Что стоимость, подверженная риску (VaR) говорит о «хвосте» распределения убытков?

Значение риска (VaR) представляет собой статистический показатель, который оценивает, со степенью уверенности, финансовый риск, связанный с портфелем или фирмы в течение определенного периода времени. VaR измеряет вероятность того, что портфель не превысит или не превысит пороговое значение убытков. VaR основан исключительно на потенциальных убытках от инвестиций и определяется распределением убытков. Однако потеря хвоста распределения не оценивается полностью в типичной модели VaR.

VaR оценивает наихудший сценарий развития фирмы или инвестиционного портфеля. В модели используется уровень достоверности, например 95% или 99%, период времени и сумма потерь. Например, инвестор определяет, что однодневный 1% VaR его инвестиционного портфеля составляет 10 000 долларов. VaR определяет, что существует 1% вероятность того, что его портфель потеряет более 10 000 долларов за однодневный период. У него 99% уверенности, что его худший ежедневный убыток не превысит 10 000 долларов.

VaR можно рассчитать, используя историческую доходность портфеля или фирмы и построив график распределения прибыли и убытков. Распределение убытков отрицает распределение прибылей и убытков. Следовательно, согласно этому соглашению, прибыль будет отрицательной, а убыток — положительной.

Например, фирма рассчитывает ежедневную доходность для всех своих инвестиционных портфелей за годичный период. VaR описывает правый хвост распределения потерь. Предположим, что выбран альфа-уровень 0,05. Тогда соответствующий уровень достоверности составляет 95%. 95% доверительный интервал дневной доходности колеблется от 5% до 10%. Таким образом, с уверенностью 95% фирма заключает, что ожидаемый худший дневной убыток не превысит 5%. Однако это вероятностная мера, и она не является достоверной, потому что потери могут быть намного больше в зависимости от тяжести или жирности хвоста распределения потерь.

Подверженная риску стоимость не оценивает эксцесс распределения убытков. В контексте VaR высокий эксцесс указывает на «жирные хвосты» распределения потерь, где могут иметь место потери, превышающие максимально ожидаемые. Расширения VaR могут использоваться для оценки ограничений этой меры, например, условной VaR, также известной как хвостовая VaR. Условный VaR является ожидаемым убытком обусловлено потери, превышающей VaR распределения потерь. Условная VaR тщательно исследует хвостовую часть распределения потерь и определяет среднее значение хвостовой части распределения потерь, которое превышает VaR.