Крах FTX: Момент Леман Бразерс для криптоиндустрии

Третья по величине в мире криптовалютная биржа FTX начала год с раунда финансирования серии С на сумму 400 миллионов долларов, в результате чего ее стоимость превысила 32 миллиарда долларов. Десять месяцев спустя криптовалютная биржа оказалась перед угрозой банкротства после того, как ее попытка приобрести Binance провалилась.

FTX считалась одним из крупнейших глобальных игроков на рынке криптовалют, поскольку она зарекомендовала себя благодаря многочисленным партнерствам с ведущими брендами и спонсорами, а также многомиллиардному привлечению средств. Финансы криптовалютной биржи никогда не вызывали сомнений, поскольку она внесла залог за многочисленные кредитные фирмы во время криптовалютной эпидемии во втором квартале 2022 года. Однако на второй неделе ноября ситуация приняла дикий оборот.

Все началось с сообщения о неликвидных активах компании Alameda Research в токенах FTX (FTT) и несоответствии рыночной стоимости FTT. Ликвидная рыночная стоимость токенов FTT составляла около $3,35 млрд, в то время как Alameda держала FTT на сумму около $5,5 млрд в виде залога и долгового рычага.

Вслед за этим отчетом генеральный директор Binance Чангпенг Чжао объявил в Twitter о ликвидации всех своих запасов FTT, которые биржа получила в рамках выхода из капитала FTX в прошлом году. Binance получила примерно $2,1 млрд. в денежном эквиваленте в Binance USD (BUSD) и FTT. Однако больше, чем ликвидация, внимание привлекла формулировка твита Чжао. Он сказал, что они не поддерживают людей, которые «лоббируют против других игроков индустрии за их спиной».

Ликвидация нашего FTT — это просто управление рисками после выхода из компании, обучение у LUNA. Мы оказывали поддержку раньше, но не будем делать вид, что занимаемся любовью после развода. Мы ни против кого не выступаем. Но мы не будем поддерживать людей, которые лоббируют интересы других игроков отрасли за их спиной. Вперед.

— CZ Binance (@cz_binance) 6 ноября 2022 г.

Высказывания Чжао в адрес Сэма Банкмана-Фрида и его лоббистские усилия против рынка децентрализованных финансов (DeFi) вызвали панику на рынке, что привело к активным продажам родного токена FTX, FTT. На следующий день Банкман-Фрид выступил с заявлением о том, что с биржей все в порядке и что конкурент создает флуд. Однако это не помогло ни делу Банкмана-Фрида, ни падению FTT, поскольку токен продолжал обесцениваться, и его цена упала ниже 20 долларов, оказывая давление на FTX.

Всего через день после заверений криптосообщества в том, что все в порядке и у FTX есть средства для поддержки активов клиентов, Банкман-Фрид объявил, что FTX находится в глубоком кризисе ликвидности и что он работает над планом продажи своей глобальной биржи компании Binance. Примерно через 48 часов Binance заявила, что после изучения внутренних бухгалтерских документов FTX она поняла, что ситуация слишком запущена, чтобы помочь ей, и отказалась от сделки.

В результате корпоративной комплексной проверки, а также в связи с последними новостными сообщениями о неправильном обращении с клиентскими средствами и предполагаемыми расследованиями американских агентств, мы решили, что не будем продолжать потенциальное приобретение https://t.co/FQ3MIG381f.

— Binance (@binance) 9 ноября 2022 г.

В другом отчете говорилось, что Банкман-Фрид запросил $8 млрд в виде экстренного финансирования, чтобы компенсировать снятие средств пользователями, что указывает на то, что средства пользователей также были присвоены.

Недостаток в $8 млрд на балансеFTX против % рыночной капитализации. Источник: true insights

Глядя на цифры, становится понятно, почему Binance решила отказаться от сделки, ведь недостающие 8 млрд долларов составляют почти 20% рыночной капитализации Binance после недавнего спада.

Следующее: Поддержание децентрализации: Являются ли кастодиальные услуги угрозой для протоколов DeFi?

Роб Виглионе, генеральный директор компании Horizen Labs, занимающейся разработкой инфраструктуры Web3, сообщил Cointelegraph, что подобный сценарий никогда не мог произойти в традиционной финансовой сфере, поскольку Федеральная корпорация страхования депозитов США (FDIC) и Федеральная резервная система обеспечивают нормативный надзор и выступают в качестве резервной поддержки. В случае с FTX он заявил:

«Здесь у нас была паутина финансовых обязательств, сидящих поверх волатильного цифрового актива, FTT, который, как кажется, люди забыли, может потерять всю ликвидность в условиях кризиса. Однако непосредственной причиной, похоже, стало нечто сродни финансовой войне, когда один из крупных держателей, Binance, решил внезапно выбросить все свои активы на спотовый рынок одновременно. Это было сделано намеренно, чтобы обрушить цену и разрушить паутину финансовых обязательств, охватывающую множество организаций, вероятно, полностью осознавая, что в процессе пострадают многие люди.»

Когда Банкман-Фрид говорил, что биржа была ликвидной, это действительно могло быть правдой. Единственная проблема в том, что биржа была ликвидна в FTT, которые она также активно использовала в качестве залога.

Джонатан Цеппеттини, руководитель отдела стратегий в Decred, назвал сагу FTX моментом «Леман Бразерс» в криптоиндустрии в этом цикле, сказав Cointelegraph:

«Весьма вероятно, что в результате набега на биржу выяснилось, что она работает на основе дробного резерва после того, как участвовала в повторном залоге активов клиентов, чтобы эффективно выручить Alameda Research, фирму по торговле проп-трейдингом, также основанную [Банкманом-Фридом], которая стала зомби из-за постоянных убытков. Проще говоря, они использовали схему с переоцененным залоговым имуществом, чтобы опустошить копилку, и теперь клиенты остались с мешком в руках».

Никогда не используйте напечатанные вами жетоны в качестве залога

Самым большим виновником краха FTX оказалась ее ассоциированная фирма Alameda Research и ее собственный токен FTT. В то время как такие криптокредиторы, как Three Arrows Capital и Celsius, с трудом справлялись с крахом Terra, Alameda смогла пережить кризис. Но теперь, похоже, проблемы начали назревать для компании уже во втором квартале.

Как ранее сообщал Cointelegraph, транзакция от 28 сентября с 173 миллионами FTT, которые на тот момент стоили около 4 миллиардов долларов, указывает на то, что FTX могла выручить Alameda во время криптовалютной заразы, прекрасно зная, что 173 миллиона наделенных правами FTT будут выпущены в сентябре.

Согласно данным на цепочке, предложение токенов FTT увеличилось на 124,3% 28 сентября, когда 173 миллиона токенов FTT были созданы по контракту 2019 года с Alameda в качестве получателя. Затем Alameda отправила весь вновь намайненный FTT обратно на адрес FTX, что заставило многих предположить, что это был возврат долга. Затем поползли слухи о том, что FTX внесла залог за Alameda, используя невыпущенные FTT в качестве залога.

Лукас Нуцци, глава криптоаналитической компании Coinmetric, считает, что FTX не только помогла Alameda избежать краха, но и впоследствии спасла от ликвидации 173 миллиона FTT с правом голоса. Позже эта теория была подтверждена в отчете Reuters, согласно которому Банкман-Фрид перевел не менее 4 миллиардов долларов в фонды FTX, обеспеченные активами, включая FTT и акции торговой платформы Robinhood Markets Inc. Часть этих средств была депозитами клиентов.

1/ Я нашел доказательства того, что FTX, возможно, предоставил массивную помощь Alameda во втором квартале, которая теперь снова преследует их.

40 дней назад 173 миллиона токенов FTT на сумму более 4 миллиардов долларов США стали активными на цепи.

Появилась кроличья нора pic.twitter.com/DtCyPspME0

— Лукас Нуцци (@LucasNuzzi) 8 ноября 2022 г.

Эрик Чен, генеральный директор и соучредитель исследовательской формы DeFi Injective Labs, сообщил Cointelegraph, что непроверенные обязательства FTX по нативным токенам на основе FTT выросли до такой степени, что возвращение биржи стало невозможным. Он объяснил:

«FTX находилась в положении, когда ее обязательства значительно превышали активы. По сути, несколько дней назад стало извест
но, что баланс Alameda не очень здоров. Alameda тесно связана с FTX, и фирма также держала значительную часть своих активов в родном токене FTX. Когда стоимость FTT начала стремительно падать, Alameda, вероятно, больше не могла покрывать свои обязательства, что привело к крупному обвалу баланса FTX.»

На конец июня активы Alameda составляли почти 15 млрд долларов, из которых 3,66 млрд долларов составляли «разблокированные FTT», а 2,16 млрд долларов — залоги FTT. Джошуа Пек, основатель и главный инвестиционный директор криптохедж-фонда Truecode Capital, сообщил Cointelegraph:

«Похоже, что они использовали этот токен для перевода средств клиентов из FTX в хедж-фонд Alameda, также принадлежащий Банкману-Фриду, в обмен на обеспечение, которое они могли создать из воздуха».

Он добавил, что если бы Alameda смогла вернуть средства, клиенты не подвергались бы риску, но «похоже, что они делали неликвидные инвестиции, так что средства клиентов потребовали бы продажи ряда интересов, от токенов, заблокированных в смарт-контрактах, до венчурных инвестиций, многие из которых в настоящее время практически ничего не стоят, если их продать по рыночной стоимости».

Интересы за пределами криптовалют

Сам Банкман-Фрид когда-то считался выдающимся криптовалютным деятелем, который провел множество успешных фандрайзингов, заключил множество спонсорских сделок и финансировал другие криптовалютные стартапы. Однако общественное мнение о Банкмане-Фриде резко изменилось после того, как выяснилось, что он лоббирует законопроект, направленный на ограничение развивающегося рынка DeFi.

В сеть просочилась информация о законопроекте DCCPA, в котором предлагается ликвидировать анонимные криптопроекты, а децентрализованные автономные организации и криптобиржи должны будут легально зарегистрироваться в США.

Бэнкман-Фрид активно финансировал промежуточные выборы в Соединенных Штатах — по оценкам, около 50 миллионов долларов — в дополнение к слухам о его лоббистских усилиях, направленных на то, чтобы опередить конкурентов, настигли его.

Некоторые представители криптосообщества предполагают, что его лоббистские усилия в США, а также его печально известные насмешки в адрес Чжао стали ключевыми причинами того, что Чжао решил публично ликвидировать FTT и выступить против Банкман-Фрида, несмотря на то, что Чжао заявил, что это было деловое решение.

Пожертвования на промежуточных выборах в США. Источник: Необычные киты

Помимо интереса к политике и лоббированию криптоиндустрии, Банкман-Фрид также является большим любителем игр, и это хобби, по словам некоторых, проявлялось в рабочее время.

Согласно сообщению в блоге Sequoia Capital, один из крупнейших инвесторов FTX отметил, что Банкман-Фрид играл в League of Legends, популярную многопользовательскую онлайн-игру, во время раундов сбора средств. Выдержка из сообщения в блоге гласила:

«Я сидел в десяти футах от него, подошел и подумал: «О, черт, это было действительно здорово», — вспоминает [Рамник Арора, глава отдела продуктов FTX], — а оказалось, что этот ублюдок играл в League of Legends на протяжении всей встречи»».

Падение FTX может стать одной из самых больших самоповреждений криптоиндустрии, трагедии, которой можно было бы избежать, если бы FTX была прозрачной, как ранее утверждал ее генеральный директор. Падение FTX также вызвало пристальное внимание со стороны регулирующих органов: появились сообщения о возможном расследовании в отношении родственной компании FTX в США.

Кризис FTX подчеркивает серьезную проблему централизации в криптоэкосистеме, которая, по иронии судьбы, построена на принципе децентрализации. В отсутствие четких нормативных указаний еще много гигантов, подобных FTX, самоликвидируются из-за непрозрачности процесса принятия решений. К тому моменту, когда об этих неудачах станет известно, будет уже слишком поздно спасать компанию от развала. Это было очевидно и во время криптовалютной заразы, когда Terra взорвалась и повлекла за собой многочисленные криптокредитные фирмы.

В последнее время: Некоторые центральные банки выбыли из гонки цифровых валют

Кончина биржи, безусловно, является масштабным событием после краха Terra в начале этого года. Мариус Чуботариу, основной участник Hubble Protocol и Kamino Finance на Solana, рассказал Cointelegraph:

«Люди уже страдают последние несколько месяцев, начиная с краха Terra и 3AC и заканчивая проблемами, с которыми столкнулись шахтеры. Действительно, это, вероятно, больше, чем Terra, поскольку никто этого не ожидал. Похоже, что это может стать последним шагом вниз в нынешней крипто-зиме». Самый большой вопрос, который в настоящее время остается без ответа, — как сейчас обстоят дела у кредиторов. Есть опасения, что это может привести к тому, что кредиты будут падать как домино по всему криптовалютному рынку. Многие будут внимательно следить за тем, что произойдет».