонд прямых инвестиций обычно продает свои активы с помощью ряда вариантов, включая первичное публичное размещение акций (IPO) или продажи другим компаниям прямых инвестиций.

Краткий обзор

В отличие от государственных фондов, капитал фондов прямых инвестиций недоступен на публичной фондовой бирже.

Хотя минимальные инвестиции различаются для каждого фонда, структура фондов прямых инвестиций исторически следует схожей структуре, которая включает классы партнеров фонда, плату за управление, инвестиционные горизонты и другие ключевые факторы, изложенные в соглашении о партнерстве с ограниченной ответственностью (LPA).

По большей части фонды прямых инвестиций регулируются гораздо меньше, чем другие активы на рынке.Это потому, что считается, что состоятельные инвесторы лучше подготовлены к убыткам, чем среднестатистические инвесторы.Но после финансового кризиса правительство взглянуло на частный капитал с гораздо большей тщательностью, чем когда-либо прежде.

Сборы

Если вы знакомы со структурой комиссионных в хедж-фонде, вы заметите, что она очень похожа на структуру фонда прямых инвестиций. Он взимает плату как за управление, так и за производительность.

Комиссия за управление составляет около 2% от капитала, вложенного в фонд. Таким образом, фонд с активами под управлением (AUM) в размере 1 миллиарда долларов взимает комиссию за управление в размере 20 миллионов долларов. Этот сбор покрывает операционные и административные сборы фонда, такие как заработная плата, комиссии за сделки — в основном все, что необходимо для работы фонда. Как и в случае с любым фондом, плата за управление взимается, даже если он не приносит положительной прибыли.

Плата производительности, с другой стороны, представляет собой процент от прибыли, полученной от фонда, которые передаются в общий партнер (GP). Эти комиссии, которые могут достигать 20%, обычно зависят от фонда, обеспечивающего положительную доходность. Смысл вознаграждения за результат заключается в том, что они помогают согласовать интересы как инвесторов, так и управляющего фондом. Если управляющий фондом может сделать это успешно, он сможет оправдать свои гонорары.

Партнеры и обязанности

Фонды прямых инвестиций могут участвовать в выкупе с использованием заемных средств  (LBO), мезонинной задолженности, ссуде  частного размещения, проблемной задолженности или участвовать в портфеле фонда фондов. Хотя для инвесторов существует множество различных возможностей, эти фонды чаще всего создаются как товарищества с ограниченной ответственностью.

Тем, кто хочет лучше понять структуру фонда прямых инвестиций, следует признать две классификации участия в фонде. Во-первых, партнеры фонда прямых инвестиций известны как полные партнеры. Согласно структуре каждого фонда, GP получают право управлять фондом прямых инвестиций и выбирать, какие инвестиции они будут включать в его портфели. GP также несут ответственность за выполнение обязательств по капиталу от инвесторов, известных как партнеры с ограниченной ответственностью (LP). К этому классу инвесторов обычно относятся учреждения — пенсионные фонды, университетские фонды, страховые компании — и состоятельные люди.

Ограниченные партнеры не имеют влияния на инвестиционные решения. На момент привлечения капитала точные инвестиции, включенные в фонд, неизвестны. Однако LP могут решить не предоставлять фонду дополнительных инвестиций, если они будут недовольны фондом или управляющим портфелем.

Соглашение об ограниченном партнерстве

Когда фонд собирает деньги, институциональные и индивидуальные инвесторы соглашаются с конкретными инвестиционными условиями, представленными в соглашении о коммандитном партнерстве. Что отличает каждую классификацию партнеров в этом соглашении, так это риск для каждого. LP несут ответственность в размере полной суммы денег, которую они вкладывают в фонд. Тем не менее, GP несут полную ответственность перед рынком, то есть, если фонд теряет все и его счет становится отрицательным, GP несут ответственность за любые долги или обязательства фонда.

LPA также описывает важную метрику жизненного цикла, известную как «Срок действия фонда». Фонды PE традиционно имеют конечный срок в 10 лет, состоящий из пяти различных этапов:

  • Организация и образование.
  • Период сбора средств. Обычно этот период длится два года.
  • Трехлетний период поиска и инвестирования в сделку.
  • Период управления портфелем.
  • До семи лет выхода из существующих инвестиций через IPO, вторичные рынки или торговые продажи.

Фонды прямых инвестиций обычно выходят из каждой сделки в течение определенного периода времени из-за структуры стимулов и возможного желания GP привлечь новый фонд. Однако на эти временные рамки могут влиять негативные рыночные условия, например периоды, когда различные варианты выхода, такие как IPO, могут не привлечь желаемый капитал для продажи компании.

Среди заметных выходов прямых инвестиций — IPO Blackstone Group (BX) 2013 года Hilton Worldwide Holdings (HLT), которое принесло архитекторам сделки бумажную прибыль в размере 8,5 млрд долларов.

Структура инвестиций и выплат

Возможно, наиболее важные компоненты LPA любого фонда очевидны: рентабельность инвестиций и затраты на ведение бизнеса с фондом. В дополнение к праву принятия решения, врачи общей практики получают плату за управление и «перенос».

LPA традиционно определяет плату за управление для генеральных партнеров фонда. Фонды прямых инвестиций обычно требуют ежегодного сбора в размере 2% от вложенного капитала для оплаты зарплат фирм, поиска поставщиков и юридических услуг, затрат на данные и исследования, маркетинга, а также дополнительных постоянных и переменных затрат. Например, если частная инвестиционная компания привлечет фонд в размере 500 миллионов долларов, она будет собирать 10 миллионов долларов каждый год для оплаты расходов. В течение 10-летнего цикла финансирования компания PE собирает 100 миллионов долларов в виде комиссионных, что означает, что фактически за это десятилетие было инвестировано 400 миллионов долларов.

Компании прямых инвестиций также получают перенос, который представляет собой комиссию за результат, которая традиционно составляет 20% сверх валовой прибыли фонда. Инвесторы обычно готовы платить эти сборы из-за способности фонда помогать управлять и смягчать проблемы корпоративного управления и менеджмента, которые могут негативно повлиять на публичную компанию.

Прочие соображения

LPA также включает ограничения, налагаемые на врачей общей практики в отношении типов инвестиций, которые они могут рассмотреть. Эти ограничения могут включать тип отрасли, размер компании, требования к диверсификации и местонахождение потенциальных объектов приобретения. Кроме того, терапевтам разрешается выделять только определенную сумму денег из фонда на каждую финансируемую им сделку. Согласно этим условиям, фонд должен занимать остальную часть своего капитала у банков, которые могут предоставлять ссуды с разным коэффициентом денежного потока, что может проверить прибыльность потенциальных сделок.

Возможность ограничить потенциальное финансирование конкретной сделки важна для партнеров с ограниченной ответственностью, поскольку несколько объединенных вместе инвестиций улучшают структуру стимулов для врачей общей практики. Инвестирование в несколько компаний сопряжено с риском для GP и может снизить потенциальный убыток, если прошлые или будущие сделки не принесут результатов или станут отрицательными.

Между тем, LP не имеют права вето в отношении индивидуальных инвестиций. Это важно, потому что LP, которых в фонде больше, чем GP, обычно возражают против определенных инвестиций из-за проблем с корпоративным управлением, особенно на ранних этапах выявления и финансирования компаний. Множественные вето компаний могут создать положительные стимулы, создаваемые объединением инвестиций фондов.

Суть

Фирмы прямых инвестиций предлагают уникальные инвестиционные возможности состоятельным и институциональным инвесторам. Но любой, кто хочет инвестировать в фонд PE, должен сначала понять его структуру, чтобы знать, сколько времени ему потребуется для инвестирования, все связанные с этим комиссии за управление и производительность, а также связанные с этим обязательства.

Как правило, фонды PE имеют срок действия 10 лет, требуют 2% годовых за управление и 20% комиссионных за результат, а также требуют, чтобы LP брали на себя ответственность за свои индивидуальные инвестиции, в то время как GP несут полную ответственность.