Доходность к худшему (YTW): Что это такое и как его рассчитать

Доходность к худшему (YTW) — важнейший показатель, используемый при инвестировании в облигации для оценки потенциальной доходности облигации при наихудшем сценарии. Он представляет собой наименьшую доходность, которую инвестор может рассчитывать получить, если облигация будет погашена досрочно в соответствии с определенными положениями, изложенными в ее контракте. Хотя эта статья написана на английском языке, обсуждаемые концепции и расчеты могут быть применены и к инвестициям в облигации в России.

Понимание доходности к худшему

Доходность к худшему особенно важна для облигаций, которые содержат положения, позволяющие эмитенту погасить их до наступления срока погашения. Это может быть сделано с помощью callability, что является наиболее распространенным положением. Когда облигация досрочно погашается, эмитент выкупает ее досрочно, как правило, потому что процентные ставки упали, и он может обеспечить более низкую ставку купона за счет новых выпусков облигаций.
Показатель доходности к худшему помогает инвесторам оценить наихудший сценарий доходности на самую раннюю возможную дату выхода на пенсию. Учитывая этот показатель, инвесторы могут управлять рисками и гарантировать, что их потребности в доходах будут удовлетворены даже в неблагоприятных ситуациях.

Расчет доходности в худшем случае

Доходность к худшему складывается из доходности к востребованию (YTC) и доходности к погашению (YTM). YTC представляет собой годовую норму доходности при условии, что облигация будет погашена эмитентом в самую раннюю допустимую дату обращения. С другой стороны, YTM отражает общую доходность, ожидаемую в случае, если облигация будет храниться до наступления срока ее погашения.
Для расчета YTC используется следующая формула:
YTC = (процентный платеж по купону + (цена выкупа — рыночная стоимость) ÷ количество лет до выкупа) ÷ ((цена выкупа + рыночная стоимость) ÷ 2)
Важно отметить, что показатель YTW всегда равен или ниже показателя YTC, поскольку он представляет собой доходность, которую инвестор может получить на более раннюю дату досрочного погашения по сравнению с полным сроком погашения. YTW обеспечивает четкий расчет минимальной возможной доходности, которую может получить инвестор, пока облигация полностью соответствует условиям контракта.

Анализ доходности

Доходность обычно указывается в годовом исчислении. Если облигация не подлежит обращению, то наиболее важным показателем для инвесторов является доходность к погашению (YTM). Доходность к погашению представляет собой доходность, ожидаемую при хранении облигации до погашения, и рассчитывается по специальной формуле.
Однако, когда облигация может быть востребована, крайне важно проанализировать доходность к худшему (YTW). Показатель YTM всегда будет выше, чем YTW, поскольку инвесторы зарабатывают больше, когда держат облигацию до погашения. Показатель YTW учитывает потенциальный сценарий досрочного погашения облигации, обеспечивая четкий расчет наименьшей возможной доходности.

Применение доходности к худшей в России

Концепция доходности к худшему применима и к инвестициям в облигации в России. Российские облигации могут иметь положения, такие как возможность обращения, которые позволяют эмитенту досрочно погасить облигацию. Инвесторы в российские облигации должны учитывать потенциальное влияние досрочного погашения на общую доходность.
Для расчета наихудшей доходности российских облигаций можно применить ту же формулу, которая упоминалась ранее. Понимая минимальную возможную доходность и рассматривая различные сценарии, инвесторы могут принимать взвешенные решения и эффективно управлять портфелем облигаций.
В заключение следует отметить, что доходность к худшему (YTW) является важным показателем при инвестировании в облигации, позволяющим понять, на какую минимальную доходность может рассчитывать инвестор в случае досрочного погашения облигации. Рассчитывая и анализируя YTW, инвесторы могут оценивать риски, связанные с инвестициями в облигации, и принимать взвешенные решения. Эта концепция применима и к инвестициям в российские облигации, позволяя инвесторам оценить потенциальное влияние положений о досрочном выходе на пенсию на доходность их облигаций.

Вопросы и ответы

Что такое доходность к худшему (YTW)?

Доходность к худшему (YTW) — это показатель наименьшей возможной доходности, которую можно получить по облигации, если она будет погашена досрочно в соответствии с особыми положениями, изложенными в ее контракте. Он помогает инвесторам оценить наихудший сценарий доходности на самую раннюю допустимую дату погашения.

Как рассчитывается доходность к худшему (YTW)?

Доходность к худшему (YTW) рассчитывается на основе доходности к погашению (YTC) и доходности к сроку погашения (YTM). YTC рассчитывается на основе самой ранней даты востребования или погашения, предполагая, что облигация будет выкуплена эмитентом. Затем YTW определяется как меньшее из значений YTC и YTM.

В чем разница между доходностью к худшему (YTW) и доходностью к погашению (YTM)?

Доходность к погашению (YTM) представляет собой общую доходность, ожидаемую, если облигация будет храниться до даты погашения. С другой стороны, доходность к худшему (YTW) рассчитывает наименьшую возможную доходность, которую инвестор может получить при досрочном погашении облигации. Показатель YTW всегда равен или ниже показателя YTM.

Почему доходность к худшему (YTW) важна для инвесторов в облигации?

Доходность к худшему (YTW) важна, поскольку помогает инвесторам оценить потенциальные риски, связанные с инвестициями в облигации. Рассматривая наименьшую возможную доходность при неблагоприятных сценариях, инвесторы могут принимать более обоснованные решения и быть уверенными в том, что их потребности в доходах будут удовлетворены даже при самых неблагоприятных сценариях.

Можно ли применять доходность к худшему (YTW) к инвестициям в облигации в России?

Да, концепция доходности к худшему применима и к инвестициям в облигации в России. Российские облигации могут иметь положения, такие как возможность обращения, которые позволяют эмитенту досрочно погасить облигацию. Инвесторы в российские облигации должны учитывать потенциальное влияние досрочного погашения на общую доходность и могут рассчитать доходность к худшему, используя те же формулы, которые обсуждались в статье.

Учитывает ли доходность к худшему (YTW) дефолты по облигациям?

Нет, доходность к худшему (YTW) не связана с дефолтами. Она представляет собой наименьшую доходность, которую инвестор может получить от владения конкретной облигацией, полностью выполняющей условия контракта без дефолта. Сценарии дефолта отделены от расчетов и соображений, связанных с доходностью к худшему.

Как инвесторы могут использовать доходность к худшему (YTW) в своих стратегиях инвестирования в облигации?

Инвесторы могут использовать доходность к худшему (YTW) в качестве инструмента управления рисками в своих стратегиях инвестирования в облигации. Рассчитывая и анализируя YTW, инвесторы могут оценить потенциальное влияние положений о досрочном выходе на пенсию на доходность облигаций и принять более взвешенные решения. Это позволяет инвесторам оценить наихудшие сценарии и обеспечить удовлетворение своих потребностей в доходах даже в неблагоприятных ситуациях.