Одноименные кредитные дефолтные свопы

Чтобы понять, что происходит при наступлении кредитного события с одноименными кредитно-дефолтными свопами (CDS), важно иметь четкое представление об используемых терминах. Одноименный CDS — это производный инструмент, базовым активом которого является облигация, выпущенная определенным эмитентом или референтной организацией. По сути, это страховой контракт, который защищает покупателя от риска дефолта эмитента облигаций. В случае наступления кредитного события покупатель защиты получает выплату от продавца защиты.

CDS Время до погашения или тенор

Срок действия или время до погашения CDS является важнейшим фактором, определяющим структуру контракта. Срок действия CDS означает время, оставшееся до погашения долговой ценной бумаги. Важно, чтобы срок погашения совпадал со сроком погашения базового актива, чтобы обеспечить надлежащую координацию между контрактом и активом. Если срок погашения не совпадает со сроком погашения актива, интеграция маловероятна, а координация денежных потоков и расчет доходности становятся затруднительными.
На междилерском рынке стандартный срок действия кредитно-дефолтных свопов составляет пять лет. Это означает, что кредитное событие приводит к прекращению действия свопа, и выплаты по дефолтному свопу прекращаются по истечении срока действия.

Триггеры кредитного события

В мире CDS кредитное событие — это событие, которое заставляет покупателя защиты расторгнуть и погасить контракт. Эти кредитные события оговариваются при заключении сделки и являются частью контракта. Наиболее распространенные кредитные события, которые приводят в действие CDS, включают банкротство референтной организации, неспособность платить, ускорение исполнения обязательств, отказ от исполнения обязательств и мораторий.

Физический и наличный расчет

При наступлении кредитного события расчеты по контракту CDS могут осуществляться либо путем физического расчета, либо путем наличного расчета. В прошлом физические расчеты были общепринятым методом, при котором покупатель защиты передавал продавцу защиты базовую облигацию за ее номинальную стоимость. Однако с ростом популярности CDS как спекулятивных инструментов физические расчеты стали неэффективными из-за большого количества заключенных контрактов, которое превышало доступность физических облигаций.
В результате был введен наличный расчет как более эффективный метод расчетов по одноименным контрактам CDS при наступлении кредитных событий. Наличный расчет в большей степени соответствует намерениям большинства участников рынка одноименных CDS, поскольку эти инструменты превратились из инструментов хеджирования в инструменты спекуляции или кредитного обзора.

Процесс расчетов по CDS эволюционирует

По мере развития использования CDS в качестве инструмента кредитной торговли эволюционировал и процесс расчетов по дефолту. Объем заключенных контрактов CDS значительно превысил количество физических облигаций, доступных для расчетов. В этих условиях наличные расчеты оказались лучше физических.
Для повышения прозрачности и эффективности наличных расчетов был введен аукцион кредитных событий. Аукцион кредитных событий, проводимый в соответствии с глобальным протоколом Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA), устанавливает цену для всех участников рынка, решивших произвести наличные расчеты по контрактам CDS. Для участия в аукционе по каждому кредитному событию участники должны направить в ISDA по электронной почте письмо о присоединении.

Аукционы кредитных дефолтов

Покупатели и продавцы защиты, участвующие в аукционе по кредитным событиям, имеют возможность выбирать между наличным расчетом и формой физического расчета. В процессе аукциона физические расчеты означают расчеты по чистой позиции покупки или продажи, а не по каждому отдельному контракту. Этот метод позволяет сократить объем торгов облигациями, необходимый для урегулирования всех контрактов.
Аукцион по кредитным событиям состоит из двух этапов. На первом этапе для установления средней точки внутреннего рынка (IMM) подаются заявки на физические расчеты и происходит процесс дилерского рынка. Дилеры подают заявки на долговые обязательства компании, переживающей кредитное событие, и диапазон полученных цен определяет IMM.
Кроме того, дилерский рынок помогает определить размер и направление открытого интереса (чистая покупка или продажа). IMM публикуется и используется на втором этапе аукциона.
После публикации IMM, а также размера и направления открытого интереса участники могут подать лимитные заявки на участие в аукционе. Эти лимитные ордера затем сопоставляются с ордерами с открытым интересом, завершая второй этап процесса.

Аукцион Lehman Brothers

Крах Lehman Brothers в сентябре 2008 года стал реальным испытанием для процедур и систем, разработанных для расчетов по кредитным деривативам. События, связанные с Lehman Brothers, подчеркнули важность наличия надежных процессов расчетов для эффективного и результативного урегулирования кредитных событий.
В заключение следует отметить, что понимание механики одноименных кредитно-дефолтных свопов и процессов, происходящих во время кредитного события, крайне важно для инвесторов. Введение наличных расчетов и аукциона по кредитным событиям повысило эффективность и прозрачность расчетов по CDS. Эти изменения позволили CDS превратиться в широко используемый инструмент кредитной торговли.

Вопросы и ответы

Что такое одноименный кредитный дефолтный своп (CDS)?

Одноименный кредитный дефолтный своп — это производный инструмент, который выступает в качестве страховки от риска дефолта конкретного эмитента облигаций. Он позволяет инвесторам защитить себя от потенциальных убытков в случае наступления кредитного события.

В чем разница между физическими и денежными расчетами при наступлении кредитного события?

Физический расчет предполагает поставку базовой облигации продавцу защиты за ее номинальную стоимость. Однако в связи с ограниченной доступностью физических облигаций более распространенными стали расчеты наличными. При наличном расчете покупатель защиты получает денежный платеж, эквивалентный стоимости дефолтной облигации.

Как наступают кредитные события в CDS?

Кредитные события — это заранее определенные триггеры, согласованные при заключении контракта CDS. Обычные кредитные события включают банкротство базового предприятия, неспособность платить, ускорение исполнения обязательств, отказ от исполнения обязательств и мораторий.

Что такое аукцион по кредитным событиям?

Аукцион кредитных событий — это процесс, проводимый Международной ассоциацией свопов и деривативов (ISDA) для установления цены при наличных расчетах по контрактам CDS. Он обеспечивает прозрачность и эффективность, определяя справедливую стоимость дефолтной облигации, что позволяет участникам рынка соответствующим образом урегулировать свои контракты.

Как работает аукцион кредитных событий?

Аукцион по кредитным событиям состоит из двух этапов. На первом этапе дилеры подают заявки на долговые обязательства компании, в которой произошло кредитное событие, устанавливая среднюю точку внутреннего рынка (IMM). На втором этапе участники могут подавать лимитные ордера, которые сопоставляются с ордерами с открытым интересом для завершения аукционного процесса.

Как повлиял крах Lehman Brothers на кредитные дефолтные свопы?

Крах Lehman Brothers в 2008 году подчеркнул важность надежных процессов расчетов по кредитным деривативам. Это привело к усовершенствованию процесса расчетов по CDS, включая введение аукционов по кредитным событиям, для обеспечения более эффективного и прозрачного урегулирования кредитных событий.