Отрицательный арбитраж: Что это такое, как это работает

Отрицательный арбитраж — это финансовое понятие, обозначающее упущенную выгоду, когда эмитенты облигаций удерживают средства, полученные от размещения долговых обязательств, в течение определенного времени, прежде чем использовать их для финансирования проекта или выплаты денег инвесторам. В этой статье мы рассмотрим концепцию отрицательного арбитража, принцип его работы и последствия, с акцентом на его применимость к России.

Понимание негативного арбитража

Отрицательный арбитраж возникает, когда процентные ставки, преобладающие на рынке, падают в течение периода, когда средства по облигациям находятся в доверительном управлении. Это означает, что заемщик выплачивает свои долги по более высокой процентной ставке, чем ставка, заработанная на деньгах, отложенных для погашения долга. Другими словами, стоимость заимствования выше стоимости кредитования.
Например, рассмотрим сценарий, в котором российская государственная организация выпускает облигации для привлечения средств на строительный проект. Процесс выпуска облигаций занимает некоторое время, и в этот период преобладающие на рынке процентные ставки снижаются. Средства, полученные от выпуска облигаций, вкладываются в низкодоходный инструмент, например в счет на денежном рынке. В результате эмитент теряет возможность получить более высокую процентную ставку на эти средства, что приводит к отрицательному арбитражу.

Последствия отрицательного арбитража

Отрицательный арбитраж имеет ряд последствий для эмитентов облигаций и инвесторов. При отрицательном арбитраже заемщик несет издержки в виде разницы между чистыми затратами кредиторов и процентами, которые могли бы быть получены при использовании полученных средств для нового заимствования. Эти расходы сокращают объем средств, доступных для реализации запланированного проекта или погашения.
В случае рефинансирования облигаций, когда эмитенты погашают существующие облигации с правом выкупа и рефинансируют свой долг по более низким процентным ставкам, отрицательный арбитраж также может сыграть свою роль. Если доходность казначейских ценных бумаг, находящихся в доверительном управлении, ниже, чем доходность облигаций рефинансирования, возникает отрицательный арбитраж. Это приводит к потере инвестиционной доходности фонда условного депонирования и может повлиять на целесообразность сделки рефинансирования.

Управление отрицательным арбитражем

Эмитенты облигаций могут использовать различные стратегии для управления отрицательным арбитражем. Один из подходов заключается в выпуске облигаций с правом отзыва, которые дают эмитенту возможность погасить облигации до наступления срока их погашения. Таким образом, эмитент может защититься от отрицательного арбитража в случае снижения процентных ставок.
Другая стратегия заключается в том, чтобы структурировать выпуск облигаций таким образом, чтобы минимизировать продолжительность периода условного депонирования. Этого можно достичь, скоординировав сроки выпуска облигаций с потребностями финансирования проекта, чтобы средства были использованы как можно скорее.
Кроме того, эмитенты облигаций могут изучить альтернативные варианты инвестирования депонированных средств, например, более высокодоходные инструменты или инвестиционные механизмы, которые соответствуют срокам реализации проекта. Это поможет смягчить негативное влияние арбитража и потенциально получить дополнительную прибыль.

Заключение

Негативный арбитраж — это понятие, которое необходимо понимать эмитентам облигаций и инвесторам для принятия обоснованных финансовых решений. Он представляет собой упущенную выгоду, когда доходы от облигаций хранятся в резерве, а преобладающие процентные ставки снижаются. В России, как и в других странах, отрицательный арбитраж может повлиять на стоимость и целесообразность выпуска облигаций и операций рефинансирования. Применяя соответствующие стратегии и рассматривая альтернативные варианты инвестирования, эмитенты облигаций могут управлять отрицательным арбитражем и оптимизировать свои финансовые результаты.

Вопросы и ответы

Что такое отрицательный арбитраж?

Отрицательный арбитраж — это упущенная выгода, когда эмитенты облигаций удерживают средства, полученные от размещения долговых обязательств, в течение определенного периода времени, прежде чем использовать их для финансирования проекта или погашения задолженности перед инвесторами. Он возникает, когда преобладающие процентные ставки падают в течение этого периода эскроу, в результате чего стоимость заимствования оказывается выше стоимости кредитования.

Как работает отрицательный арбитраж?

Отрицательный арбитраж возникает, когда заемщик выплачивает свои долги по более высокой процентной ставке, чем ставка, заработанная на деньгах, отложенных для погашения долга. Например, если государственная организация выпускает облигации для финансирования строительного проекта, а преобладающие процентные ставки снижаются в процессе выпуска облигаций, средства, полученные от их выпуска, могут быть вложены в низкодоходные инструменты, что приведет к потере инвестиционной доходности.

Каковы последствия отрицательного арбитража?

Последствия отрицательного арбитража двояки. Во-первых, заемщик несет издержки в виде разницы между чистыми расходами кредиторов и процентами, которые можно было бы получить при использовании полученных средств для нового займа. Во-вторых, доступные средства для реализации намеченного проекта или погашения кредита могут сократиться, что потенциально может повлиять на его осуществимость.

Как можно управлять отрицательным арбитражем?

Эмитенты облигаций могут использовать стратегии для управления отрицательным арбитражем. Один из подходов заключается в выпуске облигаций с правом выкупа, которые дают эмитенту возможность погасить облигации до наступления срока их погашения. Это позволяет эмитенту защититься от отрицательного арбитража в случае снижения процентных ставок. Кроме того, эмитенты облигаций могут структурировать выпуск облигаций таким образом, чтобы минимизировать продолжительность периода депонирования и изучить альтернативные варианты инвестирования депонированных средств для потенциального получения дополнительной прибыли.

Что такое облигации рефинансирования и их связь с отрицательным арбитражем?

Облигации рефинансирования выпускаются, когда эмитенты погашают существующие облигации с правом выкупа и рефинансируют свой долг по более низким процентным ставкам, преобладающим на рынке. Отрицательный арбитраж может возникнуть, если доходность по казначейским ценным бумагам, хранящимся в фонде условного депонирования, ниже, чем доходность по облигациям рефинансирования. Это приводит к потере инвестиционной доходности эскроу-фонда и может повлиять на целесообразность сделки рефинансирования.

Как негативный арбитраж влияет на инвесторов в облигации?

Отрицательный арбитраж влияет на инвесторов в облигации косвенно, поскольку потенциально сокращает доступные средства для реализации или погашения проекта. Это может повлиять на способность эмитента выполнять свои финансовые обязательства и, в свою очередь, отразиться на стоимости и эффективности облигаций. Инвесторам в облигации важно учитывать потенциальное влияние негативного арбитража при оценке инвестиционных возможностей.