Что такое таперирование?

Свёртывание — это инструмент денежно-кредитной политики, используемый центральными банками для постепенного сокращения объёмов покупки активов и сворачивания программ стимулирования экономики. Этот процесс начинается после периода количественного смягчения (QE), в течение которого центральный банк вливает деньги в экономику, покупая ценные бумаги у банков-членов. Цель QE — стимулировать экономический рост и восстановление.
При сворачивании программы центральный банк сокращает объемы покупки активов, что может включать изменение учетной ставки или резервных требований. В США ключевую роль в реализации мер по сворачиванию играет Федеральная резервная система.

Как сворачивание программы влияет на финансовые рынки

Свёртывание программы оказывает значительное влияние на финансовые рынки, как на внутреннем, так и на мировом уровне. Когда центральные банки проводят политику экспансии, такую как QE, во время рецессии, они обязуются свернуть ее, как только экономика восстановится. Продолжение стимулирования экономики с помощью легких денег после фазы восстановления может привести к инфляции и образованию «пузырей» цен на активы, вызванных денежно-кредитной политикой.
Объявление о сворачивании программы сообщает инвесторам о том, что центральный банк планирует замедлить или свернуть программу монетарного стимулирования. Такая прозрачность помогает сформировать ожидания рынка и снизить неопределенность. Однако сворачивание программы может спровоцировать так называемую «таперскую истерику», когда инвесторы и финансовые рынки слишком остро реагируют на сокращение стимулирования.
В ответ на объявления о сворачивании программы доходность государственных облигаций может резко вырасти, а рынки акций — упасть. Такая реакция рынка создает стимулы для центральных банков откладывать или корректировать свои планы по сворачиванию балансов, поскольку они стремятся защитить интересы своих клиентов в финансовом секторе.

Сроки сворачивания деятельности Федеральной резервной системы и финансовые активы

Давайте подробнее рассмотрим действия Федеральной резервной системы (ФРС) по сворачиванию баланса, которые имеют последствия для финансовых рынков по всему миру. В ответ на пандемию COVID-19 ФРС реализовала агрессивную стратегию QE в марте 2020 года. Вливая более 700 миллиардов долларов через покупку активов, ФРС стремилась стабилизировать экономику и способствовать ее восстановлению.
В декабре 2021 года ФРС начала сокращать объем закупок активов, что свидетельствует о смене денежно-кредитной политики. К весне 2022 года экономика демонстрировала значительную силу и признаки роста стоимости жизни. В ответ на эти события ФРС пересмотрела свою позицию, прекратив политику низких процентных ставок и значительного вмешательства в рынок облигаций.
ФРС также разработала план по сокращению своего баланса, на котором скопилось почти 9 триллионов долларов США активов, в основном состоящих из казначейских и ипотечных ценных бумаг. Начало мер по сокращению баланса ознаменовало переход от периода успешного стимулирования к постепенному сворачиванию, направленному на предотвращение ускоренного роста инфляции.

Основные соображения по поводу сворачивания

Важно понимать основные соображения и различия между сворачиванием и ужесточением денежно-кредитной политики:

Ужесточение

Свёртывание означает сокращение активов центрального банка и представляет собой период смены экспансионистской политики на сжимающуюся денежно-кредитную политику. Он следует за успешным периодом количественного смягчения и направлен на постепенный отказ от монетарных стимулов.
Свертывание необходимо для того, чтобы не допустить чрезмерной зависимости экономики от постоянных мер стимулирования, что может привести к инфляционному давлению или образованию «пузырей» цен на активы. Центральные банки тщательно информируют о своих планах по сворачиванию, чтобы управлять ожиданиями рынка и минимизировать сбои.

Ужесточение

Ужесточение, также известное как сократительная политика, — это действия центральных банков, направленные на замедление экономического роста и сдерживание инфляции. Она включает в себя такие меры, как повышение краткосрочных процентных ставок и продажа активов с баланса центрального банка. Ужесточение отличается от сворачивания, так как направлено на активное замедление экономической активности.

Ужесточение в ответ на финансовый кризис 2007-2008 годов

Ужесточение стало очевидным в ответ на финансовый кризис 2007-2008 годов, особенно в действиях Федеральной резервной системы. После кризиса ФРС реализовала масштабную программу QE для поддержки экономики. В июне 2013 года тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке объявил о намерении сократить ежемесячные закупки активов до тех пор, пока экономические условия, такие как инфляция и безработица, будут оставаться благоприятными.
К концу 2013 года Федеральная резервная система пришла к выводу, что программа QE достигла намеченных целей, и настало время начать сворачивание. Процесс заключался в постепенном сокращении закупок облигаций до октября 2014 года.

Итоги

Свёртывание программы — важнейший инструмент в арсенале центрального банка для управления денежно-кредитной политикой. Оно представляет собой переход от экспансионистских мер к постепенному сворачиванию стимулирования. Влияние сворачивания политики на финансовые рынки может быть значительным, с потенциальной реакцией рынка и волатильностью. Понимание этого процесса и его последствий важно как для инвесторов, так и для политиков.
В случае с действиями Федеральной резервной системы по сворачиванию политики решения и сообщения центрального банка имеют далеко идущие последствия для мировых финансовых рынков. Свёртывание программы — это тонкое балансирование между поддержкой экономического восстановления и предотвращением инфляционных рисков. Как и любая другая монетарная политика, успех сворачивания зависит от тщательного планирования, эффективной коммуникации и наблюдения за реакцией рынка.
В контексте России смягчение денежно-кредитной политики будет иметь отношение к действиям Центрального банка России (ЦБ РФ). Хотя особенности российской экономики и денежно-кредитной политики могут отличаться от американских, принципы сворачивания политики остаются применимыми.
ЦБ РФ, как и другие центральные банки, может применять меры QE в периоды экономического спада для стимулирования роста. Когда экономика стабилизируется и начнет проявлять признаки восстановления, ЦБ РФ может рассмотреть вопрос о сокращении объемов покупки активов и соответствующей корректировке денежно-кредитной политики.
Свертывание денежной политики в России может иметь такие же последствия для финансовых рынков, как и во всем мире. Объявление о сворачивании программы может привести к росту волатильности на рынке и оказать потенциальное влияние на доходность облигаций и рынки акций. Участники рынка будут внимательно следить за сообщениями и действиями ЦБ РФ, касающимися сворачивания денежно-кредитной политики, чтобы оценить потенциальное влияние на свои инвестиционные стратегии.
Как и при принятии любого решения в области денежно-кредитной политики, ЦБ РФ должен будет тщательно проанализировать внутренние экономические условия, инфляционные риски и динамику рынка, прежде чем приступать к сворачиванию политики. Эффективная коммуникация и прозрачность будут иметь решающее значение для управления ожиданиями рынка и минимизации сбоев.
В заключение следует отметить, что сворачивание — это инструмент, используемый центральными банками для постепенного сокращения объемов покупки активов и свертывания стимулирующих мер. Его влияние на финансовые рынки может быть значительным, поэтому необходимо тщательное планирование и информирование. Несмотря на то что специфика может отличаться, принципы сворачивания и его потенциальное влияние на финансовые рынки применимы и к России.

Вопросы и ответы

Что означает сокращение сроков для экономики?

Свертывание означает переход в денежно-кредитной политике от экспансионистских мер к постепенному сворачиванию стимулирования. Это свидетельствует о том, что центральный банк считает, что экономика достаточно восстановилась и может поддерживать себя без масштабной денежной поддержки. Цель сворачивания — предотвратить инфляционное давление и «пузыри» цен на активы, способствуя более сбалансированному и самоподдерживающемуся экономическому росту.

Как сворачивание монетарной политики влияет на процентные ставки?

Свертывание может привести к росту процентных ставок. Когда центральный банк сокращает объем покупки активов, он уменьшает количество денег, поступающих в экономику. Такое сокращение ликвидности может оказать повышательное давление на процентные ставки, поскольку спрос на деньги становится относительно выше по сравнению с имеющимся предложением. Повышение процентных ставок может повлиять на стоимость заемных средств для физических и юридических лиц, что потенциально скажется на инвестициях и решениях о расходах.

Что такое «таперский истерик»?

Под «тапер-тантрамом» понимается период рыночной волатильности и беспокойства инвесторов, вызванный объявлением или ожиданием сворачивания политики центрального банка. Обычно это сопровождается резким ростом доходности государственных облигаций и потенциальным падением на рынках акций. Истерика возникает потому, что инвесторы опасаются, что сокращение денежно-кредитного стимулирования может привести к менее благоприятным рыночным условиям, таким как повышение стоимости заимствований и снижение ликвидности.

Как сокращение денежно-кредитной политики влияет на рынки облигаций?

Сокращение сроков может оказать значительное влияние на рынки облигаций. По мере того как центральный банк сокращает объем покупки облигаций, спрос на них снижается, что может привести к падению цен на них. Следовательно, доходность облигаций, которая движется обратно пропорционально ценам, может вырасти. Это может затронуть различные виды облигаций, включая государственные, корпоративные и ипотечные. Инвесторы, владеющие существующими облигациями, могут понести убытки, если цены на них упадут.

Может ли сворачивание программы вызвать рецессию?

Само по себе сворачивание не должно вызывать рецессию. Напротив, это мера, принимаемая центральными банками для постепенной нормализации денежно-кредитной политики после периода экономического подъема. Тем не менее, сроки и реализация мер по сворачиванию денежно-кредитной политики могут повлиять на экономику и потенциально способствовать рецессии, если они не будут выполнены тщательно. Резкие или плохо освещенные действия по сворачиванию денежной политики могут нарушить работу финансовых рынков и привести к потере доверия, что повлияет на настроения потребителей и инвесторов, расходы и инвестиционные решения.

Как сокращение сроков погашения влияет на валютные курсы?

Свертывание программы может повлиять на валютные курсы. Поскольку центральный банк сокращает объемы покупки активов и корректирует свою денежно-кредитную политику, это может повлиять на относительную привлекательность валюты страны. Если сворачивание политики будет воспринято как признак укрепления экономики и ужесточения денежно-кредитной политики, это может привлечь иностранных инвесторов, ищущих более высокую доходность. Такой повышенный спрос на валюту может потенциально укрепить ее стоимость. Однако влияние на валютные курсы может быть сложным и зависеть от различных факторов, включая ожидания рынка, фундаментальные экономические показатели и глобальные финансовые условия.