Средневзвешенная стоимость капитала — WACC

Что такое Средневзвешенная стоимость капитала — WACC?

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это расчет стоимости капитала фирмы, в котором каждая категория капитала взвешена пропорционально . Все источники капитала, включая обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любой другой долгосрочный долг, включаются в расчет WACC.

WACC фирмы увеличивается по мере увеличения бета-коэффициента и нормы прибыли на собственный капитал, поскольку увеличение WACC означает снижение оценки и увеличение риска.

Формула WACC и расчет

где:
E=рыночная стоимость собственного капитала фирмы

D=рыночная стоимость долга фирмы

V=E+D

Re=Стоимость собственного капитала

Rd=Стоимость долгаTc=Ставка корпоративного налога

 

WACC рассчитывается путем умножения стоимости каждого источника капитала (заемного и собственного) на его соответствующий вес, а затем суммирования полученных продуктов. В приведенной выше формуле E/V представляет собой долю финансирования на основе собственного капитала, а D/V — долю финансирования на основе долга. Таким образом, формула WACC включает в себя суммирование двух терминов:

Первая представляет собой взвешенную стоимость собственного капитала, а вторая — взвешенную стоимость заемного капитала.

Предположим, что компания получила $1,000,000 в виде долгового финансирования и $4,000,000 в виде собственного капитала путем продажи обыкновенных акций. E/V будет равен 0,8 ($4 000 000 ÷ $5 000 000 общего капитала), а D/V — 0,2 ($1 000 000 ÷ $5 000 000 общего капитала).

Расчет WACC в Excel

Средневзвешенную стоимость капитала (WACC) можно рассчитать в Excel. Самая большая сложность заключается в поиске нужных данных для введения в модель. См. заметки Investopedia о том, как рассчитать WACC в Excel.

Объяснение элементов формулы

Стоимость акционерного капитала (Re) может быть немного сложной для расчета, поскольку акционерный капитал технически не имеет явной стоимости. Когда компании возмещают расходы держателям облигаций, сумма, которую они выплачивают, имеет заранее определенную процентную ставку. С другой стороны, акционерный капитал не имеет конкретной цены, которую компания должна заплатить. В результате компаниям приходится оценивать стоимость собственного капитала — другими словами, норму прибыли, которую требуют инвесторы, исходя из ожидаемой волатильности акций.

Поскольку акционеры ожидают получить определенную прибыль на свои инвестиции в компанию, требуемая держателями акций норма прибыли является издержками с точки зрения компании; если компания не сможет обеспечить ожидаемую прибыль, акционеры просто продадут свои акции, что приведет к снижению цены акций и стоимости компании. Таким образом, стоимость собственного капитала — это, по сути, общая прибыль, которую компания должна получить, чтобы поддерживать цену акций, удовлетворяющую инвесторов.

Компании обычно используют модель ценообразования капитальных активов (CAPM) для расчета стоимости капитала (в CAPM она называется ожидаемой доходностью инвестиций). Опять же, это не точный расчет, поскольку компаниям приходится опираться на исторические данные, которые никогда не могут точно предсказать будущий рост.

Определение стоимости долга (Rd), с другой стороны, является более простым процессом. Часто это делается путем усреднения доходности к погашению по непогашенным долговым обязательствам компании. Этот метод проще, если речь идет о публично торгуемой компании, которая должна отчитываться о своих долговых обязательствах.

Для частных компаний можно посмотреть на кредитный рейтинг компании от таких фирм, как Moody’s и S&P, а затем добавить соответствующий спред по отношению к безрисковым активам (например, казначейским облигациям с тем же сроком погашения), чтобы приблизительно определить доходность, которую потребуют инвесторы.

Предприятия могут вычитать процентные расходы из своих налогов. Поэтому чистая стоимость долга компании — это сумма выплачиваемых ею процентов минус сумма, сэкономленная на налогах. Вот почему для расчета стоимости долга после уплаты налогов используется Rd (1 — ставка корпоративного налога).

Кто использует WACC?

Аналитики по ценным бумагам могут использовать WACC при оценке стоимости инвестиционных возможностей. Например, при анализе дисконтированных денежных потоков можно использовать WACC в качестве ставки дисконтирования для будущих денежных потоков, чтобы вывести чистую текущую стоимость бизнеса.

WACC также может использоваться внутри финансовой команды в качестве пороговой ставки для реализации конкретного проекта или приобретения. Если, например, инвестиция компании в новое производственное предприятие имеет более низкую норму прибыли, чем WACC, компания, вероятно, воздержится и найдет другое применение этим деньгам.

 

WACC в сравнении с требуемой нормой прибыли (RRR)

Требуемая норма прибыли (RRR) — это минимальная ставка, которую инвестор примет для проекта или инвестиций. Если инвестор ожидает меньшую доходность, чем требуется, он направит свои деньги в другое место.

Одним из способов определения RRR является CAPM, который использует волатильность акций по отношению к более широкому рынку (их бета) для оценки требуемой акционерами доходности.

Другим методом определения RRR является расчет WACC. Преимущество использования WACC заключается в том, что он учитывает структуру капитала компании, то есть то, насколько она опирается на долговое финансирование по сравнению с собственным капиталом.5
Ограничения WACC

Формула WACC кажется более простой для расчета, чем это есть на самом деле. Поскольку некоторые элементы формулы, такие как стоимость собственного капитала, не являются постоянными величинами, различные стороны могут указывать их по-разному по разным причинам. Поэтому, хотя WACC часто может помочь получить ценную информацию о компании, при определении того, стоит ли инвестировать в компанию, следует всегда использовать его наряду с другими показателями.
Пример использования WACC

В качестве примера рассмотрим гипотетического производителя под названием XYZ Brands. Предположим, что балансовая стоимость долга компании составляет $1 000 000, а рыночная капитализация (или рыночная стоимость ее акций) — $4 000 000.

Предположим также, что стоимость собственного капитала XYZ — минимальная прибыль, которую требуют акционеры — составляет 10%. В этом случае E/V будет равен 0,8 (стоимость собственного капитала в $4 000 000 разделить на $5 000 000 общего финансирования). Поэтому взвешенная стоимость собственного капитала будет равна .08 (0,8 x .10). Это первая половина уравнения WACC.

Теперь нам нужно определить взвешенную стоимость долга XYZ. Для этого нам нужно определить D/V; в данном случае это 0,2 ($1 000 000 долга, разделенного на $5 000 000 общего капитала). Затем мы умножим эту цифру на стоимость долга компании, которая, по нашим данным, составляет 5%. И наконец, мы умножаем произведение этих двух цифр на 1 минус налоговая ставка. Таким образом, если налоговая ставка составляет .025, «1 минус Tc» будет равна 0,75.

В итоге мы получаем взвешенную стоимость долга в размере .0075 (0,2 x .05 x 0,75). Когда это прибавляется к взвешенной стоимости собственного капитала (.08), мы получаем WACC .0875, или 8,75% (0,08 взвешенная стоимость собственного капитала + 0,0075 взвешенная стоимость долга).

Это представляет собой средние затраты XYZ на привлечение инвесторов и доходность, которую они ожидают, учитывая финансовую устойчивость компании и риск по сравнению с другими возможностями.

Что такое средневзвешенная стоимость капитала (WACC)?

Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой среднюю стоимость привлечения инвесторов, будь то держатели облигаций или акционеры. Расчет взвешивает стоимость капитала в зависимости от того, сколько заемных и собственных средств использует компания, что обеспечивает четкую пороговую ставку для внутренних проектов или потенциальных приобретений.

Кто использует средневзвешенную стоимость капитала?

WACC используется в финансовом моделировании (она служит в качестве ставки дисконтирования для расчета чистой приведенной стоимости бизнеса). Это также «пороговая ставка», которую компании используют при анализе новых проектов или объектов приобретения. Если можно ожидать, что инвестиции компании принесут доход, превышающий ее собственную стоимость капитала, то, как правило, это хорошее использование средств.

Одинаковы ли WACC и требуемая норма доходности (RRR)?

Средневзвешенная стоимость капитала — это один из способов определения требуемой нормы прибыли, то есть минимальной прибыли, которую инвесторы требуют от конкретной компании. Ключевым преимуществом WACC является то, что он учитывает структуру капитала компании. Например, если компания использует в основном долговое финансирование, ее WACC будет ближе к стоимости долга, чем к стоимости собственного капитала.