Ликвидность фондового рынка США «ужасна», что увеличивает риск волатильности

Сакиб Икбал Ахмед

НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Ликвидность американских акций упала до уровня, который последний раз наблюдался во время распродажи COVID-19 два года назад, что усиливает волатильность на и без того нервном рынке.

Ликвидность рынка, или то, насколько легко инвесторы могут купить или продать ценную бумагу, не влияя на ее цену, уже несколько лет находится на нисходящей спирали. Однако в последние недели трейдеры были потрясены мощными скачками.

«Ликвидность просто ужасная, вот как я бы это описал», — сказал Ришабх Бхандари, старший портфельный менеджер компании по управлению альтернативными инвестициями Capstone Investment Advisors.

«Как только кто-то хочет переместить риск, у людей нет эффективного механизма, чтобы они могли это сделать».

Аналитики говорят, что ликвидность пострадала, поскольку активные инвесторы, которые покупают и продают оппортунистически, были оттеснены на второй план автоматизированной торговлей и пассивными инвестиционными стратегиями. Они также обвиняют ужесточение регулирования, которое препятствует риску некоторых брокеров.

Например, в четверг акции материнской компании Facebook (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации), Meta (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации) Platforms, упали в результате самого большого дневного падения за всю историю акций американских компаний, потеряв более 200 миллиардов долларов рыночной стоимости.

Индекс волатильности Cboe, являющийся индикатором страха на Уолл-стрит, в прошлом месяце вырос до 15-месячного максимума 38,94 на фоне падения цен на акции, в результате которого Nasdaq упал на 9%, а S&P — на 5,3% в январе на фоне «ястребиной» позиции Федеральной резервной системы.

Проблема ликвидности не ограничивается отдельными акциями. Фьючерсы E-mini S&P 500, один из самых распространенных в мире финансовых инструментов, также подают опасные сигналы.

Низкая ликвидность усугубляет колебания рынка и затрудняет для инвесторов выполнение ордеров на покупку и продажу по желаемой цене. Эпизоды скудной ликвидности способствовали диким колебаниям рынка в марте 2020 года, когда индекс S&P 500 упал примерно на треть от пика до минимума, поскольку инвесторы опасались экономической остановки, связанной с COVID-19.

Одним из показателей ликвидности фондового рынка является глубина рынка фьючерсов S&P 500 e-mini, которые инвесторы используют для того, чтобы получить доступ к американскому фондовому рынку.

В любой момент времени объем условной стоимости этих фьючерсов обычно составляет около 50 миллионов долларов. В конце января этот показатель упал примерно до $2 млн, что недалеко от уровня в $1 млн — $1,5 млн, достигнутого в марте 2020 года, свидетельствуют данные компании Capstone. Сейчас он составляет чуть менее $5 млн.

(График: Кризис ликвидности,

Другая метрика ликвидности показывает, что доля биржевых фондов акций в общем объеме акций составляет 45%, что является самым высоким показателем по крайней мере за два года. По данным JP Morgan, низкая ликвидность отдельных акций подтолкнула инвесторов к более активному использованию биржевых фондов ETF.

Помимо падения в марте 2020 года, ухудшение ликвидности рынка способствовало коррекции рынка акций в сентябре 2021 года, октябре 2020 года и декабре 2018 года, говорится в недавней записке аналитиков JP Morgan.

«Столь же резкое ухудшение условий ликвидности на фондовом рынке, по-видимому, усугубило недавние движения рынка», — пишут они.

Инвесторы объясняют недостаток ликвидности целым рядом факторов. Во-первых, по их мнению, ужесточение регулирования после мирового финансового кризиса ограничило возможности крупных брокеров-дилеров принимать на себя риски.

Другим фактором стал переход на рынке ценных бумаг от людей к машинам. По словам экспертов, торговые программы иногда оттягивают ликвидность при резких скачках волатильности, что может усугубить движение рынка.

Кроме того, некоторые инвесторы ссылаются на рост пассивных инвестиционных стратегий. В то время как активные управляющие, ищущие возможности для торговли, исторически обеспечивали ликвидность во время стресса, систематическим и пассивным стратегиям может быть запрещено делать это из-за строгих правил о том, как и когда они могут торговать.

«Риск ликвидности сильно недооценен», — говорит Стив Сосник, главный стратег компании Interactive Brokers и бывший маркет-мейкер по опционам.

«По мере того, как инвесторы толпятся в выигрышных акциях, они не обращают внимания на то, что выйти из них становится все труднее».