Написание покрытых требований по дивидендным акциям

Продажа опционов «колл» на акции, принадлежащие портфелю, — тактика, известная как « написание покрытых колл » — распространенная стратегия, которую можно эффективно использовать для увеличения доходности портфеля.

Покрытие колл-коллов по акциям, по которым выплачиваются дивиденды выше среднего, является подмножеством этой стратегии. Когда акция идет без дивидендов, рыночная цена акций обычно будет падать вместе с размером дивидендов на акцию, выплачиваемых акционерам. Это означает, что могут появиться возможности для получения краткосрочной прибыли, если дивиденды выплачиваются акционеру, чьи опционы колл становятся менее ценными из-за падения курса акций. Стратегия кажется разумной, но рынки, как правило, эффективны, и эта возможность часто заранее заложена в цену опциона.

Ниже мы проиллюстрируем эту концепцию на примере.

Написание покрытых звонков: пример

Рассмотрим покрытый звонок по акциям телекоммуникационного гиганта Verizon Communications, Inc. ( VZ ), которые закрылись по цене 50,03 доллара 24 апреля 2015 года.

Verizon выплачивает квартальные дивиденды в размере 0,55 доллара США при указанной дивидендной доходности 4,4%.

В таблице ниже показаны опционные премии (цены) для страйк 50 долл. ) И двух страйк 52,50 долл. И 55 долл.), Истекающих в июне, июле и августе. год.

Обратите внимание, что при той же цене исполнения опционные премии увеличиваются по мере того, как вы идете к дате истечения срока. Для опционов колл с одинаковым сроком истечения их стоимость уменьшается по мере увеличения страйк-цены, поскольку колл дает держателю право покупать акции по все более высокой цене, чем текущая рыночная цена.

Таким образом, определение подходящего покрытого колла для списания — это компромисс между истечением срока и ценой исполнения.

В этом случае мы решим использовать страйк-колл на 52,50 доллара, поскольку колл-колл на 50 долларов уже немного в деньгах (что увеличивает вероятность того, что опцион будет исполнен и акции могут быть отозваны до истечения срока), в то время как премии на колл-колл на $ 55 слишком мал, чтобы оправдать наш интерес. Поскольку мы пишем звонки, следует учитывать цену предложения, так как участники рынка готовы покупать у вас.

Чтобы понять потенциальный рост прибыли от продажи этих опционов, мы можем вычислить неявную доходность в годовом исчислении, используя следующую формулу:

Годовая премия (%) = (премия по опциону x 52 недели x 100) / (цена акции x недели, оставшиеся до истечения срока)

Таким образом, составление июньских опционов на 52,50 доллара обеспечит премию в размере 0,21 доллара (или примерно 2,7% годовой доходности), в то время как июльские колл-опционы принесут премию в размере 0,34 доллара (2,9% в годовом исчислении), а августовские опционы будут иметь премию в размере 0,52 доллара (3,2% в годовом исчислении).

Каждый контракт по опциону колл представляет собой 100 акций базовой акции. Предположим, вы покупаете 100 акций Verizon по текущей цене 50,03 доллара и выписываете августовский колл на 52,50 доллара на эти акции. Какой будет ваш доход, если цена акции вырастет выше 52,50 долларов непосредственно перед тем, как истечет срок действия коллов и будет объявлен колл? Вы получили бы цену 52,50 доллара за акцию, если бы она была отозвана, а также получили бы одну выплату дивидендов в размере 0,55 доллара 1 августа. Обратите внимание, что 2,47 доллара — это разница между ценой, полученной при отозвании акции, и начальной покупной ценой в размере $ 50,03.

Таким образом, ваш общий доход составляет:

(Полученный дивиденд 0,55 доллара + полученная премия за звонок 0,52 доллара + 2,47 доллара *) / 50,03 доллара = 7,1% за 17 недель.

Это соответствует годовой доходности 21,6%.

Если акции не торгует выше цены в $ 52,50 по 21 августа ул, звонки истекает неиспользуемый и вы будете сохранять всю премию в размере $ 52 (то есть $ 0,52 х 100 акций) за вычетом комиссионных оплачена.

Теперь, что если экс-дата для акционеров VZ на 20 августа — го? Вы получите 0,55 доллара за каждую принадлежащую вам акцию, и цена упадет примерно на эту сумму, что сделает колл менее ценными. Тем не менее, опционы колл уже имеют тенденцию оцениваться ниже, чем предполагает паритет пут-колл из-за заранее ожидаемых дивидендов, что делает любую сверхприбыль от стратегии минимальной, если вообще существует.

Плюсы и минусы

Похоже, что мнения разделились по поводу целесообразности написания требований по акциям с высокой дивидендной доходностью. Некоторые ветераны опционов рекомендуют колл по акциям с дивидендами, исходя из того, что имеет смысл всегда генерировать максимально возможную доходность от портфеля. Другие утверждают, что риск того, что акции будут « отозваны », не стоит ничтожных премий, которые могут быть получены от написания коллов по акциям с высокой дивидендной доходностью.

Обратите внимание, что акции «голубых фишек», приносящие относительно высокие дивиденды, обычно группируются в защитных секторах, таких как телекоммуникации, финансы и коммунальные услуги. Высокие дивиденды обычно снижают волатильность курса акций, что, в свою очередь, приводит к снижению опционных премий. Кроме того, поскольку акция обычно снижается на сумму дивидендов, когда она идет без дивидендов, это приводит к снижению премий за вызов и увеличению премий пут. Более низкая премия, полученная от написания заявок на акции с высокими дивидендами, компенсируется тем фактом, что снижается риск их отзыва (поскольку они менее волатильны).

В целом, стратегия покрытого колла хорошо работает для акций, которые являются основными активами в портфеле, особенно в периоды, когда рынок торгуется в боковом направлении или ограничен диапазоном. Это не особенно подходит во время сильных бычьих рынков из-за повышенного риска отзыва акций.

Суть

Колл-колл по акциям с дивидендами выше среднего может повысить доходность портфеля. Но если вы считаете, что риск того, что эти акции будут отозваны, не стоит скромной премии, полученной за написание коллов, эта стратегия может быть не для вас. Более того, на эффективных рынках дивиденды уже будут заранее учтены в премии за опцион колл, что частично снижает привлекательность этой стратегии.