Репо и обратное репо: в чем разница?

Репо и обратное репо: обзор

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО или RP) и соглашение об обратном РЕПО (RRP) — два ключевых инструмента, используемых многими крупными финансовыми учреждениями, банками и некоторыми предприятиями. Эти краткосрочные соглашения предоставляют временные возможности кредитования, которые помогают финансировать текущие операции. Федеральная резервная система США также использует соглашения РЕПО и обратного РЕПО в качестве метода контроля денежной массы.1

По сути, РЕПО и обратное РЕПО — это две стороны одной медали — или, скорее, сделки, — отражающие роль каждой из сторон. Репо — это соглашение между сторонами, в котором покупатель соглашается временно приобрести корзину или группу ценных бумаг на определенный срок. Покупатель соглашается продать эти же активы обратно первоначальному владельцу по несколько более высокой цене, используя обратное РЕПО.

Части контракта как на обратный выкуп, так и на обратный выкуп определяются и согласовываются в начале сделки.

Ключевые выводы

  • Соглашения об обратном выкупе, или РЕПО, — это форма краткосрочного заимствования, используемая на денежных рынках, которая предполагает покупку ценных бумаг с соглашением об их обратной продаже в определенную дату, обычно по более высокой цене.
  • Операции РЕПО и обратного РЕПО представляют собой одну и ту же сделку, но называются по-разному в зависимости от того, на какой стороне сделки вы находитесь. Для стороны, первоначально продающей ценную бумагу (и соглашающейся выкупить ее в будущем), это соглашение об обратном выкупе (RP). Для стороны, первоначально купившей ценную бумагу (и согласившейся продать ее в будущем), это соглашение об обратном РЕПО (RRP) или обратное РЕПО.
  • Хотя соглашение об обратном выкупе считается кредитом, оно подразумевает продажу актива, который хранится в качестве залога до тех пор, пока продавец не выкупит его с премией.

РЕПО

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО) — это краткосрочный кредит, в котором обе стороны договариваются о продаже и будущем обратном выкупе активов в течение определенного срока действия контракта. Продавец продает казначейский вексель или другую государственную ценную бумагу с обещанием выкупить ее в определенную дату и по цене, включающей выплату процентов.

Соглашения РЕПО, как правило, являются краткосрочными сделками, часто буквально на одну ночь. Однако некоторые контракты являются открытыми и не имеют установленной даты погашения, но обратная операция обычно происходит в течение года.

Дилеры, покупающие контракты РЕПО, обычно привлекают денежные средства для краткосрочных целей. Среди тех, кто активно участвует в таких операциях, — управляющие хедж-фондами и другими счетами с заемными средствами, страховые компании и взаимные фонды денежного рынка.

Обеспечение сделки РЕПО

Репо — это форма кредитования под залог. В качестве базового обеспечения кредита выступает корзина ценных бумаг. Юридическое право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю и возвращается к первоначальному владельцу по завершении контракта. В качестве залога на этом рынке чаще всего используются ценные бумаги Казначейства США. Однако в договоре РЕПО могут использоваться любые государственные облигации, ценные бумаги агентств, ипотечные ценные бумаги, корпоративные облигации или даже акции.

Стоимость залога обычно превышает цену покупки ценных бумаг. Покупатель обязуется не продавать залог, если продавец не выполнит свою часть соглашения. В установленную договором дату продавец обязан выкупить ценные бумаги, а также согласованную процентную ставку или ставку репо.

В некоторых случаях базовое обеспечение может потерять рыночную стоимость в течение срока действия соглашения РЕПО. Покупатель может потребовать от продавца пополнить маржинальный счет, на котором компенсируется разница в цене.

Как ФРС использует соглашения РЕПО

В США стандартные и обратные соглашения РЕПО являются наиболее часто используемыми инструментами операций на открытом рынке для Федеральной резервной системы.

Центральный банк может увеличить общую денежную массу, покупая у коммерческих банков казначейские облигации или другие государственные долговые инструменты. Это действие наполняет банк наличными деньгами и увеличивает его резервы наличности в краткосрочной перспективе. Позже Федеральная резервная система перепродает ценные бумаги обратно банкам.

Когда ФРС хочет ужесточить денежную массу, то есть убрать деньги из денежного потока, она продает облигации коммерческим банкам с помощью операции РЕПО. Позже они выкупают ценные бумаги через обратное РЕПО, возвращая деньги в систему.

Недостатки сделок РЕПО

Соглашения РЕПО имеют такой же профиль риска, как и любая сделка по кредитованию ценными бумагами. То есть, это относительно безопасные операции, так как они являются обеспеченными кредитами, обычно с использованием третьей стороны в качестве хранителя.

Реальный риск сделок РЕПО заключается в том, что рынок этих сделок имеет репутацию рынка, который иногда работает по принципу «быстро и свободно» без тщательной проверки финансовой устойчивости контрагентов, поэтому некоторый риск дефолта является неотъемлемым.

Существует также риск того, что ценные бумаги обесценятся до наступления срока погашения, и в этом случае кредитор может потерять деньги на сделке. Именно из-за этого временного риска самые короткие сделки РЕПО приносят наиболее благоприятный доход.

Обратное РЕПО

Соглашение об обратном РЕПО (RRP) — это акт покупки ценных бумаг с намерением вернуть, или перепродать, эти же активы в будущем с прибылью. Этот процесс является обратной стороной монеты по отношению к соглашению РЕПО. Для стороны, продающей ценную бумагу и соглашающейся выкупить ее обратно, это соглашение об обратном выкупе. Для стороны, покупающей ценную бумагу и соглашающейся продать ее обратно, это соглашение об обратном РЕПО. Обратное РЕПО — это заключительный шаг в соглашении РЕПО, закрытие контракта.

В соглашении РЕПО дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением выкупить их по более высокой цене на более позднюю дату. Дилер привлекает краткосрочные средства по выгодной процентной ставке с небольшим риском потерь. Сделка завершается обратным РЕПО. То есть контрагент продал их обратно дилеру в соответствии с договоренностью.

Контрагент зарабатывает проценты по сделке в виде более высокой цены продажи ценных бумаг обратно дилеру. Контрагент также получает во временное пользование ценные бумаги.

Краткий обзор

Хотя договор обратного выкупа предполагает продажу активов, он рассматривается как ссуда для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Особые соображения

Хотя целью сделки РЕПО является заимствование денег, технически она не является займом: Право собственности на соответствующие ценные бумаги фактически переходит от одной стороны к другой. Тем не менее, это очень краткосрочные сделки с гарантией обратного выкупа.

В результате соглашения РЕПО и обратного РЕПО называются кредитованием с обеспечением, поскольку группа ценных бумаг — чаще всего государственные облигации США — обеспечивает (выступает в качестве залога) краткосрочное кредитное соглашение. Таким образом, в финансовых отчетах и балансах соглашения РЕПО обычно отражаются в колонке «Долг или дефицит» как кредиты.