Позиция оборотного капитала

Для инвесторов устойчивость баланса компании можно оценить, изучив три финансовых показателя: достаточность оборотного капитала, эффективность активов и структуру капитализации. В этой статье мы начнем с всестороннего рассмотрения того, как лучше всего оценить положение оборотного капитала компании. Проще говоря, это влечет за собой измерение ликвидности и эффективности управления, связанных с текущим положением компании. Аналитическим инструментом, используемым для выполнения этой задачи, будет цикл конвертации денежных средств компании.

Не позволяйте ошибочному анализу вводить в заблуждение

Чтобы начать это обсуждение, давайте сначала исправим некоторые общепринятые, но ошибочные взгляды на текущее положение компании, которое просто состоит из взаимосвязи между ее текущими активами и текущими обязательствами. Оборотный капитал представляет собой разницу между этими двумя широкими категориями финансовых показателей и выражается в абсолютной сумме в долларах.

Несмотря на общепринятое мнение, текущее положение компании как отдельная цифра не имеет почти никакого отношения к оценке ее ликвидности. Тем не менее, это число широко упоминается в корпоративных финансовых сообщениях, таких как годовой отчет, а также в службах инвестиционных исследований. Каким бы ни был его размер, размер оборотного капитала очень мало влияет на качество ликвидности компании.

Работа с оборотным капиталом

Еще один элемент общепринятого мнения, который требует исправления, — это использование коэффициента текущей ликвидности и, его близкого родственника, кислотного теста или коэффициента быстрой ликвидности. Вопреки распространенному мнению, эти аналитические инструменты не передают оценочной информации о ликвидности компании, которую необходимо знать инвестору. Часто используемый коэффициент текущей ликвидности как индикатор ликвидности имеет серьезные недостатки, поскольку концептуально основан на ликвидации всех текущих активов компании для покрытия всех ее текущих обязательств. На самом деле это маловероятно. Инвесторы должны смотреть на компанию как на действующее предприятие. Время, необходимое для преобразования оборотных активов компании в наличные деньги для оплаты текущих обязательств, является ключом к ее ликвидности. Одним словом, коэффициент текущей ликвидности вводит в заблуждение.

Упрощенное, но точное сравнение текущих позиций двух компаний продемонстрирует слабость в использовании коэффициента текущей ликвидности и показателя оборотного капитала в качестве показателей ликвидности:

На первый взгляд компания ABC выглядит легким победителем в конкурсе ликвидности. У него достаточная маржа текущих активов по сравнению с текущими обязательствами, хороший коэффициент текущей ликвидности и оборотный капитал в размере 300 долларов. Компания XYZ не имеет запаса прочности по текущим активам / обязательствам, слабого коэффициента текущей ликвидности и оборотного капитала.

Однако что, если текущие обязательства обеих компаний имеют средний срок выплаты 30 дней? Компании ABC требуется шесть месяцев (180 дней) для сбора дебиторской задолженности, а ее запасы обновляются только один раз в год (365 дней). Клиенты компании XYZ платят наличными, и ее запасы обновляются 24 раза в год (каждые 15 дней). В этом надуманном примере компания ABC очень неликвидна и не сможет работать в описанных условиях. Его счета приходят к оплате быстрее, чем он приносит наличные. Вы не можете оплачивать счета оборотным капиталом; вы оплачиваете счета наличными! Кажущаяся напряженной текущая позиция компании XYZ намного более ликвидна из-за более быстрой конвертации денежных средств.

Правильное измерение ликвидности компании

Цикл конвертации денежных средств (также называемый CCC или операционным циклом) — это предпочтительный аналитический инструмент для определения инвестиционного качества двух важнейших активов — запасов и дебиторской задолженности. CCC сообщает нам время (количество дней), необходимое для преобразования этих двух важных активов в наличные. Высокая скорость оборачиваемости этих активов — это то, что создает реальную ликвидность и является положительным показателем качества и эффективности управления запасами и дебиторской задолженностью. Отслеживая исторические данные (от пяти до 10 лет) CCC компании и сравнивая их с компаниями-конкурентами в той же отрасли (CCC будут различаться в зависимости от типа продукта и клиентской базы), мы получаем подробный индикатор баланса инвестиционное качество листа.

Вкратце, цикл конвертации денежных средств состоит из трех стандартов: так называемых коэффициентов активности, относящихся к обороту товарно-материальных запасов, торговой дебиторской задолженности и торговой кредиторской задолженности. Эти компоненты CCC могут быть выражены как количество раз в год или как количество дней. Использование последнего индикатора обеспечивает более точное и понятное измерение времени. Формула CCC выглядит так:

Вот как рассчитываются компоненты:

• Разделение средних запасов на себестоимость продаж в день (себестоимость продаж / 365) = количество дней непогашенных запасов (DIO).

• Разделение средней дебиторской задолженности на чистые продажи в день (чистые продажи / 365) = количество дней невыплаты (DSO).

• Разделение средней кредиторской задолженности на себестоимость продаж в день (себестоимость продаж / 365) = количество дней непогашенной кредиторской задолженности (DPO).

Ликвидность — король

Здесь стоит упомянуть еще одно дополнительное наблюдение. Инвесторы должны быть внимательны к обнаружению средств повышения ликвидности в финансовой информации компании. Например, для компании, которая имеет долгосрочные инвестиционные ценные бумаги, обычно существует вторичный рынок для относительно быстрого преобразования всех или значительной части этих статей в наличные. Кроме того, неиспользованные зарезервированные кредитные линии — обычно упоминаемые в примечании к финансовой отчетности по долгу или в разделе управленческого обсуждения и анализа годового отчета компании — могут обеспечить быстрый доступ к денежным средствам.

Суть

Старая пословица о том, что « деньги — это король », так же важна для инвесторов, оценивающих инвестиционные качества компании, как и для менеджеров, управляющих бизнесом. Сжатие ликвидности хуже, чем сжатие прибыли. Ключевая функция управления — обеспечить эффективное управление дебиторской задолженностью и товарными запасами компании. Это означает обеспечение адекватного уровня доступного продукта и соответствующих условий оплаты, в то же время обеспечение того, чтобы активы оборотного капитала не связывали чрезмерные суммы денежных средств. Это важный баланс для менеджеров, поскольку при высокой ликвидности компания может воспользоваться скидками на покупку за наличные, сократить краткосрочные заимствования, получить высший коммерческий кредитный рейтинг и воспользоваться рыночными возможностями.

CCC и его составные части являются полезными индикаторами истинной ликвидности компании. Кроме того, эффективность DIO и DSO является хорошим показателем способности руководства управлять важными запасами и активами к получению.