Почему отрицательные процентные ставки все еще не работают в Японии

Банк Японии (Банк Японии) продолжает попытки вернуть Японию к экономическому процветанию и не позволяет 25-летнейнеудачной политике стимулирования встать у него на пути.  Отрицательные процентные ставки были объявлены Банком Японии в январе 2016 года как последняя итерация монетарных экспериментов.  Шесть месяцев спустя японская экономика не показывала роста, и на рынке облигаций царил хаос.Условия ухудшились настолько, что Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., крупнейший частный банк Японии, объявил в июне 2016 года о своем желании покинуть рынки облигаций Японии, поскольку интервенции Банка Японии сделали их нестабильными.

Хотя эти экономические проблемы представляют собой серьезные проблемы для премьер-министра Ёсихидэ Суги и губернатора Банка Японии Харухико Курода, они могут служить предостережением для остального мира.  Где бы они ни были, хронически низкие процентные ставки и огромная денежная экспансия не способствовали реальному экономическому росту. Количественное смягчение (QE) не привело к достижению заявленных целей в Соединенных Штатах или Европейском союзе (ЕС), а хронические низкие процентные ставки не смогли оживить некогда процветающую экономику Японии.

Почему Япония пошла отрицательно

Центральные банки искусственно занижают процентные ставки по двум причинам. Первая причина — поощрение заимствований, расходов и инвестиций. Современные центральные банки действуют исходя из предположения, что сбережения вредны, если они немедленно не превращаются в новые бизнес-инвестиции. Когда процентные ставки падают почти до нуля, центральный банк хочет, чтобы люди забрали ваши деньги со сберегательных счетов и либо потратили, либо инвестировали. Это основано на модели кругового потока доходов и парадоксе бережливости. Политика отрицательных процентных ставок (NIRP) — это последняя попытка стимулировать расходы, инвестиции и умеренную инфляцию.

Вторая причина перехода на низкие процентные ставки гораздо более практична и гораздо менее афишируется. Когда национальные правительства имеют серьезные долги, низкие процентные ставки облегчают им выплату процентов. Неэффективная политика низких процентных ставок центрального банка часто следует за годами дефицитных расходов центрального правительства.

Ни одна страна не оказалась менее эффективной с политикой низких процентных ставок или высоким государственным долгом, чем Япония.К тому времени, когда Банк Японии объявил о своем NIRP, ставка правительства Японии превысила 200% валового внутреннего продукта (ВВП).Проблемы с долгами Японии начались в начале 1990-х годов, после того как пузыри на японском рынке недвижимости и фондового рынка лопнули и вызвали крутой спад.В течение следующего десятилетия Банк Японии снизил процентные ставки с 6% до 0,25%, а правительство Японии испробовало девять отдельных пакетов фискальных стимулов.Банк Японии провел первое количественное смягчение в 1997 году, еще один раунд между 2001 и 2004 годами и количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики (QQE) в 2013 году. Несмотря на эти усилия, в Японии почти не наблюдалось экономического роста за последние 25 лет.

Почему отрицательные процентные ставки не работают

Банк Японии не одинок.Центральные банки пробовали отрицательные ставки по резервным депозитам в Швеции, Швейцарии, Дании и ЕС.  По состоянию на июль 2016 года ни у одного из них не было заметного улучшения экономических показателей.  Похоже, у монетарных властей закончились патроны.

Во всем мире объем государственных облигаций, торгуемых по отрицательным ставкам, превышает 12 триллионов долларов.  Это мало что дает для правительства, имеющего задолженность, и тем более делает бизнес более продуктивным или помогает домохозяйствам с низкими доходами покупать больше товаров и услуг.Сверхнизкие процентные ставки не улучшают основной капитал или не улучшаютобразование и профессиональную подготовку рабочих.Отрицательные процентные ставки могут побудить банки снимать резервные депозиты, но они не создают новых кредитоспособных заемщиков или привлекательных инвестиций в бизнес. NIRP в Японии, конечно же, не сделал рынки активов более рациональными.К маю 2016 года Банк Японии входил в десятку крупнейших держателей 90% акций, котирующихся на Nikkei 225.

Похоже, существует разрыв между стандартной макроэкономической теорией, согласно которой заемщики, инвесторы и руководители предприятий гибко реагируют на денежно-кредитную политику и реальный мир. Исторические данные не очень хорошо отражают правительства и банки, которые пытались печатать деньги и манипулировать ими для достижения процветания. Это может быть связано с тем, что валюта как товар не способствует повышению уровня жизни. Это может сделать только больше товаров и услуг лучшего качества, и должно быть ясно, что распространение большего количества счетов — не лучший способ производить больше или лучше.