Авансовое рефинансирование: Значение, регулирование, пример
Понимание авансового рефинансирования
Авансовое рефинансирование — это финансовая стратегия, предполагающая удержание средств от нового выпуска облигаций на срок более 90 дней до их использования для погашения (возврата) обязательств по непогашенному выпуску облигаций. Эта практика позволяет эмитентам облигаций, особенно правительствам и муниципалитетам, воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой и более низкими процентными ставками для снижения стоимости заимствований и более эффективного управления выплатами по долгу.
На рынках корпоративных финансов и капитала рефинансирование — это процесс, в ходе которого эмитент с фиксированным доходом выводит из обращения часть своих облигаций с правом выкупа и заменяет их новыми облигациями, обычно на более выгодных для эмитента условиях, с целью снижения стоимости финансирования. Авансовый рефинансинг — это практика использования средств, полученных от нового выпуска облигаций, для погашения долга предыдущего выпуска по истечении как минимум 90 дней. Новые облигации обычно выпускаются по более низким процентным ставкам, что позволяет эмитенту сэкономить на выплате процентов.
Авансовый рефинансинг может также включать в себя выпуск облигаций, при котором новые облигации продаются по более низкой процентной ставке, чем выпущенные облигации. Средства, полученные от продажи новых облигаций, называемых облигациями рефинансирования, помещаются на целевой депозитный счет до тех пор, пока старые облигации, называемые облигациями рефинансирования, не будут востребованы и погашены.
Регулирование авансового рефинансирования
Регулирующие органы выражают обеспокоенность по поводу потенциальных злоупотреблений при досрочном рефинансировании. Муниципалитеты и правительства потенциально могут использовать досрочное возмещение для выпуска неограниченного количества долговых обязательств по низким ставкам, а затем инвестировать в инвестиции с более высоким рейтингом, пользуясь статусом освобождения от налогов процентов по облигациям возмещения. Для решения этих проблем были введены правила и нормы, ограничивающие освобождение от налогообложения процентов по облигациям рефинансирования.
В США, согласно Закону о сокращении налогов и рабочих местах от 2017 года, процентный доход по облигациям с досрочным возмещением, выпущенным после 31 декабря 2017 года, не облагается налогом. Кроме того, в отдельных штатах могут действовать законы, налагающие ограничения на досрочное возмещение, такие как установленные сроки погашения и ограничения по процентным ставкам. Налоговая служба (IRS) также ограничивает доходность инвестиций от выпуска облигаций с досрочным возмещением. Кроме того, арбитражные правила обычно разрешают муниципалитетам досрочно погашать облигации только один раз за весь срок их действия. Прежде чем приступить к досрочному возмещению, города должны тщательно оценить и убедиться, что потенциальная экономия от сделки перевешивает затраты на выпуск.
Пример досрочного рефинансирования
Авансовое рефинансирование особенно популярно в условиях низких процентных ставок, когда эмитенты облигаций стремятся воспользоваться преимуществами более низких ставок путем рефинансирования облигаций, срок погашения которых еще не наступил. Приведем пример, иллюстрирующий принцип работы авансового рефинансирования:
Предположим, что муниципалитет в России хочет рефинансировать свои невыплаченные облигации по новой, более низкой процентной ставке. Муниципалитет выпустит облигации рефинансирования и использует средства, полученные от их продажи, для инвестиций в казначейские облигации США или другие государственные ценные бумаги, подлежащие налогообложению. Затем казначейские облигации помещаются в портфель условного депонирования. Основная сумма и проценты, полученные по казначейским облигациям в портфеле эскроу, используются для погашения старых облигаций.
Занимаясь досрочным рефинансированием, муниципалитет может получить выгоду от снижения стоимости заимствований и потенциально уменьшить сумму долговых выплат, необходимых в будущем. Эта стратегия похожа на рефинансирование ипотечного кредита домовладельцем, чтобы воспользоваться преимуществами более низких процентных ставок.
Заключение
Авансовое рефинансирование — это финансовая стратегия, используемая эмитентами облигаций, в частности правительствами и муниципалитетами, для снижения стоимости заимствований и более эффективного управления выплатами по долгам. Удерживая поступления от нового выпуска облигаций на срок более 90 дней, эмитенты могут воспользоваться благоприятными рыночными условиями и более низкими процентными ставками. Однако досрочное возмещение подлежит регулированию и ограничениям, чтобы предотвратить возможные злоупотребления и обеспечить надлежащее использование освобожденного от налогов статуса. Эмитентам облигаций важно тщательно оценить потенциальную экономию и затраты, связанные с досрочным возмещением, прежде чем приступать к реализации этой стратегии.
Вопросы и ответы
Что такое авансовое возмещение?
Авансовый рефинансинг — это финансовая стратегия, при которой средства, полученные от нового выпуска облигаций, удерживаются в течение периода, превышающего 90 дней, прежде чем они будут использованы для погашения обязательств по непогашенному выпуску облигаций. Она позволяет эмитентам облигаций воспользоваться благоприятными рыночными условиями и более низкими процентными ставками для снижения стоимости заимствований и более эффективного управления выплатами по долгу.
Кто обычно использует досрочное рефинансирование?
Авансовый рефинансинг обычно используется правительствами и муниципалитетами, стремящимися снизить стоимость заимствований и управлять выплатами по долгу. Оно дает им возможность рефинансировать непогашенные облигации по более низким процентным ставкам, потенциально снижая сумму необходимых платежей по долгу.
Чем выгоден досрочный рефинансинг для эмитентов облигаций?
Досрочное рефинансирование позволяет эмитентам облигаций воспользоваться преимуществами более низких процентных ставок, что может привести к значительной экономии на процентах в течение всего срока обращения облигаций. Рефинансируя по более низким ставкам, эмитенты облигаций могут сократить свои расходы на выплату процентов, высвободив средства для других целей или уменьшив бремя выплат по долгу.
Каковы правила, регулирующие досрочное рефинансирование?
Нормативные акты, регулирующие досрочное рефинансирование, различаются в зависимости от юрисдикции. В США Закон о сокращении налогов и рабочих местах от 2017 года отменил статус освобождения от налогообложения процентного дохода по облигациям с досрочным возмещением, выпущенным после 31 декабря 2017 года. Кроме того, в отдельных штатах могут действовать законы, налагающие ограничения на досрочное рефинансирование, такие как установленные сроки погашения и ограничения по процентным ставкам. Налоговая служба США (IRS) также накладывает ограничения на доход от инвестиций в облигации досрочного погашения.
Можно ли проводить досрочное погашение несколько раз?
В большинстве случаев досрочное погашение может быть осуществлено только один раз за весь срок обращения облигации. Это ограничение обычно накладывается арбитражными правилами и призвано предотвратить чрезмерное рефинансирование и потенциальные злоупотребления освобожденным от налогообложения статусом процентного дохода по рефинансируемым облигациям.
Чем авансовый рефинансирование отличается от предварительного рефинансирования?
Авансовое возмещение не следует путать с предварительным возмещением. Предварительное возмещение подразумевает выпуск облигаций с правом выкупа, когда эмитент резервирует средства на целевом депозитном счете для погашения облигаций до наступления срока их погашения. Авансовое возмещение, с другой стороны, означает удержание средств от нового выпуска облигаций на срок более 90 дней, прежде чем они будут использованы для погашения обязательств по непогашенному выпуску облигаций. Ключевое различие заключается в сроках проведения процесса рефинансирования: предварительное рефинансирование происходит ближе к дате погашения, в то время как досрочное рефинансирование происходит раньше, используя благоприятные рыночные условия и более низкие процентные ставки.