Давний аналитик предупреждает, что тупые индексные деньги — это «хвост, виляющий собакой»

(Bloomberg) — Хотя ученые все чаще утверждают, что пассивная революция — это миф, есть много участников рынка, которые не согласятся с этим.

Винс Делюар, откровенный макростратег из StoneX Financial Inc., стал последним, кто предупредил о растущем количестве доказательств того, что денежные средства, отслеживающие индекс, портят рынок акций, повышая оценки, нарушая доходность и нарушая естественный порядок для крупных акций.

Он называет это «пассивной сингулярностью», в честь концепции, согласно которой искусственный интеллект в конечном итоге станет достаточно мощным, чтобы вызвать свой собственный экспоненциальный рост. По его словам, чтобы выжить, трейдеры должны принять его, использовать искажения и искать возможности в секторах, которых избегают популярные индикаторы.

«Пассивный сектор создает реальность, для отражения которой он был создан: хвост виляет собакой», — написал он в своей записке на этой неделе. «По мере роста пассивной доли рынка цены устанавливаются взаимодействием механистических правил и торговых алгоритмов пассивного сектора, а не эмоциями и анализом биологического мозга».

Делюар, выпускник Ned Davis Research, начинавший в TrimTabs Asset Management в середине 2000-х годов, выделяет как минимум шесть симптомов рынка, искаженного пассивными потоками. Он считает следующее: Каждый из них может быть объяснен другими факторами, но в совокупности это убедительное доказательство того, что сингулярность наступила.

Шесть симптомов таковы:

Стоимости структурно выше и растутКоррекции редки и короткиБольшие акции преуспеваютЦены оторваны от фундаментальных показателейДоходность индексов оторвана от экономических показателейВыросло вознаграждение исполнительных директоров

Если он прав, то группа недавних научных исследований, утверждающих, что рынок активен, как никогда, упускает дерево за деревом. Они утверждают, что разработка и внедрение индексных стратегий — это дискреционные инвестиции, если не считать их названия. Но, по мнению Делюара, существует слишком много признаков того, что пассивная сила в действии.

Читать далее: Фондовый рынок так же активен, как и до вторжения индексов на $11 триллионов

Для ясности, Делюар не выступает против индексации. Он называет ее «естественной эволюцией» рынков, которая обеспечивает текущий рост быков, и настаивает на том, что инвесторы должны принять ее. «Основное распределение средств в индексные фонды, взвешенные по капитализации, — это самый простой способ извлечь выгоду из этой восходящей волны», — пишет он.

В то же время включения и исключения из индексов, недостатки конструкции некоторых фондов и опционные стратегии, использующие новый режим волатильности, могут стать способами получения преимущества, утверждает он.

Между тем, по словам Делюара, тот, кто хочет избежать «пассивного пузыря», должен обратить внимание на акции, которые игнорируются индексными фондами. Среди них — энергетические компании старой школы и крупные табачные компании.

Отсутствие покупателей вызывает «структурный дисконт в их оценках», — сказал он, — хотя инвесторам придется запастись терпением.

«Премия за «остатки индекса» будет реализовываться в течение десятилетий, а не месяцев», — пишет он.

Больше подобных историй можно найти на сайте bloomberg.com