Неуправляемая бета
Что такое Неуправляемая бета?
Бета — это мера рыночного риска. Безрычажная бета-версия (или бета-версия актива) измеряет рыночный риск компании без влияния долга. Отмена бета-тестирования устраняет финансовые последствия использования кредитного плеча, тем самым изолируя риск, связанный исключительно с активами компании. Другими словами, насколько собственный капитал компании повлиял на ее профиль риска.
Понимание Unlevered Beta
Бета — это наклон коэффициента для акции, регрессирующей по сравнению с эталонным рыночным индексом, таким как индекс Standard & Poor’s (S&P) 500 . Ключевым фактором, определяющим бета, является кредитное плечо, которое измеряет уровень долга компании по отношению к собственному капиталу. Рыночная бета измеряет риск фирмы, имеющей заемный и собственный капитал в структуре капитала, по отношению к волатильности рынка. Другой тип бета-тестирования известен как безрычажная бета-версия .
Отмена бета-тестирования устраняет любые положительные или отрицательные эффекты, полученные за счет увеличения долга в структуре капитала фирмы. Сравнение бета-версий компаний без рычагов дает инвестору ясность в отношении состава риска, принимаемого на себя при покупке акций.
Возьмем компанию, которая увеличивает свой долг, тем самым повышая отношение долга к собственному капиталу. Это приведет к тому, что больший процент доходов будет использоваться для обслуживания этого долга, что усилит неуверенность инвесторов в отношении будущих доходов. Следовательно, считается, что акции компании становятся более рискованными, но этот риск не связан с рыночным риском. Выделение и удаление долговой составляющей общего риска приводит к безрычажному бета-тестированию.
Ключевые моменты
- Рыночная бета-версия (обычно называемая просто бета-версией или бета-коэффициентом капитала) является мерой рыночного риска. При оценке профиля рисков компании учитываются долги и капитал.
- Безрычажная бета исключает долговую составляющую, чтобы изолировать риск, связанный исключительно с активами компании.
- Высокое отношение долга к собственному капиталу обычно приводит к увеличению риска, связанного с акциями компании.
- Бета, равная 1, означает, что акция столь же рискованна, как и рынок, в то время как бета-версии больше или меньше 1 отражают пороги риска выше или ниже рыночных, соответственно.
Систематический риск и бета
Систематический риск — это тип риска, вызванный факторами, не зависящими от компании. Этот тип риска невозможно диверсифицировать. Примеры систематического риска включают стихийные бедствия, политические события, инфляцию и войны. Для измерения уровня систематического риска или волатильности акции или портфеля используется бета-версия.
Бета — это статистический показатель, который сравнивает волатильность цены акции с изменчивостью более широкого рынка. Если волатильность акции, измеряемая бета, выше, акция считается рискованной. Если волатильность акции ниже, считается, что она имеет меньший риск.
Бета, равная единице, эквивалентна риску более широкого рынка. То есть компания с бета-коэффициентом, равным единице, имеет тот же систематический риск, что и рынок в целом. Бета, равная двум, означает, что компания вдвое более волатильна, чем рынок в целом, но бета-коэффициент меньше единицы означает, что компания менее волатильна и представляет меньший риск, чем более широкий рынок.
Пример безрычажной беты
Уровень долга компании может повлиять на ее результаты, делая ее более чувствительной к изменениям курса ее акций. Обратите внимание, что анализируемая компания имеет задолженность в своей финансовой отчетности, но безрычажная бета-версия рассматривает ее как не имеющую долга, исключая любые долги из расчета. Поскольку у компаний разные структуры капитала и уровни долга, чтобы эффективно сравнить их друг с другом или с рынком, аналитик может рассчитать безрычажную бета-версию. Таким образом, будет учитываться только чувствительность активов (капитала) фирмы к рынку.
Чтобы отменить бета-тестирование, необходимо знать леверидж-бета для компании в дополнение к соотношению заемных и собственных средств компании и ставке корпоративного налога .
B U = B L / [1 + ((1 — Ставка налога) x Долг / капитал)]
Давайте посчитаем безрычажную бета-версию для Tesla, Inc. По состоянию на ноябрь 2017 года ее бета-версия составляет 0,73, соотношение D / E составляет 2,2, а ставка корпоративного налога составляет 35%.
Тесла B U = 0,73 / [1 + ((1 — 0,35) x 2,2)] = 0,73 / 1 + (0,65 x 2,2) = 0,73 / 2,43 = 0,30
Безрычажная бета почти всегда равна или ниже, чем левереджная бета, поскольку долг чаще всего будет нулевым или положительным. (В редких случаях, когда компонент долга компании отрицательный, например, компания копит денежные средства, тогда бета без рычага потенциально может быть выше, чем бета с рычагом.)
Если безрычажная бета будет положительной, инвесторы будут вкладывать средства в акции компании, когда ожидается рост цен. Отрицательная безрычажная бета побудит инвесторов вкладывать средства в акции, когда ожидается снижение цен.