Спред доходности: Определение, принцип работы и виды спредов
Спред доходности — важнейшее понятие в мире финансов и инвестиций. Он обозначает разницу в доходности между различными долговыми инструментами, которая может варьироваться в зависимости от таких факторов, как срок погашения, кредитный рейтинг, эмитент или уровень риска. Спрэды доходности рассчитываются путем вычитания доходности одного инструмента из доходности другого, обычно выраженной в базисных пунктах (б.п.) или процентных пунктах.
Спрэды доходности часто указываются в терминах доходности одного инструмента по отношению к доходности казначейских облигаций США, где они называются кредитным спрэдом. Например, если доходность пятилетних казначейских облигаций составляет 5 %, а доходность 30-летних казначейских облигаций — 6 %, то спред доходности между этими двумя долговыми инструментами составляет 1 %. Этот спред указывает на разницу в доходности между двумя облигациями и может дать представление о состоянии рынка и настроениях инвесторов.
Как работают спреды доходности
Спрэды доходности играют важную роль в инвестировании в облигации и служат метрикой для оценки уровня риска и доходности, связанного с облигацией или группой облигаций. Сравнивая различные облигации, инвесторы часто смотрят на спред доходности по отношению к сопоставимой казначейской облигации. Если одна облигация имеет доходность 7 %, а другая — 4 %, то спред между ними составляет три процентных пункта или 300 базисных пунктов (б.п.).
Как правило, облигации или классы активов с повышенным риском имеют более высокие спрэды доходности. Инвесторы требуют более высокую доходность в качестве компенсации за принятие на себя дополнительного риска, связанного с этими инвестициями. С другой стороны, инвестиции с низким уровнем риска могут иметь меньшие спрэды доходности, поскольку инвесторы готовы принять более низкую доходность за предполагаемую безопасность своих основных средств.
Спрэды доходности могут меняться со временем из-за колебаний доходности облигаций. При изменении доходности облигаций меняются и спрэды доходности между различными облигациями. Когда спрэды расширяются, это означает, что разница в доходности между двумя облигациями увеличивается, что свидетельствует о том, что один сектор или класс активов работает лучше, чем другой. И наоборот, когда спрэды сужаются, это говорит о том, что один сектор недотягивает до другого.
Спрэды доходности могут дать ценную информацию о состоянии рынка и настроениях инвесторов. Расширение спрэдов часто совпадает с положительной кривой доходности, что свидетельствует о стабильных экономических условиях и позитивном настрое инвесторов. С другой стороны, сужение спрэдов может свидетельствовать об ухудшении экономических условий и уплощении кривой доходности.
Спред доходности по сравнению с кредитным спредом
Хотя спрэды доходности и кредитные спрэды являются родственными понятиями, их определения имеют небольшие различия. Кредитный спред отражает разницу в доходности между казначейскими и корпоративными облигациями с одинаковым сроком погашения. Казначейские облигации США считаются почти безрисковыми инвестициями, и их доходность служит ориентиром в финансовой индустрии.
На кредитные спрэды влияют такие факторы, как кредитоспособность эмитента, рыночные условия и общее восприятие риска дефолта. При сравнении различных облигаций инвесторы часто ориентируются на кредитный спред, чтобы оценить дополнительную компенсацию, которую они получают за принятие на себя кредитного риска, связанного с конкретной облигацией.
С другой стороны, спрэды доходности охватывают более широкий спектр факторов, помимо кредитного риска. Они могут учитывать различия в сроках погашения, эмитентах, уровнях риска и даже спрэды по отношению к другим эталонным облигациям. Хотя кредитные спрэды являются подмножеством спрэдов доходности, они часто используются как взаимозаменяемые в дискуссиях, связанных с инвестированием в ценные бумаги с фиксированным доходом.
Виды спредов доходности
Спрэды доходности бывают разных типов, каждый из которых служит определенной цели при анализе различных аспектов рынка облигаций. Вот три распространенных типа спредов доходности:
1. Спред с нулевой волатильностью (Z-Spread)
Спред с нулевой волатильностью, также известный как Z-спред, измеряет спред, получаемый инвестором по отношению ко всей кривой спот-ставок Казначейства, при условии, что облигация будет храниться до погашения. Расчет Z-спрэда может быть сложным процессом, включающим множество расчетов, основанных на методе проб и ошибок, для определения спрэда, который уравнивает текущую стоимость денежных потоков с ценой облигации. Этот спрэд особенно полезен для оценки относительной стоимости облигаций с разными сроками погашения.
2. Спред высокодоходных облигаций
Спред высокодоходных облигаций представляет собой процентную разницу в текущей доходности между различными классами высокодоходных облигаций и корпоративными облигациями инвестиционного класса, казначейскими облигациями или другим эталонным показателем облигаций. Более высокие спрэды высокодоходных облигаций по сравнению со средними историческими значениями указывают на более высокий кредитный риск и риск дефолта, связанный с облигациями с более низким рейтингом или «мусорными» облигациями.
3. Спред с поправкой на опцион (OAS)
Спред, скорректированный на опционы, или OAS, учитывает влияние встроенных опционов на денежные потоки по облигации. Он измеряет разницу между справедливой и рыночной ценой облигации, выраженную в виде показателя доходности. Показатель OAS особенно важен для облигаций со встроенными опционами «колл» или «пут», поскольку он учитывает потенциальную изменчивость денежных потоков, обусловленную этими опционами.
Заключение
Понимание спредов доходности очень важно для инвесторов и трейдеров на рынке облигаций. Оно дает ценное представление об относительной стоимости, риске и рыночных условиях, связанных с различными долговыми инструментами. Сравнивая спрэды доходности, инвесторы могут оценить компенсацию, которую они получают за принятие на себя определенных рисков, и принять обоснованные инвестиционные решения.
В России спрэды доходности играют важную роль на рынке инструментов с фиксированной доходностью, где инвесторы анализируют разницу в доходности между российскими государственными облигациями (ОФЗ) и другими долговыми инструментами. Анализ спрэдов доходности помогает инвесторам оценить настроения на рынке, кредитоспособность и экономические условия в России.
Однако важно отметить, что спреды доходности — это лишь одна часть головоломки при оценке облигаций и принятии инвестиционных решений. Необходимо учитывать и другие факторы, такие как кредитные рейтинги, финансовые показатели эмитента, экономические показатели и цели инвестора.
В целом, спрэды доходности представляют собой количественную меру разницы в доходности различных долговых инструментов. Они служат ценным инструментом для оценки риска, доходности и рыночных условий на рынке облигаций. Понимая спрэды доходности и их различные типы, инвесторы могут принимать более обоснованные решения и ориентироваться в сложностях рынка ценных бумаг с фиксированным доходом.
Вопросы и ответы
Что такое спред доходности?
Спред доходности — это разница в доходности между различными долговыми инструментами, например облигациями. Он рассчитывается путем вычитания доходности одного инструмента из другого и часто выражается в базисных пунктах или процентных пунктах. Спрэды доходности помогают инвесторам оценить риск и доходность, связанные с различными облигациями, и дают представление о состоянии рынка.
Почему спреды доходности имеют значение?
Спрэды доходности важны, потому что они предоставляют ценную информацию об относительной стоимости и риске различных облигаций. Они помогают инвесторам оценить вознаграждение, которое они получают за принятие на себя определенных рисков, и принимать обоснованные инвестиционные решения. Спрэды доходности также отражают настроения на рынке и могут сигнализировать об изменениях в экономической ситуации.
Какие факторы влияют на спрэды доходности?
На спрэды доходности могут влиять различные факторы, включая кредитные рейтинги, сроки погашения, эмитентов, уровень риска и рыночные условия. Облигации или классы активов с более высоким уровнем риска, как правило, имеют более высокие спрэды доходности, поскольку инвесторы требуют более высокую доходность в качестве компенсации за принятие на себя дополнительного риска. Рыночные условия и настроения инвесторов также могут влиять на спрэды доходности, поскольку доходность облигаций колеблется.
Как меняются спреды доходности с течением времени?
Спрэды доходности могут меняться со временем из-за колебаний доходности облигаций. Когда спрэды расширяются, это означает, что разница в доходности между двумя облигациями увеличивается, что указывает на то, что один сектор или класс активов работает лучше, чем другой. И наоборот, когда спрэды сужаются, это говорит о том, что один сектор недотягивает до другого. Изменения в спрэдах доходности могут дать представление о динамике рынка и настроениях инвесторов.
В чем разница между спредом доходности и кредитным спредом?
Хотя спрэды доходности и кредитные спрэды являются родственными понятиями, в их определениях есть небольшие различия. Кредитный спрэд отражает разницу в доходности между казначейской облигацией и корпоративной облигацией с одинаковым сроком погашения, принимая во внимание кредитный риск, связанный с корпоративной облигацией. С другой стороны, спрэды доходности включают в себя более широкий спектр факторов, помимо кредитного риска, таких как сроки погашения, эмитенты и уровни риска.
Как инвесторы могут использовать спреды доходности при инвестировании в облигации?
Инвесторы могут использовать спреды доходности в качестве инструмента для оценки риска и доходности, связанных с различными облигациями. Сравнивая спрэды доходности, инвесторы могут оценить компенсацию, которую они получают за принятие на себя определенных рисков, и принять обоснованные инвестиционные решения. Спрэды доходности также дают представление о состоянии рынка и могут помочь инвесторам определить возможности относительной стоимости на рынке облигаций.