Анализ — Фьючерсы на биткоин выявляют некоторые подводные камни для новых ETF
Гертруда Чавес-Дрейфус
НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Запуск первого фьючерсного биржевого фонда биткоина (ETF) во вторник знаменует собой важный шаг к легитимизации криптовалюты, но некоторые инвесторы ETF могут столкнуться с более высокими затратами по сравнению с покупкой самой цифровой валюты.
Если в последний момент Комиссия по ценным бумагам и биржам США не выдвинет возражений, то во вторник начнутся торги ProShares Bitcoin Strategy ETF. ProShares будет опираться на фьючерсы CME Group на биткоин, а не на сам виртуальный актив.
Ожидается, что это предложение приведет к увеличению числа запусков ETF на основе фьючерсов в ближайшие дни и недели после многолетних препятствий со стороны регулирующих органов.
Участники рынка в целом высоко оценили простоту и относительную безопасность владения ETF вместо покупки биткоина на криптовалютных биржах и у брокеров. Инвесторам не придется беспокоиться о хранении и защите своих цифровых кошельков, хотя, по словам аналитиков, есть высококлассные биржи, которые предлагают своим клиентам и такие услуги.
Однако «бесплатного обеда не бывает», — говорит Марта Рейес, руководитель отдела исследований прайм-брокера цифровых активов и биржи BEQUANT.
«ETF, основанный на фьючерсах, не идеален, так как в случае с фьючерсными контрактами, учитывая contango… это приводит к снижению эффективности по отношению к базовому активу», — сказала она.
Трейдеры обычно переворачивают фьючерсы, чтобы перейти от краткосрочного контракта, срок действия которого приближается, к другому контракту, срок действия которого истекает через несколько месяцев. Такой перенос влечет за собой расходы.
Когда фьючерсы находятся в так называемом «контанго» (этот термин чаще можно услышать на товарных рынках, чем на финансовых фьючерсах), цены в более долгосрочных контрактах выше, чем на переднем фронте. Это означает, что по мере приближения дня расчетов ETF будет вынужден продавать фьючерсы по более низким ценам и покупать фьючерсы по более высоким ценам, что будет снижать доходность при каждом развороте контрактов.
«Таким образом, одна проблема решается, но ценой для инвестора в виде более низкой общей доходности по сравнению с некоторыми ЭТП (биржевые продукты) в Европе», — сказал Брэдли Дьюк, главный исполнительный директор ETC Group, крупнейшего поставщика ЭТП в Европе.
Европейские ЭТП, которые на 100% обеспечены базовым биткоином, более последовательно отслеживают спотовую цену последнего, добавил Дюк.
ФЬЮЧЕРСЫ
Цена ETF на основе фьючерсов не обязательно будет соответствовать текущей цене базового актива. В большинстве случаев фьючерсные ETF, основанные на товарных активах, таких как золото, обычно не дотягивают до физических ETF, говорит Миккель Морх, исполнительный директор хедж-фонда ARK36, специализирующегося на криптовалютах и цифровых активах.
По словам некоторых аналитиков, помимо риска того, что фьючерсный биткоин ETF не сможет превзойти биткоин, он также сопряжен с расходами, связанными с переносом фьючерсов.
Тем не менее, аналитики считают, что инвесторы все равно будут покупать ETF на основе фьючерсов, несмотря на более высокую стоимость.
«Фьючерсы на биткоин работают в соответствии с правилами товарной биржи. Паевые фонды и ETF регулируются в соответствии с правилами инвестиционных компаний», — сказал Каран Суд, генеральный директор и управляющий директор Cboe Vest, партнера по управлению активами биржи деривативов Cboe Global Markets.
«Оба этих нормативных акта обеспечивают надежную защиту инвесторов. Существует богатая история строгого соблюдения таких правил, что создает высокий уровень финансовой стабильности и целостности.»
На конференции Financial Times несколько недель назад председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслер повторил свою поддержку биткоин ETF, которые будут инвестировать во фьючерсные контракты вместо самой цифровой валюты.
Но на фьючерсы на биткоин распространяются маржинальные и залоговые требования, а также другие ограничения, которые могут помешать ETF достичь своей цели — обеспечить доходность, согласно проспекту ProShares. Такие инвестиции чреваты риском, особенно когда цена ETF снижается.
Среди управляющих фондами, подавших заявки на запуск биткоин ETF в США, — VanEck Bitcoin Trust, ProShares, Invesco, Valkyrie и Galaxy Digital Funds.
В конце понедельника компания Invesco заявила, что не планирует запускать фьючерсный ETF на биткоин в ближайшем будущем.
В пятницу Nasdaq одобрил листинг Valkyrie Bitcoin Strategy ETF, а Grayscale, крупнейший в мире управляющий цифровой валютой, планирует преобразовать свой флагманский продукт Grayscale Bitcoin Trust в спотовый биткоин ETF, сообщил в воскресенье CNBC.
Биткоин в конце понедельника находился вблизи шестимесячного максимума. Последний раз крупнейшая в мире криптовалюта стоила $62 104, недалеко от своего исторического максимума в $64 895, достигнутого в апреле.
(Репортаж Гертруды Чавес-Дрейфус; редактирование Олдена Бентли и Шри Наваратнама)