Понимание варрантов и опций звонков

Варранты и опционы колл — это оба типа контрактов на ценные бумаги. Ордер дает держателю право, но не обязательство, купить обыкновенные акции акций непосредственно у компании по фиксированной цене в течение заранее определенного периода времени. Точно так же опцион колл (или «колл») также дает держателю право без обязательств купить обыкновенную акцию по установленной цене на определенный период времени. Так в чем же разница между этими двумя?

Сходства варрантов и опционов звонков

Основные атрибуты ордера и отзыва одинаковы:

  • Цена исполнения или цена исполнения — гарантированная цена, по которой покупатель варранта или опциона имеет право купить базовый активу продавца (технически лица, продавшего колл). «Цена исполнения» — предпочтительный термин в отношении варрантов.
  • Дата погашения или истечения срока — конечный период времени, в течение которого может быть исполнен варрант или опцион.
  • Цена опциона или премия — цена, по которой варрант или опцион торгуются на рынке.

Например, рассмотрим варрант с ценой исполнения 5 долларов на акцию, которая в настоящее время торгуется по 4 доллара. Срок действия ордера истекает через год и в настоящее время стоит 50 центов. Если базовая акция торгуется выше 5 долларов в любое время в течение одного года, цена варранта соответственно вырастет. Предположим, что незадолго до истечения годового срока действия варранта базовая акция торгуется по цене 7 долларов. Тогда варрант будет стоить не менее 2 долларов (то есть разница между ценой акции и ценой исполнения варранта). Если базовая акция вместо этого торгуется на уровне 5 долларов или ниже незадолго до истечения срока действия варранта, варрант будет иметь очень небольшую стоимость.

Опцион торгуется в очень похожим образом. Для опциона колл со страйк-ценой 12,50 долларов на акцию, которая торгуется по 12 долларов и истекает через один месяц, цена будет колебаться в соответствии с ценой базовой акции. Если акция торгуется по цене 13,50 доллара непосредственно перед истечением опциона, колл будет стоить не менее 1 доллара. И наоборот, если акция торгуется на уровне 12,50 долларов США или ниже в дату истечения срока действия опциона, опцион истечет бесполезно.

Разница в ордерах и требованиях

Три основных различия между варрантами и опционами колл:

  • Эмитент : Варранты выпускаются конкретной компанией, а торгуемые на бирже опционы выпускаются такой биржей, как Чикагская биржа опционов в США или Монреальская биржа в Канаде.В результате варранты имеют мало стандартизованных функций, в то время как биржевые опционы более стандартизированы в определенных аспектах, таких как сроки истечения и количество акций на опционный контракт (обычно 100).
  • Срок погашения : варранты обычно имеют более длительный срок погашения, чем опционы. Хотя варранты обычно истекают через один-два года, иногда они могут иметь срок погашения значительно более пяти лет. В отличие от опционов колл срок погашения варьируется от нескольких недель или месяцев до года или двух; большинство из них истекает в течение месяца. Более долгосрочные опционы, вероятно, будут довольно неликвидными.
  • Разведение : варранты вызывают разводнение, потому что компания обязана выпустить новые акции при исполнении варранта. Исполнение опциона колл не предполагает выпуска новых акций, поскольку опцион колл является производным инструментом на существующую обыкновенную акцию компании.

Зачем выдавать ордера и звонки?

Варранты обычно включаются в качестве «подсластителя» для выпуска акций или долговых обязательств. Инвесторам нравятся варранты, потому что они позволяют дополнительно участвовать в росте компании. Компании включают варранты в акции или выпуски долговых обязательств, потому что они могут снизить стоимость финансирования и обеспечить гарантию дополнительного капитала, если акции будут хорошо себя чувствовать. Инвесторы более склонны выбирать немного более низкую процентную ставку для финансирования облигаций, если к ним прилагается варрант, по сравнению с простым финансированием облигаций.

Варранты очень популярны на некоторых рынках, таких как Канада и Гонконг. В Канаде, например, это обычная практика для младших ресурсных компаний, которые собирают средства на разведку, чтобы сделать это путем продажи паев. Каждая такая единица обычно включает одну обыкновенную акцию, объединенную с половиной варранта, что означает, что для покупки одной дополнительной обыкновенной акции требуются два варранта. (Обратите внимание, что для приобретения акций по цене исполнения часто требуется несколько варрантов.) Эти компании также предлагают своим андеррайтерам «брокерские варранты» в дополнение к денежным комиссиям как часть структуры компенсации.

Биржи опционов выпускают торгуемые на бирже опционы на акции, которые соответствуют определенным критериям, таким как цена акции, количество акций в обращении, средний дневной объем и распределение акций. Биржи выпускают опционы на такие «опционные» акции для облегчения хеджирования и спекуляций со стороны инвесторов и трейдеров.

Внутренняя и временная стоимость

В то время как одни и те же переменные влияют на стоимость варранта и опциона колл, на ценообразование варранта влияет пара дополнительных причуд. Но сначала давайте разберемся с двумя основными составляющими стоимости варранта и требования — внутренней стоимостью и временной стоимостью.

Внутренняя стоимость варранта или колл — это разница между ценой базовой акции и ценой исполнения или страйка. Внутренняя стоимость может быть равна нулю, но никогда не может быть отрицательной. Например, если акция торгуется по цене 10 долларов, а страйк колла по ней составляет 8 долларов, внутренняя стоимость колла составляет 2 доллара. Если акция торгуется на уровне 7 долларов, внутренняя стоимость этого колла равна нулю. Пока цена исполнения опциона колл ниже рыночной цены базовой ценной бумаги, колл считается « при деньгах ».

Временная стоимость — это разница между ценой колл или варранта и его внутренней стоимостью. Расширяя приведенный выше пример торговли акциями на уровне 10 долларов, если цена опциона на покупку в размере 8 долларов составляет 2,50 доллара, его внутренняя стоимость составляет 2 доллара, а его временная стоимость — 50 центов. Стоимость опциона с нулевой внутренней стоимостью полностью состоит из временной стоимости. Временная стоимость представляет собой возможность торговли акциями выше цены исполнения по истечении срока опциона.

Фактор, влияющий на оценку

Факторы, которые влияют на стоимость колл или варранта:

  • Цена базовой акции — чем выше цена акции, тем выше цена или стоимость колл или варранта. Опционы колл требуют более высокой премии, когда их страйк ближе к текущей торговой цене базовой ценной бумаги, потому что они с большей вероятностью будут исполнены.
  • Цена исполнения или цена исполнения — чем ниже цена исполнения или исполнения, тем выше стоимость колл или варранта. Почему? Потому что любой рациональный инвестор заплатил бы больше за право купить актив по более низкой цене, чем по более высокой цене.
  • Время до истечения срока — чем больше время до истечения срока, тем дороже вызов или ордер. Например, опцион колл с ценой исполнения 105 долларов может иметь дату истечения 30 марта, тогда как другойопцион с такойже ценой исполнения может иметь дату истечения 10 апреля; инвесторы платят более высокую премию за вложения по опционам колл, у которых есть большее количество дней до даты истечения срока, потому что существует большая вероятность того, что базовая акция достигнет цены исполнения или превысит ее.
  • Подразумеваемая волатильность — чем выше подразумеваемая волатильность, тем дороже колл или варрант. Это связано с тем, что колл имеет большую вероятность быть прибыльным, если базовая акция более волатильна, чем если она демонстрирует очень небольшую волатильность. Например, если акции компании ABC часто перемещаются на несколько долларов в течение каждого торгового дня, опцион колл стоит дороже, поскольку ожидается, что опцион будет исполнен.
  • Безрисковая процентная ставка — чем выше процентная ставка, тем дороже варрант или колл.

Цены на варианты звонков и варранты

Существует ряд сложных моделей формулы, которые аналитики могут использовать для определения цены опционов колл, но каждая стратегия строится на основе спроса и предложения. Однако в рамках каждой модели эксперты по ценообразованию присваивают ценность опционам колл на основе трех основных факторов: разница между ценой базовой акции и страйк-ценой опциона колл, время до истечения срока опциона колл и предполагаемый уровень волатильности цена базовой ценной бумаги. Каждый из этих аспектов, связанных с базовой ценной бумагой и опционом, влияет на размер премии, которую инвестор платит продавцу опциона колл.

Модель Блэка-Шоулза является наиболее часто используемой для вариантов ценообразования, в то время как модифицированная версия модели используется для варрантов ценообразования. Значения вышеуказанных переменных вводятся в калькулятор опционов, который затем предоставляет цену опциона. Поскольку другие переменные более или менее фиксированы, оценка подразумеваемой волатильности становится наиболее важной переменной при ценообразовании опциона.

Цена варранта немного отличается, потому что она должна учитывать аспект разводнения, упомянутый ранее, а также его « заемный капитал ». Заработок — это отношение цены акции к цене варранта и представляет собой кредитное плечо, которое предлагает варрант. Стоимость варранта прямо пропорциональна его передаче.

Функция разводнения делает варрант немного дешевле, чем идентичный опцион колл, на коэффициент (n / n + w), где n — количество акций в обращении, а w — количество варрантов. Рассмотрим акции с 1 миллионом акций и 100 000 неоплаченных варрантов. Если колл на эту акцию торгуется по цене 1 доллар, аналогичный варрант (с тем же сроком действия и ценой исполнения) будет стоить около 91 цента.

Получение прибыли от звонков и варрантов

Самым большим преимуществом использования варрантов и коллов для розничных инвесторов является то, что они предлагают неограниченный потенциал прибыли, ограничивая при этом возможные убытки вложенной суммой. Покупатель опциона колл или варранта может потерять только свою премию — цену, которую он заплатил за контракт. Другим важным преимуществом является их кредитное плечо : покупатели фиксируют цену, но платят только процент вперед; остальная часть выплачивается, когда они исполняют опцион или варрант (предположительно, с оставшимися деньгами).

По сути, вы используете эти инструменты, чтобы делать ставки, вырастет ли цена актива — тактика, известная в мире опционов как стратегия длинного колла.

Например, предположим, что акции компании ABC торгуются по 20 долларов, и вы думаете, что цена акций вырастет в течение следующего месяца: корпоративные доходы будут опубликованы через три недели, и вы подозреваете, что они будут хорошими, что приведет к увеличению текущая прибыль на акцию (EPS). 

Итак, чтобы спекулировать на этой догадке, вы покупаете один контракт на опцион колл на 100 акций со страйк-ценой 20 долларов, истекающий через месяц, по 0,50 доллара за опцион или 50 долларов за контракт. Это даст вам право приобрести акции за 20 долларов до истечения срока их действия. Теперь, 21 дней спустя, оказывается, вы правильно догадались: ABC сообщает сильные прибыли и поднял свои оценки доходов и прибыли руководства на следующий год, толкая цены акций до $ 30.

На следующее утро после отчета вы используете свое право купить 100 акций компании по цене 20 долларов и немедленно продать их по 30 долларов. Это дает вам 10 долларов за акцию или 1000 долларов за один контракт. Поскольку стоимость контракта по опциону колл составила 50 долларов, ваша чистая прибыль составит 950 долларов.

Покупка звонков и покупка акций

Рассмотрим инвестора, который имеет высокую терпимость к риску и инвестирует 2000 долларов. У этого инвестора есть выбор между инвестированием в торговлю акциями по цене 4 доллара США или инвестированием в варрант на ту же акцию с ценой исполнения 5 долларов США. Срок действия ордера истекает через год и в настоящее время стоит 50 центов. Инвестор настроен оптимистично по отношению к акциям и для максимального кредитного плеча решает инвестировать исключительно в варранты. Поэтому она покупает 4000 варрантов на акции.

Если акция вырастет до 7 долларов примерно через год (то есть незадолго до истечения срока действия варрантов), каждый варрант будет стоить 2 доллара. В целом варранты будут стоить около 8000 долларов, что представляет собой прибыль в 6000 долларов или 300% от первоначальных инвестиций. Если бы инвестор предпочел инвестировать в акции, ее доход составил бы только 1500 долларов или 75% от первоначальной инвестиции.

Конечно, если бы акция закрылась на уровне 4,50 доллара непосредственно перед истечением срока действия варрантов, инвестор потерял бы 100% своих первоначальных вложений в варранты на сумму 2000 долларов, в отличие от прироста в 12,5%, если бы она вместо этого инвестировала в акции.

Другие недостатки этих инструментов: в отличие от базовых акций, они имеют ограниченный срок службы и не имеют права на выплату дивидендов.

Суть

Варранты и колл предлагают инвесторам значительные преимущества, но как производные инструменты они не лишены рисков. Поэтому инвесторы должны тщательно изучить эти универсальные инструменты, прежде чем решаться использовать их в своих портфелях.