VanEck “s Bitcoin spot ETF shunt укрепляет взгляды SEC на криптовалюты

С момента объявления об одобрении Комиссией по ценным бумагам и биржам США биржевого фонда фьючерсов на биткоин (ETF) ProShares в начале октября биткоин (BTC) демонстрировал впечатляющий рост цен, достигнув 10 ноября нового исторического максимума в 69 000 долларов США, согласно данным TradingView.

Однако финансовые контролеры испортили настроение, отклонив 12 ноября предложение VanEck о создании спотового ETF, что послужило толчком для падения цены главной криптовалюты до 30-дневного минимума в $55 705 19 ноября. На момент написания статьи токен торгуется в диапазоне $56 000.

ETF – это класс ценных бумаг, который отслеживает актив или корзину активов, в данном случае биткоин, и может торговаться на фондовой бирже как любая другая акция. BTC ETF компании Proshares стал первым ETF, получившим одобрение SEC после того, как в прошлом в финансовые регуляторы было подано более 20 заявок.
Ян ван Эк, генеральный директор VanEck, был недоволен тем, что ETF его компании был отклонен.

Мы разочарованы сегодняшним сообщением от SEC об отказе в одобрении нашего физического биткоин ETF. Мы считаем, что инвесторы должны иметь возможность получить экспозицию #BTC через регулируемый фонд, и что структура ETF без фьючерсов является лучшим подходом”. @tyler @gaborgurbacs

– Ян ван Экк (@JanvanEck3) 12 ноября 2021 г.

Разница между одобренными биткоин ETF, которые в настоящее время торгуются на различных биржах в США, таких как Nasdaq или CBOE, и отклоненным биткоин ETF компании VanEck заключается в том, что предложение VanEck по ETF касалось спот ETF, а одобренные ETF – это все фьючерсные ETF.
Van Eck заявила, что спотовый ETF является лучшим выбором, написав в Твиттере: “Мы считаем, что инвесторы должны иметь возможность получить экспозицию #BTC через регулируемый фонд, и что структура ETF, не основанная на фьючерсах, является лучшим подходом”.
Председатель SEC Гэри Генслер ранее высказывался в поддержку фьючерсных ETF BTC вместо ценовых. В официальном решении об отклонении заявки VanEck на ETF SEC заявила, что продукт не соответствует требованию “правила национальной биржи ценных бумаг должны быть “разработаны для предотвращения мошеннических и манипулятивных действий и практики” и “для защиты инвесторов и общественных интересов””.

Фьючерсы часто являются продуктом с повышенным риском

Однако может оказаться, что финансовые регуляторы в США, отклонив спотовый ETF компании VanEck, выпустили более рискованный продукт для тех же инвесторов, которых он призван защитить, поскольку он позволяет институциональным деньгам Уолл-стрит использовать движение цены биткойна.
Фьючерсный контракт дает держателю или покупателю контракта обязательство приобрести базовый актив, а продавцу контракта – обязательство продать и поставить актив по определенной цене в определенную дату в будущем, если держатель не закроет свою позицию до истечения срока действия.
В сочетании с опционами эти финансовые инструменты часто используются для хеджирования других позиций в портфеле инвестора или получения прибыли от чистой спекуляции без необходимости покупать базовый актив. На этих рынках, как правило, доминируют институциональные инвесторы, которые имеют большие средства, чтобы компенсировать любые потери в своем портфеле.
Хотя фьючерсы могут использоваться исключительно для минимизации риска в портфеле инвестора, более рискованным становится использование кредитного плеча на фьючерсных рынках. Леверидж – это способность использовать заемные средства и/или долг в качестве торгового капитала на рынке для увеличения прибыли от позиции. По сути, он используется инвесторами для многократного увеличения покупательной способности на рынках.

Хотя леверидж существует и на спотовых рынках, его влияние значительно меньше. Однако при работе с фьючерсными контрактами леверидж может достигать 95%, что означает, что инвестор может легко купить опционный контракт, имея 5% необходимого капитала, а остальное – занять. Это означает, что любые незначительные колебания цены базового актива будут оказывать большое влияние на контракт, что приведет к маржин-коллам для инвесторов из-за принудительной ликвидации фьючерсных контрактов.
Маржин-колл – это сценарий, при котором стоимость маржи инвестора упала ниже требуемой биржей или брокером суммы. В этом случае инвесторы должны внести на счет сумму, известную как поддерживающая маржа, чтобы пополнить его до минимально допустимого значения. Это также может привести к тому, что инвесторам придется продать другие активы в своем портфеле, чтобы компенсировать эту сумму.
Важно отметить, что эти риски, присущие фьючерсным контрактам, не связаны с природой базовых продуктов, а обусловлены методологией, по которой фьючерсные контракты торгуются на финансовых рынках. Ду Цзюнь, соучредитель криптовалютной биржи Huobi Global, рассказал нашему сайту о решении SEC:

“Учитывая текущую ситуацию, фьючерсные ETF могут быть лучшим выбором, принятым SEC. Это правда, что фьючерсные ETF часто бывают сложными с более высоким уровнем риска, но у фьючерсных ETF есть некоторые характеристики, которые удовлетворяют требованиям SEC.”

Цзюнь считает, что, во-первых, регуляторы до сих пор не разобрались в процессе установления спотовой цены BTC, что заставляет их думать, что цена уязвима для манипуляций; поэтому фьючерсные ETF, не связанные напрямую с BTC, обеспечат инвесторам лучшую защиту.
Кроме того, фьючерсные ETF дают инвесторам возможность совершать как длинные, так и короткие сделки с BTC, таким образом хеджируя свои активы BTC вместо того, чтобы держать единицы с физически обеспеченными BTC.
Антони Тренчев, соучредитель криптовалютной торговой платформы Nexo, сказал нашему сайту: “Похоже, что SEC еще не готова разрешить спотовые ETF. У меня есть предположение, что это произойдет в ближайшем или среднем будущем, как только американские регуляторы будут уверены в своей политике и отношении к биткоину и другим цифровым активам”. Он сказал, что в конечном итоге оба этих продукта являются всего лишь финансовыми инструментами, и SEC захочет иметь в наличии различные варианты.
Он отметил нежелание SEC идти на риск, заявив: “Они просто не хотят рисковать, что само по себе похвально, учитывая сильное давление со стороны нетерпеливых инвесторов, требующих появления в США спотовых ETF”.
Однако не все участники рынка положительно оценивают подход SEC. Мари Татибуэ, директор по маркетингу криптобиржи Gate.io, сказала нашему сайту: “Комиссии по ценным бумагам и биржам США потребовалось около четырех лет, чтобы понять, как работает фьючерсный BTC ETF. Вероятно, им понадобится еще два-три года, чтобы разобраться со спотовыми ETF”.
Татибует сказал, что поскольку фьючерсные контракты на BTC привязаны не непосредственно к цене биткоина, а к цене фьючерсов на биткоин, ценами которых “гораздо легче” манипулировать, чем ценами спот, это может быть одной из причин, по которой SEC одобрила фьючерсные ETF.

Канада поддерживает спотовые ETF

Хотя запуск фьючерсных ETF на биткоин в США был отмечен сообществом как переломный момент для класса криптовалютных активов, это была не первая страна, разрешившая криптовалютные ETF. Дружественный сосед США, Канада, уже большую часть этого года торгует ETF на биткоин на различных биржах.
В феврале этого года в Канаде был запущен первый биткоин ETF в Северной Америке – Purpose Bitcoin ETF. Это физически обеспеченный спотовый биткоин ETF, который успешно работает с момента своего запуска. Вскоре после этого компания Evolve Investments также запустила Evolve Bitcoin ETF, который также является спотовым ETF. В настоящее время активы под управлением Purpose Bitcoin ETFs и Evolve Bitcoin ETF составляют 1,4 миллиарда долларов и 203 миллиона долларов соответственно. Компании, стоящие за этими ETF, также запустили ETF на основе Эфира (ETH) после успеха своих Bitcoin ETF.
Тренчев из Nexos сказал: “Канаду можно считать Сальвадором для спотовых BTC ETF. Они доступны там уже некоторое время, и, похоже, все работает. Всегда выгодно иметь примеры для подражания – независимо от того, насколько они успешны или неуспешны – и я уверен, что так будет и в случае, когда дело дойдет до спотовых ETF в США”.

Джун отметил различия в правовом ландшафте в США и Канаде, заявив: “Канадская нормативная среда более гибкая, и Канада больше ориентирована на инновации. Она часто осмеливается брать на себя лидерство в финансовых инновациях, как, например, первые современные ETF в 1990 году и первый запуск каннабисных ETF в 2017 году. Но регуляторная среда рынка США намного строже”.

Предлагая новый взгляд на этот вопрос, легендарный трейдер Питер Брандт обратился к Twitter, чтобы упомянуть, что максималистам BTC следует полностью отказаться от ETF и спотовых ETF.

IMO, #Bitcoin максималисты должны выступать против спотовых $BTC ETFs в США. История хранения стоимости биткойна зависит от его дефицита и даже некоторой сложности приобретения. Давайте не будем поощрять жадный до денег Уолл-стрит превращать BTC в актив торгового автомата.

Скажите НЕТ ETFs

– Питер Брандт (@PeterLBrandt) 13 ноября 2021 г.

Можно спорить, будут ли ETF поддерживать рост BTC как актива в долгосрочной перспективе так, как это было задумано изначально, и неоспоримо, что развитие криптовалютных ETF оказывает большое влияние на настроения на рынке и, в конечном итоге, на цену биткоина, что является центральным моментом во всей этой дискуссии.