Уолл-стрит приветствует великую ротацию акций (как и в прошлом году)

(Bloomberg) — Глобальный разгром облигаций. Крупнейшая победа стратегии стоимости с марта. Кровавая бойня в дорогих технологических компаниях.

Самое читаемое от Bloomberg

На Кипре обнаружены инфекции Covid-19, сочетающие дельта и омикрон

Исследование Omicron в Южной Африке указывает на окончание острой фазы пандемии

Кипрский ученый утверждает, что вариант Covid-19 Deltacron не является ошибкой

Приверженцы криптовалют скоро узнают, действительно ли это был пузырь

Ветеран фондовых стратегий ожидает «катарсического подъема» в 2022 году

Новый год начался с дикой ротации акций, подобной той, что охватила рынки год назад — только на этот раз с Федеральной резервной системой, нацеленной на подавление самой быстрой инфляции за последние четыре десятилетия.

Поскольку центральный банк на этой неделе сигнализировал о своем намерении ускорить ужесточение денежно-кредитной политики, доходность облигаций с поправкой на инфляцию выросла до максимума с марта 2020 года. Что касается акций, это означает, что технологические компании ушли, а отстающие старой школы — от банков до нефтедобывающих компаний — вошли, что привело к тому, что Nasdaq 100 упал на 4,5%, что стало самым большим с февраля. Промышленный индекс Доу-Джонса потерял всего 0,3%, а стратегия длинных и коротких стоимостных инвестиций продемонстрировала самое большое ралли за последние 14 месяцев.

Точно такие же движения рынка происходили в начале 2021 года, но лишь затем угасли, когда возрождение пандемии привело к снижению доходности облигаций и новому росту Большого технологического сектора. А исторически низкая доходность с поправкой на инфляцию, распространяющийся вариант омикрон и привлекательность технологических видений — от электромобилей до роботов — все это еще может разочаровать сторонников дешевых акций.

Но на этот раз растет уверенность в том, что ротация сохранится. Фондовые хедж-фонды увеличили свою экспозицию по стоимости до самого высокого уровня за последние четыре года, а такие компании, как Pictet Asset Management и 22V Research, присоединяются к Morgan Stanley, Wells Fargo и другим, говоря о том, что при росте ставок акции будут иметь преимущество.

«Это не однодневный поворот, это начало потенциально шести- или 12-месячного поворота от роста к стоимости», — сказал Лука Паолини, главный стратег Pictet Asset Management. «Рынок сделал переоценку риска ужесточения кредитно-денежной политики, и я думаю, что рынок сейчас прав».

Рост ставок — результат сильного экономического роста — заставляет инвесторов обращаться к стоимостным акциям, которые, как правило, более цикличны и предлагают денежные потоки в ближайшей перспективе. В результате акции роста испытывают недостаток в покупателях. Долгосрочный потенциал прибыли таких компаний, как Tesla Inc. и Peloton Interactive Inc. становится менее привлекательным, поскольку инфляция начинает кусаться.

В прошлом году реальная доходность оставалась упрямо низкой, даже когда ФРС начала сигнализировать о своих планах ужесточения, но на этой неделе она росла каждый день. Движение продолжилось в пятницу после того, как данные показали, что средняя почасовая оплата труда в США в декабре выросла больше, чем ожидалось, что усилило опасения по поводу инфляции.

Именно поэтому хедж-фонды скупают дешевые акции и сбрасывают акции роста. В целом, они по-прежнему не склонны к стоимости, но чистая экспозиция фондов длинных коротких акций по этому фактору является самой высокой по крайней мере за четыре года, показали в четверг данные прайм-брокера JPMorgan Chase & Co. Кванты повысили свою ставку на стоимость до самого высокого уровня за последние месяцы.

«ФРС хочет повысить реальную доходность и имеет инструменты, чтобы это произошло, поэтому инвесторам следует позиционироваться на этот результат», — пишет группа под руководством Денниса Дебюсшера из 22V Research, добавляя, что стоимость, качество и небольшой размер являются одними из факторов, которые должны принести пользу.

Всего месяц назад глобальные стоимостные акции были самыми дешевыми по сравнению с растущими с 2000 года, и с тех пор спред лишь немного сократился. Увеличившийся в последние годы разрыв в оценке между этими двумя видами акций сделал внутренние колебания фондового рынка еще более чувствительными к изменениям в облигациях.

Однако прошлогодний разворот может послужить поучительным примером. Стратегия стоимости скатилась в штиль примерно на пять месяцев, когда облигации снова выросли на фоне сохраняющихся вирусных проблем. На протяжении большей части посткризисной эпохи инвесторы также спорили о том, является ли стоимость структурно ущербной из-за технологических преобразований, которые по своей природе благоприятствуют стилю роста.

Вдали от факторов стоимости и роста картина более неоднозначная. У стратегии импульса была худшая неделя с марта. Волатильные акции проиграли. Корзина Goldman Sachs, включающая акции со слабым балансом, обошла акции с сильным балансом на наибольшую величину за всю историю наблюдений, начиная с 2006 года.

В целом, постепенно растет уверенность в том, что стоимостные акции могут наконец прорваться после нескольких лет бездействия, в течение которых наблюдались лишь кратковременные подъемы. Хотя акции роста могут восстановиться, как только стабилизируются облигации, любовь к этому стилю инвестирования может оставаться более сдержанной, учитывая курс ФРС на ужесточение и ослабевающие опасения пандемий, пишут аналитики во главе с Джоном Шлегелем из прайм-брокера JPMorgan.

«В прошлом году стоимость лишь немного опередила рост, но это не было настоящей ротацией в прошлом году, потому что реальная доходность облигаций была на рекордно низком уровне», — сказал Паолини из Pictet. «Теперь, когда ФРС ужесточает политику и потенциально инфляция достигает пика, мы увидим, возможно, в меньших масштабах то, что мы видели в предыдущем цикле, когда доходность облигаций росла».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Как Джессика Симпсон чуть не потеряла свое имя

Потерянные девушки Ковида

Бывший сотрудник АНБ, претендующий на руководство киберполитикой Байдена

Рецептурные препараты для снижения веса работают, если вы можете их получить

Уолл-стрит любит Китай больше, чем когда-либо

©2022 Bloomberg L.P.