Возобновление MakerDAO и конфликт Aave’s DeFi по поводу предполагаемого роста рисков DAI

В секторе децентрализованных финансов (DeFi) наблюдается возобновление напряженности между MakerDAO и Aave, двумя основными протоколами в этом пространстве. Конфликт вызван воспринимаемым риском, связанным с DAI, стейблкоином MakerDAO, и его косвенным воздействием на USDe Ethena. В этой статье рассматривается история конфликта и последствия для обеих платформ.

Предыстория: Некогда симбиотические отношения MakerDAO и Aave

MakerDAO представила свой децентрализованный стейблкоин, Dai (DAI), в 2017 году. Изначально обеспеченный Эфиром (ETH), DAI перешел на мультиколлатеральную модель в ноябре 2019 года, что позволило ему быть обеспеченным несколькими криптовалютами, включая централизованные стабильные монеты, такие как USD Coin (USDC). Aave, с другой стороны, запустилась как одноранговая криптовалютная кредитная платформа и интегрировала DAI в качестве залога на ранней стадии. Обе платформы сотрудничали во время бума DeFi в 2021 году.

Медвежий рынок и тревожное обесценивание стейблкоинов

Медвежий рынок 2022 года принес серьезные проблемы в сферу DeFi. Крах экосистемы Terra в мае, а затем банкротства и крахи крупных протоколов DeFi и кредитных компаний создали беспрецедентное давление. Эти рыночные потрясения затронули и стабильные монеты: алгоритмический стабильный монета Terra потерял свою привязку и привел к «спирали смерти». Крах Terra имел каскадный эффект, приведший к краху таких кредитных платформ, как Celsius и BlockFi.
Компания MakerDAO, обеспокоенная депэггингом стабильных монет, временно приостановила работу D3M компании Aave, чтобы защитить себя. Централизованный стейблкоин USDC также столкнулся с проблемой депэггинга в это время. MakerDAO приняла меры по устранению риска для USDC и решила устранить риск для Aave, сославшись на неблагоприятные условия риск-вознаграждение.
Чтобы укрепить доверие рынка, MakerDAO диверсифицировала свою поддержку DAI, купив реальные активы, такие как казначейские облигации США. Эти активы, наряду с краткосрочными займами, теперь составляют значительную часть обеспечения DAI.

Растущая конкуренция между MakerDAO и Aave

Со временем MakerDAO и Aave стали более прямыми конкурентами. В начале 2023 года MakerDAO представила Spark Protocol, форк Aave версии 3, позволяющий пользователям DAI напрямую брать займы, кредиты и делать ставки. В ответ Aave выпустила GHO, алгоритмический стейблкоин, привязанный к доллару США, который напрямую конкурировал с DAI.
Рыночные данные свидетельствуют о том, что ни Spark Protocol, ни GHO не представляли значительной угрозы для своих конкурентов. Общий объем заблокированной стоимости Spark Protocol снизился с пикового значения в более чем 4 миллиарда долларов до примерно 2,4 миллиарда долларов, в то время как Aave заблокировал более 10,6 миллиарда долларов на своих смарт-контрактах в нескольких цепочках. Для сравнения, объем циркулирующего предложения DAI превышает 5 миллиардов долларов, что значительно превосходит оборот GHO.

Эскалация напряженности: Решение Aave ограничить DAI MakerDAO

В апреле 2024 года напряженность в отношениях между MakerDAO и Aave достигла точки кипения, когда AaveDAO задумалась об ограничении количества стейблкоинов DAI MakerDAO, принимаемых в качестве залога на ее кредитной платформе. Aave, как ведущая кредитная платформа DeFi с общим объемом залога более 10 миллиардов долларов, предложила вообще отказаться от использования DAI в качестве залога.
После детального анализа, проведенного компанией Chaos Labs, и рассмотрения возможных последствий Aave приняла решение снизить коэффициент соотношения заемных средств к стоимости кредита для DAI на 12 %. Это решение было расценено как разумный шаг, обеспечивающий баланс между управлением рисками и поддержанием работоспособности кредитной платформы.

Споры вокруг USDe компании Ethena

Опасения Ааве по поводу DAI еще больше усилились из-за того, что MakerDAO косвенно связана со стейблкоином USDe компании Ethena. USDe призван воспроизвести распространенную стратегию хедж-фондов, известную как cash-and-carry trade. Она использует позицию по стейблкоину Эфира (stETH) и соответствующую короткую позицию по ETH для получения дохода за счет ставок финансирования по бессрочным фьючерсным контрактам.
Хотя ставки фондирования для USDe в основном были положительными, критики утверждают, что во время медвежьего рынка криптовалют стабилкоин может стать недостаточно обеспеченным, что может поставить под угрозу привязку. Также были отмечены риски, связанные с оракулом, используемым для поддержания привязки stETH к ETH, биржевым хранением и рисками спредов.

Путь вперед: Оценка рисков и поддержание стабильности

Эксперты отрасли подчеркивают необходимость тщательной оценки и исследований для снижения рисков, связанных с флэш-кредитами и потенциальными манипуляциями с оракулами. К делистингу, такому как предлагаемое исключение DAI в качестве залога, следует подходить обдуманно, чтобы не расколоть сообщества и не вызвать турбулентность в экосистеме DeFi.
Хотя решение Aave снизить коэффициент соотношения стоимости кредита к стоимости DAI было воспринято как разумная мера управления рисками, оно также вызвало беспокойство у некоторых участников рынка. Они опасаются, что подобные действия могут вызвать эффект домино, что приведет к усилению фрагментации и конфликтов внутри пространства DeFi.
Поскольку сектор DeFi продолжает развиваться и внедрять инновации, конфликты, подобные тому, что произошел между MakerDAO и Aave, скорее всего, будут возникать. Хрупкий баланс между управлением рисками, конкуренцией и сотрудничеством будет по-прежнему иметь решающее значение для долгосрочной стабильности и роста децентрализованной финансовой экосистемы.
В заключение следует отметить, что конфликт между MakerDAO и Aave по поводу предполагаемого роста рисков DAI подчеркивает проблемы и сложности, присущие пространству DeFi. Медвежий рынок и снижение курса стабильных монеток усилили беспокойство, что привело к принятию мер и решений, направленных на защиту протоколов и поддержание стабильности. По мере развития отрасли заинтересованным сторонам необходимо будет преодолевать эти противоречия и находить устойчивые решения, способствующие инновациям и защищающие интересы всех участников экосистемы DeFi.