Почему важно не использовать бета-версию при расчете WACC

Компании и инвесторы анализируют средневзвешенную стоимость капитала (WACC), чтобы оценить прибыль, которую необходимо получить фирме для выполнения всех своих обязательств по капиталу, включая обязательства кредиторов и акционеров. Бета критически важна для расчетов WACC, поскольку помогает «взвесить» стоимость собственного капитала с учетом риска. WACC рассчитывается как:

WACC = (вес капитала) x (стоимость капитала) + (вес долга) x (стоимость долга).

Однако, поскольку не все обязательства по капиталу связаны с долгом (и, следовательно, с риском дефолта или банкротства ), для сравнения различных обязательств требуется расчет бета-версии, который не учитывает влияние долга. Этот процесс называется «отменой бета-тестирования».

Что такое Levered Beta?

Бета-коэффициент капитала — это волатильность акций компании по сравнению с более широким рынком. Бета, равная 2, теоретически означает, что акции компании в два раза более волатильны, чем рынок в целом. Номер, который отображается на большинстве финансовых сайтов, таких как Yahoo! или Google Finance — это бета-версия с рычагами.

Рыночная бета-версия характеризуется двумя компонентами риска: коммерческим и финансовым. Бизнес-риск включает проблемы, специфичные для компании, а финансовый риск связан с задолженностью или заемным плечом. Если у компании нулевой долг, то бета-коэффициент без рычага и с рычагом равны.

Отмена бета-версии

Расчеты WACC включают в себя бета-коэффициент с рычагом и без него, но это делается на разных этапах расчета. Безрычажная бета показывает волатильность доходности без финансового рычага. Безрычажная бета известна как бета актива, а бета-версия с левериджем известна как бета капитала. Безрычажная бета рассчитывается как:

Безрычажная бета = Левереджная бета / [1 + (1 — Ставка налога) * (Долг / Капитал)]

Безрычажная бета — это, по сути, безрычажная средневзвешенная стоимость. Это то, какой была бы средняя стоимость без использования заемных средств или кредитного плеча. Для учета компаний с разной задолженностью и структурой капитала необходимо отключить бета-тестирование. Затем это число используется для определения стоимости собственного капитала.

Чтобы рассчитать безрычажную бета-версию, инвестор должен собрать список сопоставимых бета-версий компании, взять среднее значение и перенастроить его на основе структуры капитала компании, которую он анализирует.

Перенос бета-версии

После обнаружения безрычажной бета-версии WACC затем переводит ее на реальную или идеальную структуру капитала. Идеальная структура капитала играет важную роль при покупке компании, а это означает, что структура капитала изменится. Повторное использование бета-версии выполняется следующим образом:

Рыночная бета = безрычажная бета * [1 + (1 — Ставка налога) * (Долг / Капитал)]

В некотором смысле, в расчетах были разбиты все капитальные обязательства фирмы, а затем они собраны заново, чтобы понять относительное влияние каждой части. Это позволяет компании понять стоимость собственного капитала, показывая, сколько процентов компания должна платить за каждый доллар финансирования. WACC очень полезен при определении возможности будущего увеличения капитала.

Пример неуправляемой бета-версии

Компания ABC пытается определить стоимость собственного капитала. Компания работает в строительном бизнесе, где, исходя из списка сопоставимых фирм, средний коэффициент бета составляет 0,9. У сопоставимых фирм среднее отношение долга к собственному капиталу составляет 0,5. Компания ABC имеет отношение долга к собственному капиталу 0,25 и ставку налога 30%.

Безрычажная бета рассчитывается следующим образом:

0,67 = 0,9 / [1 + (1–0,3) * (0,5)]

Затем, чтобы изменить бета-коэффициент, мы рассчитываем бета-коэффициент, используя указанную выше бета-коэффициент без рычага и соотношение заемных и собственных средств компании:

0,79 = 0,67 * [1 + (1–0,3) * (0,25)]

Теперь компания будет использовать приведенную выше величину бета-коэффициентов с рычагами, а также безрисковую ставку и премию за рыночный риск для расчета стоимости собственного капитала.